A股“空中加油”央行調高十大券商短融上限

每經記者｜王硯丹    每經編輯｜賈運可    

上周五（6月21日），券商股大漲，中信建投、華林證券漲停；同花順證券指數收漲1.18%，過去的一周累計上漲9.87%。

就在市場疑惑不解之時，當日晚間，中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券四家券商同時發布公告稱，收到央行關于本公司短期融資券最高待償還余額有關事項的通知，核準余額上限分別為469億元、508億元、397億元、300億元，合計1674億元。

有人感慨，券商股大漲的原因終于找到了。不過，事情并沒有那么簡單，6月23日晚間，短融余額獲得上調的券商再添一家。廣發證券發布公告稱，央行將短融余額上限提升至176億元。此外，據券商中國報道，央行同一批共調整了十家頭部券商短融上限，除前述券商外，還包括申萬宏源、招商證券、中信建投、中國銀河和中金公司。據其估算，十家券商的短融余額上限或不低于2800億元。

數位非銀人士表示，近期銀行間市場出現一定的信用收縮現象。央行此舉意在通過頭部券商傳導流動性，緩解市場風險。

券商常規融資手段

短期融資券是指企業在銀行間債券市場發行和交易并約定在一年期限內還本付息的有價證券。短融和次級債，都是券商在進行日常經營時的常規融資手段。

近年來，由于券商大規模開展融資融券、約定式購回等資金密集型業務，對流動性的渴求大幅提高，牛市期間尤為如此。而權益類融資工具雖無還本付息壓力，但周期相對較長，因此短融作為一個靈活、快捷的融資工具備受券商青睞。

不過，券商發行短融的規模亦與市場情況高度正相關。市場走牛時，融資余額、約定式購回等業務金額都快速上升，券商發行短融的意愿較強，反之券商利用債務工具補充流動性的意愿也相對較弱。

東方財富Choice金融終端顯示，2015年6月18日，滬深兩市融資余額創下2.226萬億元的歷史高位，多家券商2015年末應付短期融資款余額也明顯增加。

比如，廣發證券2015年二季度末應付短期融資款余額高達522億元；中國銀河和招商證券的這一指標均超過400億元。而今年一季度末，廣發證券的應付短期融資款賬面金額為193.97億元，中國銀河下降至61.25億元，招商證券也只剩下244.75億元。

相對應的，今年一季度末，滬深兩市融資余額為9132億元，較2015年的歷史高點下降約60%。

將間接改善市場流動性

券商發行短期融資券的意愿高低，有時候也與市場流動性有關。因不同時期發行短期融資券，票面利率差異巨大。

比如，中信證券2018年3月發行三個月期“18中信CP003”時，票面利率高達4.60%。但同樣是三個月期短融，2018年12月7日發行的“18中信CP011”，其票面利率僅為3.15%。如果同樣是發行100億元，兩者之間的財務成本相差近4000萬元。

某中型券商非銀策略研究員對《每日經濟新聞》記者指出，央行放開頭部券商的短融上限，有利于頭部券商改善資金端，從而間接對市場流動性產生積極作用。近期推動資本市場改革的政策陸續出臺，如證監會6月20日就新的《上市公司重大資產重組管理辦法》向社會公開征求意見，充分說明管理層對于激發資本市場健康活力的決心。經過前期回調后，大型券商2019年動態PB基本降至1.5倍以下；另外，市場即將迎來上市公司半年報披露窗口期，由于去年基數較低，今年中期券商業績有望結束連續兩年整體大幅下滑局面。

總之，經過了年初的大漲、春末夏初的回調，流動性寬裕的市場再次迎來了相對較好的資金環境，而央行提高多家頭部券商短融上限，只是其中的一個方面。俗話說“五窮六絕七翻身”，在即將到來的七月，市場是否真能迎來新一輪上漲？且讓我們拭目以待。