每經實習記者｜宋可嘉 每經記者 彭斐    每經編輯｜宋思艱    

“從股市上看，2018年對于我們這個行業可以說是哀鴻遍野，環保板塊整體下跌了53%左右，幾乎是跌得最慘的一個板塊。國家這么重視環保，各種政策層出不窮，在這樣的宏觀環境下，企業為什么是這樣一個表現？”

9月26日下午，在《每日經濟新聞》于北京舉辦的“環境資本 賦能互動”——中國上市公司董秘對話活動閉門研討會（環保產業專場）活動中，全國工商聯環境商會秘書長馬輝拋出了這個問題。會上，他還從投融資視角對近年來環境產業遭遇的危機進行了成因分析，并對產業的未來投融資提出建議。

全國工商聯環境商會秘書長馬輝 圖片來源：每經記者 韓陽攝

馬輝指出，環境產業整體還處于一個發展階段，存在著很大的不確定性，但在政策+市場雙輪驅動下，環境產業前景依然廣闊。

說困難：受資管新規及PPP政策調整影響較大

“從宏觀層面來說是兩個，第一個是資管新規，第二個就是PPP規范，這兩個因素不光是對環保領域產生了很大影響，其實各個行業都受到了影響。”談及近兩年來環境企業出現的一系列現金流緊縮、債務違約、資金鏈斷裂問題，馬輝認為，相比其他行業，資管新規及PPP政策調整對環保行業的影響更大。

原因為何？馬輝分析稱，許多環境企業屬于輕資產的中小企業，缺乏合格的抵質押物，多數環境企業曾經大量使用非標準化債權類資產（以下簡稱“非標”）產品進行融資。而資產新規恰恰嚴格限制期限錯配，要求去剛兌、去資金池、凈值化管理等，大幅壓縮“非標”融資活動，讓包括環保行業在內的以民營企業為主的行業融資成本上升，許多融資渠道迅速萎縮。

此外，PPP政策調整也對環保行業產生了深刻影響。馬輝認為，在前期支持鼓勵PPP項目的政策驅動下，2014～2016年環保行業規模高速擴張。其中2015年開始建設的大量PPP環保項目至今仍處于試運營期或建設期，目前還無法將運營收益補充企業現金流入。部分企業為了PPP項目，在2015～2017年期間向銀行借了大量貸款，并發行了大量的信用債。但從2018年開始，許多環保類PPP項目被叫停，直接導致了參與項目的環境企業無法繼續獲得融資，或市場認為這類企業未來現金流將出現問題而大幅提高了其融資成本。這種急停、急轉的政策調整對企業的影響尤其巨大。

實際上，很多環境企業掉進“PPP陷阱”也在于自身采取的發展戰略。馬輝指出，受過去資本驅動的產業發展思維影響，不少環境企業在發展戰略上依然主要依靠資本助力進行跑馬圈地，通過規模化發展，由項目投資獲得快速擴張，從快速擴張進一步獲得資本市場青睞。當支撐這種發展模式的資本助力無以為繼時，就造成了部分企業掉進所謂的“PPP陷阱”。

談機遇：關注企業三大硬核

“現金流依然緊張，資產負債率高企，這個時候對企業來說，什么東西支撐他？不是一個政策，也不是一個所謂的融資渠道。信心是第一位的，信心依然存在的話，什么樣的困難我們總會想辦法解決，如果信心喪失了，即使外部再說利好消息，內心沒有一個很好的正面折射，就很難辦。”面對環保行業現狀，馬輝如此表示。

信心也來自國家對環保產業的高度重視。馬輝指出，短期來看，今明兩年，污染防治攻堅戰進入決勝階段，七大標志性污染防治攻堅戰等加快實施，投資空間進一步釋放。長期來看，污染防治攻堅戰后，還有建設美麗中國的持久戰，“十四五”等規劃也還將釋放出更大空間的生態環保需求。他認為，生態環保已經成為一種剛需，正在釋放巨大投資空間。

“這個產業值得大家長期關注。”馬輝還給出了企業投資環境產業方面的三個具體建議：“第一，一定要關注細分領域，越是內涵和外延在不斷發生變化的時候，細分領域越值得大家關注；第二，如果關注企業，一定要關注企業的硬核，硬核在于三個方面——核心技術、核心產品和核心服務能力，如果你是一個投資方，這是最需要你去關注的，能夠實際來測評的東西；第三，一定要關注這個企業的文化，換句話說，關注企業的基因。”