太平洋證券半年扭虧背后：98.85%的營業(yè)利潤來自證券投資

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每經記者 王硯丹 每經編輯 謝欣

A股上市公司半年報披露即將進入沖刺期，上市券商的半年報也將悉數亮相。

近日，太平洋證券公布了2019年半年報。借助春季行情，太平洋終于實現(xiàn)扭虧為盈。2019年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.71億元，較上年同期的4.93億元增加117.10%；歸屬于母公司股東的凈利潤達到3.58億元，較上年同期的-1.05億元扭虧為盈。其基本每股收益為0.053元，而上年同期為-0.015元。加權平均凈資產收益率為3.56%。

上半年證券投資業(yè)務收入劇增

在太平洋的五大業(yè)務板塊中，證券投資業(yè)務收入劇增是業(yè)績大幅上升的主要原因。該公司1~6月證券投資業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入高達5.68億元，占營業(yè)總收入的半壁江山，同比增幅亦高達2633.99%。證券經紀業(yè)務收入小有增長，實現(xiàn)收入2.07億元，同比上升3.29%。而信用業(yè)務、投行業(yè)務和資管業(yè)務的收入均出現(xiàn)不同比例的下降。

太平洋如此解釋營業(yè)收入變化的原因：證券投資業(yè)務抓住市場機遇，為公司的整體盈利提供重要保障；證券經紀業(yè)務隨著市場的活躍以及市占率的提升，傭金收入增加。同時，信用業(yè)務由于部分股票質押業(yè)務違約影響，利息收入下降；資產管理業(yè)務由于管理資產規(guī)模下降，資產管理手續(xù)費凈收入下降；投資銀行業(yè)務受到市場環(huán)境不利變化影響，收入較上年同期有所下降。

從營業(yè)利潤來看，證券投資業(yè)務更是為太平洋貢獻了高達98.85%的營業(yè)利潤——5.06億元中的4.99億元。信用業(yè)務營業(yè)利潤5210萬元，占比10.31%。資管業(yè)務營業(yè)利潤僅為66.85萬元，占比0.13%。投行業(yè)務和其他業(yè)務則分別出現(xiàn)了1090萬元和1.01億元的虧損。

從半年報來看，太平洋證券投資最主要的利潤來源是固定收益投資：“公司的權益類投資業(yè)務抓住市場時機，扭虧為盈，實現(xiàn)營業(yè)利潤7335.28萬元；另一方面，公司的固定收益類投資業(yè)務已形成一套有效投資研究方法，實現(xiàn)營業(yè)利潤4.26億元。”

部分股票質押業(yè)務已暫停計息

對于信用業(yè)務、投行業(yè)務等利潤下降甚至虧損，太平洋也進行了解釋：投行業(yè)務方面，受到新三板市場持續(xù)下行的影響，及包商銀行事件對債券發(fā)行市場的整體影響，導致報告期內的業(yè)績較上年同期有所減少。信用業(yè)務方面，截至報告期末，公司兩融業(yè)務余額25.43億元，較上年末增長10.57%；股票質押回購業(yè)務融出資金余額54.80億元，較上年末下降11.08%。信用業(yè)務合計融出資金80.23億元，較上年末下降4.40億元。受公司股票質押業(yè)務出現(xiàn)違約影響，部分股票質押業(yè)務已暫停計提利息，因此股票質押利息收入下降。另外，融資業(yè)務利息收入下降，也是信用業(yè)務業(yè)績下滑的另一個主要原因。

但實際上，從目前情況來看，太平洋信用業(yè)務在前兩年踩到的“地雷”仍未完全處理干凈，訴諸法律的案件也不止一樁。

截至半年報，太平洋的重大訴訟、仲裁事項已在臨時公告披露且無后續(xù)進展的共有14件之多，其中包括起訴康得新的債券交易糾紛案。另外，起訴華泰汽車集團未能履行債務和解協(xié)議約定的義務案件，已經由北京二院作出受理通知書，目前正在審理之中。

此外，7月12日，云南證監(jiān)局對太平洋出具通知，決定自公司收到行政監(jiān)管措施決定書之日起暫停公司另類投資子公司業(yè)務（項目退出或投資標的股權轉讓除外）3個月。

半年報中，太平洋亦披露了另類投資子公司太證非凡的經營狀況，報告期內，太證非凡減少聯(lián)營企業(yè)1家。截至報告期末，太證非凡聯(lián)營企業(yè)共3家，無下屬子公司，總資產9.44億元，凈資產8.90億元。2019年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入998.03萬元，凈利潤807.45萬元，歸屬母公司股東的凈利潤807.45萬元。

盡管受到了監(jiān)管處罰，但太證非凡這一業(yè)績相比2018年出現(xiàn)了較大改善。2018年太證非凡營業(yè)收入為-8507.64萬元，營業(yè)利潤為-8971.75萬元，凈利潤為-8959.40萬元。

分析師：關注有業(yè)績彈性的中小券商

太平洋以扭虧為盈拉開了即將到來的上市券商半年報披露帷幕，本周一伴隨市場大漲，太平洋股價也以上漲5.48%報收。

盡管太平洋目前未受大部分行業(yè)分析師重點追蹤，但以太平洋為代表的中小券商業(yè)績彈性是目前市場人士關注的一個方向。

財富證券非銀分析師龍靚、滕毅在其最新研報中指出，目前，部分上市券商通過股權、債權等多種融資方式積極補充資本金，業(yè)務重心向資本中介和自營業(yè)務傾斜，行業(yè)重資產經營轉型正在進行時，有利于熨平券商業(yè)績波動。中長期來看，頭部券商將持續(xù)受益政策紅利，資本市場的開放和改革仍是推動行業(yè)中長期向好的基礎性因素，堅定看好行業(yè)的發(fā)展前景。

財富證券同時指出，目前節(jié)點行業(yè)中長期配置價值大于短期投資價值。建議關注兩大投資主線：一是經營穩(wěn)健、資本實力強以及政策優(yōu)勢明顯的頭部券商；二是分項業(yè)務板塊表現(xiàn)突出、業(yè)績具備一定彈性的中小券商。