每經記者｜孫嘉夏    每經編輯｜魏官紅    

面對令常人艷羨的IPO盛宴，竟也有股東無動于衷？

5月24日晚披露的湖北均瑤大健康飲品股份有限公司（以下簡稱均瑤乳業）招股說明書（申報稿）顯示，這家公司內正上演著一場“股東去哪兒了”的懸疑劇。

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而“缺席”的股東王瀅瀅，正是公司發起人之一王均瑤的女兒。

招股書（申報稿）顯示，王瀅瀅持有均瑤乳業67.50萬股，持股比例為0.1875%。但在均瑤乳業謀求上市之際，公司“通過多種渠道嘗試聯系王瀅瀅，但多方嘗試未果，王瀅瀅未出席相關會議、也未進行表決或簽字”。

5月25日，《每日經濟新聞》記者試圖就王瀅瀅“失聯”一事詢問均瑤集團董事長、均瑤乳業實際控制人王均金，但其表示身在國外，將安排工作人員代為回復。截至記者發稿時，尚未收到回應。

不出席不表決不簽字不承諾

根據招股書（申報稿），報告期內，持有公司67.50萬股，持股比例為0.1875%的股東王瀅瀅存在不行使股東權利，亦不履行股東義務的情況。

作為王均瑤的女兒，王瀅瀅是均瑤乳業實際控制人王均金和股東王均豪的侄女，其所持均瑤乳業股份系因繼承而來。2011年1月27日，均瑤乳業召開股東大會，決議根據《民事判決書》（上海市高級人民法院（2007）滬高民一（民）終字第78號），同意王瀚、王超、王寶弟、王瀅瀅各自繼承原王均瑤所持有的均瑤乳業股份。由此，王瀅瀅成為均瑤乳業股東。

此后，均瑤乳業經歷了多次股權變動，公司稱，按照相關規定向包括王瀅瀅在內的全體股東發出召開股東大會的通知，但王瀅瀅一直未予以回應、亦未曾出席相關會議。

招股書（申報稿）顯示，針對此次發行事宜，公司已通過多種渠道嘗試聯系王瀅瀅，但多方嘗試未果，王瀅瀅未出席相關會議、也未進行表決或簽字。由于此次發行事宜均已履行了法定的內部決策程序，作為持股0.1875%的股東王瀅瀅對于合規審議通過的會議結果不會產生實質性影響，但如果其提出超出此次發行事宜的其他訴求請求，存在可能影響此次審核進程的風險。

此外，王瀅瀅也沒有承諾“自發行人首次公開發行股票并上市之日起12個月內，不轉讓或者委托他人管理本承諾人直接或間接持有的發行人股份，也不由發行人回購該部分股份”；“本承諾人在鎖定期（包括延長的鎖定期（如有））屆滿后擬減持股份的，將嚴格遵守《公司法》、《證券法》、《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》（證監會公告〔2017〕9號）、《上海證券交易所上市公司股東及董事、監事、高級管理人員減持股份實施細則》等法律、法規和規范性文件的相關規定”；“本企業/本人以前不存在，截止本承諾函出具之日也不存在將所持有的部分或者全部均瑤大健康飲品股份，通過包括但不限于書面協議安排的方式進行轉讓或者準備轉讓的情況”；以及“本企業/本人以前不存在，截止本承諾函出具之日也不存在將所持有的部分或者全部均瑤大健康飲品股份，通過包括但不限于進行質押或者類似于質押的方式，而導致可能使本企業/本人所持股份受到權利限制的其他情況”等內容。

上海漢聯律師事務所宋一欣律師在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，由于王瀅瀅未出席相關股東會，也沒有進行表決或簽字，且未作出相關承諾，因此此次均瑤乳業IPO上市存在不被監管機構批準的風險。

根據《上海證券交易所股票上市規則》的規定，上市公司申請公開發行前已發行股份的上市，應當向上交所提交相應的文件，其中包括“有關股東作出的限售承諾及其履行情況的說明（如有）”。

