每經記者｜袁園、涂穎浩    每經編輯｜盧九安    

圖片來源：每經記者 張建 攝（資料圖）

繼舉牌中廣核電力、萬達信息后，中國人壽又出手了！只不過這次中國人壽舉牌的標的不是地產股、銀行股，而是另一大上市保險公司中國太保。

8月7日，中國人壽在中國保險行業協會官網發布公告稱，增持并舉牌港股上市公司中國太保，與關聯方國壽集團合計持股達到5.01%，并將這一投資納入股權投資管理。

《每日經濟新聞》記者注意到，險企舉牌上市公司并不是什么大事情，作為手握巨資的險企，在資本市場上掃貨早已不是什么新鮮事，但是險企舉牌險企倒是挺讓人意外的，尤其還是行業的老大哥中國人壽去舉牌行業的“三哥”中國太保，這當中存在著什么樣的邏輯呢？

“戰略考慮和會計準則是險企舉牌的主要原因，中國人壽此次舉牌中國太保，是非常典型的為會計準則考慮的。類似舉牌高分紅、業績穩定的股票均大概率是出于這個考慮。”有業內人士表示，據悉有險企也在醞釀逐漸增持此類股票，為即將執行的IFRS9做準備。

行業大哥舉牌“三哥”

中國人壽發布的公告顯示，中國人壽分別于7月31日、8月1日在場內增持中國太保。增持后，中國人壽保險的最新持股數目為13992.22萬股，持股比例由4.87%升至5.04%。

7月31日增資股權變動

8月1日增資后的股權變動

但國壽集團持有中國太保H股99.24萬股股權，中國人壽與國壽集團存在股權控制關系，且中國人壽的最終實際控制人為國壽集團。因此，中國人壽和國壽集團合計對中國太保持股達到14091.64萬股，持股比例達到5.08％，達到舉牌線。

數據顯示，截至2019年3月31日，中國人壽權益類資產賬面余額為5937.23億元，占2019年3月31日總資產的比例為17.84%。中國人壽表示，截至8月1日，本公司持有中國太保股票的賬面余額（按照2019年8月1日收盤價計算）為41.11億元，占2019年第一季度末總資產的比例為0.12%，符合監管要求。

中國人壽稱，買入中國太保H股股票的資金來源為責任準備金。此外，在管理方式方面，中國人壽表示將這一投資納入股權投資管理。納入長期股權投資后，意味著可以采用權益法核算，持有期間的股息分紅計入投資收益，而股票市值的波動會計入所有者權益影響凈資產，但不影響當期的利潤表現。

公開資料顯示，中國太保成立于1991年5月，總部設在上海，是國內“A+H”股上市綜合性保險集團。數據顯示，太平洋保險2018年實現營業收入3543.63億元，其中保險業務收入3218.95億元，同比增長14.3%；集團凈利潤為180.19億元，同比增長22.9%。

其官網披露的信息顯示，中國太保的股權結構較為分散，公司主要股東的各個最終控制人都無法實際支配公司行為，因此本公司不存在控股股東，也不存在實際控制人。持股比例超過5%以上股東主要有華寶投資有限公司、申能（集團）有限公司、上海國有資產經營有限公司、上海海煙投資管理有限公司。

險企舉牌險企的背后邏輯

值得一提的是，險資在資本市場上舉牌早已不是什么新鮮事，2015年就曾有過一輪舉牌潮，即便是險企持股險企也并不是什么新鮮事。《每日經濟新聞》記者注意到，保險公司鐘愛交叉持股這一點早有歷史。中國人壽買新華、新華買中國人壽，“一不小心”買成前十大流通股股東的情況也偶有出現，但是險企舉牌險企倒是少見，尤其是參與的雙方還都是在行業內首屈一指的大型保險集團，這背后的舉牌邏輯到底是什么呢？

“今年險資頻繁在資本市場舉牌的原因主要有兩點。”東方金誠首席金融分析師徐承遠對《每日經濟新聞》記者表示：第一，2018年10月銀保監會發聲鼓勵險資投資優質上市公司“紓困”股票質押風險，對于引導保險資金入市具有正面作用；第二，IFRS9新規變動亦對本輪舉牌潮起到了推動作用，根據新會計準則，可供出售資產的浮動盈虧將反映在利潤表，為規避二級市場波動對公司利潤的影響，部分險企選擇繞道長期股權投資。

