國科環宇成科創板上市委否決首例 客戶集中風險、眾包研發模式曾被問詢

每經記者｜張虹蕾    每經編輯｜梁梟    

經歷三輪問詢之后，背靠中科院平臺、坐擁商業航天紅利的北京國科環宇科技股份有限公司（以下簡稱國科環宇）卻終究在沖刺科創板之路上折戟。

今日（9月5日），上交所結合上交所科創板股票上市委員會（以下簡稱科創板上市委）的審議意見，作出了終止對國科環宇的科創板發行上市審核的決定。而國科環宇是科創板試點注冊制以來，出現的首單因不同意發行上市申請而終止審核的情形。

《每日經濟新聞》記者注意到，早在此前的招股書（申報稿）中，國科環宇就存在客戶集中風險較大、研發費用逐年降低，眾包研發形式引爭議等問題。

客戶集中度高，研發費用持續走低

今日（9月5日），科創板上市委召開第21次審議會議，對國科環宇發行上市申請進行審議，經過合議形成了不同意國科環宇發行上市的審議意見。根據《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》，上交所結合上市委的審議意見，作出了終止對國科環宇的科創板發行上市審核的決定。

上交所于今年4月12日受理國科環宇科創板發行上市申請，并在此后進行了三輪審核問詢，共提出包括關聯關系、核心技術、股權結構、研發項目外包等多個問題。

而據上交所5日披露，科創板上市委審議認為：發行人關聯交易占比較高，業務開展對關聯方存在較大依賴，無法說明關聯交易價格公允性。

事實上，據國科環宇招股書（申報稿），公司大客戶集中風險就較明顯，其連續三年前五大客戶銷售額超過總營收70％。2016年～2018年，前五大客戶實現的收入占據營業收入的比例分別92.51％、82.82％、75.71％。

在招股書（申報稿）中，國科環宇也提到，如果無法保證在各航天科研承研單位的供應商中持續保持優勢，并以現有供應量持續供應產品，則經營業績將有可能受到較大沖擊。同時，如果客戶對主要產品的需求產生變化或競爭對手在研發能力或定價能力上更強，均會對經營業績造成不利影響。

《每日經濟新聞》記者注意到，作為航天關鍵電子系統解決方案提供商，空間電子系統產品是國科環宇目前主要營收利潤來源。2016年～2018年，該項產品營業收入占公司營業總收入占比分別為90.53%、81.93%、77.58%。

不過，近年來，國科環宇研發投入費用出現了逐年下滑的情況，研發費用占營業收入的比重持續走低。2016年～2018年，其研發費用分別為1129.36萬元、878.35萬元、970.44萬元，占當年度營業收入的比例分別為17.9%、6.96%、5.19%。

眾包研發模式引關注，明顯“短板”未改善

除了研發費逐年走低，國科環宇旗下平臺的眾包研發模式也在此前引起關注。

據招股書（申報稿）披露，國科環宇提到旗下開發寶平臺并描述稱，開發寶平臺建立新技術眾包研發模式，大幅降低系統研制過程中的學習和試錯成本。

值得注意的是，這一平臺也成為上交所關注的重點。此前，上交所要求國科環宇補充披露自行研發和研發外包的區分標準、該模式是否涉及核心技術外包研發、是否存在對中標項目的分包、在發行人業務較多涉及國家秘密的情況下將研發項目外包如何防范泄密風險。

對國科環宇折戟科創板一事，中國國際科促會理事布娜新對《每日經濟新聞》記者表示，從國科環宇的案例來看，交易所在不斷的問詢和反饋中，既糾正了擬發行企業信息披露不規范的問題，又促使企業信息的充分披露。但是，不管經歷幾輪問詢，一旦企業出現不符合基本發行、上市條件的情況，科創板上市委都會依法主動行使“否決權”，這樣做的目的是從源頭上提高科創板上市公司質量。

“即使科創板實行注冊制，但并非什么企業都可以上市。”香頌資本執行董事沈萌對記者表示，國科環宇注冊科創板被否是因為其自身存在非常明顯的短板，不符合科創板IPO的標準，這并不違反以信息披露為核心的注冊制。對于具有明顯可能造成投資者權益受損風險的企業，交易所為保護投資者利益，有責任將其拒之門外。

布娜新則進一步分析道，國科環宇揮別科創板是今晚資本市場熱議的話題。但從科創板的上市審核制度來看，學生拿到“準考證”，不代表成績就能合格，只有考試通過才算“注冊”成功。從目前的情況看，市場對于注冊制試點還存在很多不理解的地方，不同意發行上市申請的情況將來肯定是常態。需要認識清楚的一點是，科創板試點注冊制，絕對不是不設審核、疏于監管。

封面圖片來源：視覺中國