“限售承諾是自愿承諾，理論上來說沒有也可以，但是不承諾，就存在不被批準上市的可能。”宋一欣律師表示，“同樣的，對于她不簽字等行為，如涉嫌不履行股東權利義務，可根據《公司法》相應規定予以追責。如果她已對公司上市有約定或承諾，甚至是簡約的或概括的，而拒不踐諾，則可以追責，但是，她若沒有約定或承諾，問題就變得復雜了。”

“此外，由于王瀅瀅并沒有承諾12個月限售期等內容，如出現上市后12個月內拋售股票的極端情況，誰將承擔法律責任？是否有代為承諾的責任人？如都沒有，上市進程存在可能受阻的風險。”宋一欣律師進一步指出。

匯業律師事務所高級合伙人吳冬律師則告訴《每日經濟新聞》記者，一般來說，根據公司法及公司章程的相關規定，上市等屬于重大事項，需要出席股東大會的股東所持表決權的三分之二以上通過，由于王瀅瀅持股比例非常小，因此理論上來說不會影響上市。

“關于她‘不承諾’、‘不簽字’等問題，雖然對上市的影響可能不大，但之后發審委審核公司IPO上報材料時肯定會予以關注，例如保薦人和公司是否窮盡一切方法聯系過王瀅瀅等。另一方面，對于王瀅瀅本人來說，如果她違反了有關規定，肯定也會有相應的處罰，不過從現在的情況來看，既然她目前都不參與上市及2017年的增資事項，那她在上市后禁售期內拋售的可能性也不大。”吳冬律師表示。

什么時候開始“不回應”的？

根據上海市高院的《民事判決書》，王瀚繼承王均瑤所持均瑤乳業14.4375%的股份，王超、王寶弟、王瀅瀅各繼承王均瑤所持均瑤乳業0.1875%的股份。

但在2015年8月，王瀚、王超、王寶弟分別與均瑤集團簽訂了《股權轉讓協議》，以1元/股的價格將所持有的股份全部轉讓給均瑤集團，轉讓價格分別為721.88萬元、9.38萬元、9.38萬元。

顯然，王瀅瀅并沒有和她的兄長等人一起簽署《股權轉讓協議》。

2015年11月25日，愛建集團（600643，SH）發布發行股份購買資產暨關聯交易預案時，均瑤乳業的股權結構為均瑤集團持股84.8125%、王均金持股9.00%、王均豪持股6%、王瀅瀅持股0.1875%。

招股書（申報稿）顯示，王瀚、王超、王瀅瀅目前在均瑤集團的持股比例分別為35.63%、4.015%和0.1250%。

根據當時公布的方案，愛建集團將向均瑤集團、王均金、王均豪非公開發行股份購買其合計持有的均瑤乳業99.8125%股份。愛建集團稱，擬通過資產重組，為公司實業投資板塊注入推動未來公司持續發展的優質資產，增加含乳飲料和植物蛋白飲料生產及銷售業務，提升公司核心競爭力。

不過，方案公布后，包括愛建集團中小股東在內的反對聲頻發，最終這一重組方案被終止。愛建集團表示，經相關各方協商，為更好適配公司戰略定位，繼續做大做強金融主業，擬將重組方案由非公開發行購買均瑤乳業99.8125%股權，調整為公司通過向均瑤集團非公開發行股份募集資金。

值得注意的是，王瀅瀅所持有的0.1875%股權并沒有納入標的資產范圍。

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至2017年6月，均瑤乳業召開2017年第一次臨時股東大會，出席會議股東一致同意公司注冊資本增加至3.6億元，新增注冊資本3.1億元由原股東均瑤集團、王均金、王均豪、王瀅瀅認繳。

其中王瀅瀅應認繳金額58.125萬元，但實際上她并沒有出這筆錢，而是由王均金代繳。“這次增資可能存在瑕疵，此次增資是否是王瀅瀅本人真實意思的表示？”吳冬律師指出。

