物美“鯨吸”麥德龍中國 19億歐元估值收購為哪般？

每經記者｜陳克遠    每經編輯｜王麗娜    

圖片來源：攝圖網

10月11日，隨著麥德龍、物美和多點Dmall的聯合宣布，麥德龍出售中國業務的消息終于落下石錘，接盤者也由此揭曉。

值得注意的是，高達19億歐元的企業總價值顯示，麥德龍中國的身價竟堪比兩個家樂福中國的體量。這也某種程度說明，即使是到了現在，麥德龍中國依然不失為一項較為優質的資產。

或許就如業內人士所說，麥德龍中國近年來增速持續放緩，如今只不過是想在價值仍處于高位時及時出手。但若真是如此，物美又如何甘心以高價接盤？

麥德龍中國銷售增長乏力

麥德龍本非無名之輩。作為德國最大、歐洲第二、世界第三的零售批發企業，其早在1996年就進駐了中國市場，并在上海開設了第一家現購自運批發商場。

零售行業專家、上海尚益咨詢公司總經理胡春才在接受《每日經濟新聞》記者采訪時對其評價，麥德龍作為國際知名的零售批發商，主要服務B類客群，在剛進駐中國市場時，麥德龍給國內的批發商樹立了一個很好的榜樣。因為當時國內的批發業務在服務、品質把控等能力方面都有欠缺，從這一點來說它扮演了國內批發商啟蒙者的角色，也給當時的中國帶來了一種新的商業理念。

實際上，麥德龍在中國的發展有過輝煌。根據中國連鎖經營協會發布的《1999年中國連鎖百強》顯示，當時的麥德龍中國憑借6家店創下了25.95億元的銷售額，在榜單中名列第6位。而比麥德龍更早一步進入中國市場的家樂福當時還沒有被列入榜單，本土商超物美則在榜單中排名第16位。

此外，就麥德龍的全球布局來說，麥德龍中國也曾是其海外業務中的翹楚。公開資料顯示，截至2011年，在麥德龍進入中國的前15年里，該公司開出了54家門店，平均每年開出近4家店。但在2012年，麥德龍在中國一口氣開出了12家新店，由此創下該公司在單個國家年度開店的紀錄。這也證明當時的中國已成為麥德龍全球成長最快的市場之一。

但正所謂盛極而衰，麥德龍在中國增長的轉折點也是在2012年。據中國連鎖經營協會數據顯示，2013—2015年，麥德龍中國門店數量分別為75家、81家、82家，門店數量增幅一路下滑，分別為17.2%、8.0%、1.2%。而到了2016年，雖然門店數量增幅有所回升，但門店數量仍僅限于個位數增長。截至目前，麥德龍在中國的59個城市總計開設了97家門店。

門店擴張的頹勢進一步導致麥德龍中國銷售額的增長乏力。中商產業研究院數據顯示，2012年麥德龍中國銷售額達到179億元，較上年增長29.7%，但到了2013年，麥德龍中國銷售額不增反降僅實現了175億元，較2012年下降了2.2%。而在2014—2016年，麥德龍中國的銷售額增幅始終為個位數，分別為8.0%、1.1%和1.0%。

持續處于低位的門店增速和銷售額增速顯示出，如今的麥德龍中國已經不復過往的輝煌。根據中國連鎖經營協會發布的《2018年中國連鎖百強》，麥德龍中國以94家門店實現銷售額213億元，在榜單中排名第31位，而沃爾瑪、物美、家樂福在榜單中的排名分別為第5位、第11位和第12位。

物美為什么要買？

麥德龍中國的門店增速和銷售額增速雙雙放緩是不爭的事實，這或許也正如胡春才在接受《每日經濟新聞》記者采訪時所說，在企業價值仍處于高位時尋求出售，這不失為麥德龍改變中國市場策略的一招好棋。但若真是如此，物美又如何甘心以高價接盤？