據悉，國際財務報告準則第9號-金融工具（IFRS9）于2018年正式生效。在目前的上市險企中，只有中國平安一家已經于2018年1月1日起實施IFRS9，其他A、H股上市險企則將于2021年1月1日實施。

在IFRS9下，以長期股權投資計量之外的股票只有兩種分類選擇——以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。這也意味著，一旦被分類進前者，則無論最后賣出時漲多少，都無法增厚利潤。因此，保險公司在新舊會計準則進行切換時，會將大部分的權益類資產放入后者，這樣的設置增加了由于市價變化引起的業績波動。

這也倒逼保險公司大額集中長期持股，并在一定適合標的下傾向于增持至可施加重大影響，從而計入長期股權投資，那就不會受到新準則的影響。“中國人壽此次舉牌中國太保，就是非常典型的為會計準則考慮的。類似舉牌高分紅、業績穩定的股票均大概率是出于這個考慮。”有業內人士表示，通過長期的股權投資，保險公司可以避開IFRS9的影響，據悉某些險企也在醞釀逐漸增持此類股票，為即將執行的IFRS9做準備。

新一輪舉牌潮已經來臨

事實上，在近期頻頻舉牌上市公司的險資機構除了中國人壽，還有中國平安。近期，平安人壽委托平安資管香港與中化香港、中國金茂簽署《配售及認購協議》，通過協議轉讓的方式，以每股4.8106港元，合計現金85.97億港元受讓中國金茂股份，使中國平安對中國金茂的持股比例由0.02%上升至15.22%。

《每日經濟新聞》記者注意到，早在2015年、2016年時，便出現多次險資舉牌上市公司的情形。2015年底寶能舉牌萬科更是吸引了資本市場廣泛關注。但隨著《關于進一步加強保險資金股票投資監管有關事項的通知》的發布，保險資金舉牌上市公司的數量急劇下降，2016年為15家，2017年為8家。

不過，自去年10月銀保監會發聲鼓勵保險機構投資優質上市公司和民營上市公司后，險資舉牌就出現了回暖跡象。中國保險行業協會官網顯示，2018年涉及9家上市公司被險資舉牌，包括華安財險舉牌精達股份，平安人壽舉牌華夏幸福、中國中藥，天安人壽舉牌奧馬電器，平安人壽及一致行動人舉牌久遠銀海，百年人壽舉牌嘉澤新能，國壽資產舉牌通威股份，華夏人壽舉牌凱撒旅游、同洲電子。

“本輪險資舉牌與2015年舉牌潮相比，是存在一些方面上的差異的。”徐承遠對《每日經濟新聞》記者表示：第一，與2015年相比，本輪舉牌更加理性。由于涉及資金量巨大，本輪舉牌主體多為大型險企，交易目的以長期價值投資為主；第二，舉牌方式以協議轉讓、參與定增為主，而非此前的二級市場競價交易買入；第三，舉牌資金來源進一步多樣化，而非2015年舉牌潮中恒大系、寶能系、安邦系、生命系所使用的萬能險賬戶資金。

業內人士認為，險企舉牌上市公司，享受高分紅和穩健股票回報符合保險資金長期性的特征。舉牌至重大影響可計入長期股權投資，采用權益法核算，按照所持股比例乘以凈利潤計入投資收益，而不受股價波動影響，因此改善投資收益。

在險企頻繁舉牌的當下，業內人士也對險企下半年的動作充滿期待。“預計下半年，險資有望繼續加大舉牌力度，主要原因有三。”業內人士分析稱，從政策面看，鼓勵險資入市的大方向未有變化。自銀保監會發布《關于保險資產管理公司設立專項產品有關事項的通知》，向市場釋放積極信號以來，險資發揮長期穩健資金優勢，參與化解上市公司股票質押流動性風險，起到了金融市場穩定器的作用；從資金面看，在多重利好推動下，上半年上市險企業績預期顯著增長，為下半年險企舉牌提供了業績基礎；此外，當前市場整體估值處于相對低位。

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