此外，招股書（申報稿）顯示，截至2018年12月31日，公司對王瀅瀅尚有14.85萬元的應付股利。

產品線較單一 自有工廠開工不足

招股書（申報稿）顯示，2016年、2017年和2018年，均瑤乳業實現營業收入11.01億元、11.46億元和12.87億元，歸屬于母公司股東的扣非凈利潤為1.72億元、2.12億元和2.41億元。

同時，均瑤乳業也坦言，公司存在產品系列相對單一的風險，2016年、2017年和2018年，公司乳酸菌飲品銷售收入分別達到10.81億元、11.34億元和12.57億元，占公司主營業務收入的98.14%、99.02%和97.71%。其中，“味動力”常溫乳酸菌飲品塑瓶系列占主營業務收入比重分別為94.96%、97.53%和96.51%。

在2015年11月25日愛建集團發布發行股份購買資產暨關聯交易預案后，公司曾收到上交所的審核意見函。

彼時，上交所指出，均瑤乳業所處行業系高度競爭行業，市場參與者眾多、競爭激烈，公司目前產品線較為單一，因此要求公司補充說明均瑤乳業在相關行業中的市場占有率、公司所處行業地位，并詳細描述公司核心技術實力的具體情況等。

目前，均瑤乳業的收入主要來自于公司自2011年推出的“味動力”常溫乳酸菌系列產品。

據招股書（申報稿）介紹，含乳飲料行業為完全競爭市場，尤其是常溫乳酸菌飲品領域近年呈現快速增長，且行業利潤率較高，吸引更多企業和品牌進入到競爭序列中。目前，除了公司的“味動力”系列產品外，市場上還有暢意、小樣、小洋人等一線品牌以及眾多二、三線品牌，加劇了行業競爭。但公司屬于常溫乳酸菌行業的先驅者，產品市場競爭力較強，市場占有率位居前列。

需要注意的是，報告期內，均瑤乳業兩家自有工廠的產能利用率并不高。

2016年、2017年和2018年，公司宜昌工廠產能利用率分別為73.55%、69.16%和77.20%，2017年和2018年，衢州工廠產能利用率更是低至16.29%和53.53%。

但公司此次募投項目仍包括了“均瑤大健康飲品湖北宜昌產業基地新建年產常溫發酵乳飲料10萬噸及科創中心項目”和“均瑤大健康飲品浙江衢州產業基地擴建年產常溫發酵乳飲料10萬噸項目”。

均瑤乳業解釋稱，衢州工廠于2017年8月新設，隨后進入試生產及機器調試、人員磨合等階段，因此初期產能利用率較低，對公司整體產能利用率影響較大，2016年~2018年，公司整體產能利用率分別為73.55%、51.78%和64.39%。

招股書（申報稿）進一步介紹稱，公司常溫乳酸菌飲品銷售具有明顯的淡旺季特征，通常每年7月~9月和12月~次年2月為銷售旺季，一般需提前一至一個半月備貨，因此，在旺季到來前及旺季期間，公司自有產能有限的問題凸顯，存在相關生產線實際持續滿負荷開工運作卻無法滿足需求的情況。為解決銷售旺季需求下公司自有產能的瓶頸問題，不足產能部分公司系通過提高該階段代工廠生產訂單量得以補充，雖然公司對于代工廠管理控制的成本相對較高，且在當年的其他時間段給予這些代工廠的訂單量可能并不是太多。報告期內與公司合作過的代工廠產量整體超過公司總產量比重的50%，在有效補給公司自有產能的不足、保證公司供貨節奏的同時，也相對提高了公司的管控成本。

公司表示，此次公開發行的募集資金擬投資于兩個基地的生產建設項目，一方面擬進一步提升自有產能已突破現有規模瓶頸，一方面將對部分代工廠進行產能替代，將有利于公司加強產品及品質管控，降低對應產品的生產成本和管理費用。