對于收購麥德龍中國的原因，在10月12日舉辦的南開金融論壇上，物美集團創始人、多點Dmall董事長張文中給出了三點原因：物美要學習歐洲企業嚴格的質量把控標準；中國的零售企業規模需要擴大；數字化時代，零售企業的重新組合具有重大意義。

物美方面進一步向記者表示，麥德龍長期堅持高標準的食品安全管控是其具有的獨特優勢，目前麥德龍的每一家賣場都取得了HACCP認證，因此物美認為麥德龍的商品定位是符合中國消費升級需求的，符合零售業提高食品安全標準的大趨勢。

另一方面，從商業模式和市場空間上來說，麥德龍此前一直強調的是自身現購自運批發商場的定位，這也是其區別于一般零售大賣場的特點。也正因如此，在物美方面看來，麥德龍有一支專業的團隊，尤其在B2B業務方面有完整的服務體系，包括酒店、餐館、機關、企事業、學校、幼兒園、食堂等，很多都對麥德龍提供的食材表示了高度認可，這方面的市場需求是巨大的。

至于張文中提到的數字化時代機遇，這是當前零售業所有玩家都在探索的方向。可以看到，多點Dmall在此次物美對麥德龍中國的收購動作中起到了舉足輕重的作用。一如物美和麥德龍在宣布簽訂協議時所說，多點將成為麥德龍中國的技術合作伙伴，加速麥德龍中國的發展和數字化轉型。

一位接近物美的人士告訴記者，在此次麥德龍中國的競標中，盡管此前參與競購方眾多，但物美和多點最終之所以能夠勝出，應該是麥德龍看好“物美+多點”的模式，以及該模式為企業帶來的數字化轉型機會。

實際上，不只是麥德龍看好多點Dmall的數字化能力。借由此次合作，于多點Dmall而言同樣具有里程碑意義。就如多點Dmall總裁張峰在日前發布的一封內部信中稱，物美和多點最終能夠在麥德龍的競購中成功，也說明這是麥德龍作為國際零售巨頭對多點模式的認可。

補足“倉儲會員模式”拼圖

相同的價值觀、模式上的互相欣賞，這是促成麥德龍中國最終“花落”物美的部分原因。但于物美而言，收購麥德龍中國最大的目的還是要完善自身的零售版圖。

實際上，物美通過并購方式擴張自身零售版圖的手段并不讓人陌生，包括如今物美旗下的美廉美超市、新華百貨、百安居，都是物美早年以重金收入囊中的。而物美對于麥德龍的“倉儲會員”模式其實也是心儀已久。借由此次對麥德龍中國的收購，物美更加完善了自身的零售版圖。

根據公開報道顯示，早在2015年，物美就曾推出高端超市業態“尚佳”，而在試水初期也打出了收取會員費、走精品路線、著重引進進口商品等組合牌。但最終這一創新業態隨著2016年北京首家“尚佳”超市的關閉而沒有了下文。

就此來看，收購麥德龍中國將是物美重新補足倉儲會員模式拼圖的重要手段。就如在麥德龍、物美和多點Dmall聯合聲明中提到的，交易完成后，麥德龍中國未來仍將以“麥德龍”品牌保持獨立經營，同時新合資公司將保持目前的門店規模和所有商業運營，并將繼續實施計劃中的新店開發。

可以看到，盡管麥德龍中國近年來的增長情況不盡如人意，但其仍不乏優質資產。這一點從其堪比兩個家樂福中國的企業總價值，以及此前傳出包括物美、永輝、阿里、騰訊等國內多家零售企業及互聯網企業都曾有意參與競購的消息便能看出。

據麥德龍官網中掛出的公告顯示，麥德龍中國在2017/18財年的息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）為1.53億歐元（約合11.97億元），較上財年同比增長2.68%；息稅折舊攤銷前利潤率達5.7%，較上財年同期增加0.2個百分點。這也說明，在扣除利息、所得稅、折舊、攤銷之前，麥德龍中國依然處于較為穩定的盈利狀態。