科創(chuàng)板發(fā)行與承銷辦法落地，網(wǎng)下投資者參與定價(jià)，優(yōu)先向公募等機(jī)構(gòu)配售！

每經(jīng)記者｜劉海軍    每經(jīng)編輯｜吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

3月1日晚，中國證監(jiān)會(huì)和上海證券交易所正式發(fā)布實(shí)施了設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和配套指引，此次共發(fā)布了“2+6”個(gè)相關(guān)政策，對(duì)科創(chuàng)企業(yè)注冊(cè)要求和程序、信息披露、上市條件、審核標(biāo)準(zhǔn)、股份減持制度、持續(xù)督導(dǎo)等方面進(jìn)行了規(guī)定。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在發(fā)行與承銷方面，定稿做了多方面修改，如在老股托管、違法行為監(jiān)管等方面做了多方面修改，而有一條，網(wǎng)下發(fā)行比例中，優(yōu)先向公募產(chǎn)品、社?；鸷宛B(yǎng)老金配售，也就是科創(chuàng)板股票優(yōu)先向公募等機(jī)構(gòu)配售，此修改更是引起了市場的極大關(guān)注。

規(guī)則多方面修改完善

3月1日晚，證監(jiān)會(huì)、上交所正式發(fā)布了此前向社會(huì)公開征求意見的8項(xiàng)科創(chuàng)板制度規(guī)則，并自即日起開始實(shí)施。

發(fā)行承銷制度是科創(chuàng)板股票發(fā)行中十分關(guān)鍵的基礎(chǔ)性制度。構(gòu)建市場化發(fā)行承銷制度是科創(chuàng)板建設(shè)的現(xiàn)實(shí)要求，市場參與各方高度關(guān)注。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者逐條梳理對(duì)比了定稿中的科創(chuàng)板發(fā)行承銷制度和1月30日征求意見稿中的制度，發(fā)現(xiàn)在征求意見稿的基礎(chǔ)上，定稿在多方面做了修改完善。

相比意見稿，在定稿中，新增了第五條，發(fā)行人和主承銷商可以通過初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格，或者在初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間后，通過累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。

在投資風(fēng)險(xiǎn)提示部分，補(bǔ)充了以下內(nèi)容，發(fā)行人和主承銷商確定的發(fā)行價(jià)格（或發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限）對(duì)應(yīng)的市盈率高于同行業(yè)上市公司二級(jí)市場平均市盈率，但未觸及本條第一款規(guī)定情形的，不適用發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告的相關(guān)規(guī)定。

網(wǎng)下發(fā)行比例中，優(yōu)先向公募產(chǎn)品、社保基金和養(yǎng)老金配售。

在保薦機(jī)構(gòu)參與配售方面，刪除了 “首次公開發(fā)行股票數(shù)量不足一億股的發(fā)行人，可以向前款規(guī)定的戰(zhàn)略投資者配售股份 ”。

在高管員工參與配售方面，補(bǔ)充了“且應(yīng)當(dāng)承諾獲得本次配售的股票持有期限不少于12個(gè)月”的內(nèi)容。

其他的，如在老股托管、 違法行為監(jiān)管等方面也做了多方面修改。

1月30日晚間，《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實(shí)施辦法（征求意見稿）》 發(fā)布。該《實(shí)施辦法》對(duì)網(wǎng)下詢價(jià)參與者條件、報(bào)價(jià)要求、網(wǎng)下初始配售比例、網(wǎng)下網(wǎng)上回?fù)軝C(jī)制、戰(zhàn)略配售和超額配售選擇權(quán)等多方面均做出了要求。

當(dāng)時(shí)多條細(xì)則引起了市場的廣泛關(guān)注，如超額配售選擇權(quán)等。

科創(chuàng)板股票優(yōu)先向公募等機(jī)構(gòu)配售

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次發(fā)行與承銷辦法有兩點(diǎn)頗引起市場關(guān)注。

一是，發(fā)行價(jià)格通過向網(wǎng)下投資者詢價(jià)確定。

辦法規(guī)定，對(duì)于科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)向經(jīng)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)的證券公司、基金管理公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者和私募基金管理人等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，也即網(wǎng)下投資者詢價(jià)確定股票發(fā)行價(jià)格。發(fā)行人和主承銷商可以根據(jù)自律規(guī)則，設(shè)置網(wǎng)下投資者的具體條件，并在發(fā)行公告中預(yù)先披露。

另外，科創(chuàng)板股票優(yōu)先向公募等機(jī)構(gòu)配售，更是引起了市場尤其是公募基金人士的熱議。

在科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票，網(wǎng)下發(fā)行比例應(yīng)當(dāng)遵守以下規(guī)定：應(yīng)當(dāng)安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的50%優(yōu)先向公募產(chǎn)品（包括為滿足不符合科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性要求的投資者投資需求而設(shè)立的公募產(chǎn)品）、社?；?、養(yǎng)老金、根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》設(shè)立的企業(yè)年金基金（以下簡稱企業(yè)年金基金）和符合《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》等相關(guān)規(guī)定的保險(xiǎn)資金配售。之前的征求意見稿中這個(gè)比例是40%。

前海開源基金投資副總監(jiān)付海寧認(rèn)為，科創(chuàng)新規(guī)落地， 資金有望通過公募基金支持新興產(chǎn)業(yè)。由于科創(chuàng)板上市定價(jià)并沒基本的上市市盈率指引，發(fā)行價(jià)格由參與申購機(jī)構(gòu)詢價(jià)競價(jià)撮合而成，并不一定會(huì)出現(xiàn)主板上市時(shí)連續(xù)漲停的現(xiàn)象。科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制，在條件上放寬允許一部分尚未盈利的公司上市，對(duì)于企業(yè)本身的資質(zhì)，盈利能力和成長能力需要更多深入的考察，從這個(gè)角度來說，機(jī)構(gòu)投資人有天然的優(yōu)勢。有利于散戶投資人通過公募基金參與科創(chuàng)板市場。

“科創(chuàng)板股票優(yōu)先向公募等機(jī)構(gòu)配售，這個(gè)確實(shí)是國際慣例，國際市場一般大公司發(fā)行首先配售給基石投資者，但國內(nèi)市場因?yàn)橐欢?jí)市場巨大的價(jià)差，為了公平性，所以大量的向散戶朋友配售，但是正常的市場是一半左右的新股上市是可能跌穿發(fā)行價(jià)的。公募等機(jī)構(gòu)參與這個(gè)市場，現(xiàn)在是考驗(yàn)中國股票市場定價(jià)機(jī)制以及考驗(yàn)賣方分析師如何對(duì)這些沒有業(yè)績的公司定價(jià)的時(shí)候到了。也是考驗(yàn)基金經(jīng)理投資理念的時(shí)候到了，我覺得專業(yè)投資者機(jī)構(gòu)還是請(qǐng)搞得懂的基金經(jīng)理來投資這個(gè)東西，搞不懂的還是傳統(tǒng)的價(jià)值投資可能更好。”深圳一私募人士對(duì)此表示。