美國國債遭遇拋售潮傳遞怎樣的信號

牛彈琴

制裁俄羅斯、制裁伊朗、制裁土耳其，再和中日歐展開激烈的貿易摩擦——美國近一年來在全球幾乎四面樹敵，但近期傳遞出的一個微妙信號也顯示，全世界都開始默默用腳投票了——一個又一個國家，正在悄悄地拋售美國國債。

以美國財政部最新公布的6月份美國國債數據為例：

中國，美國國債第一大持有國，減持了44億美元，現持有1.1787萬億美元，為今年2月以來最低水平。

日本，美國國債第二大持有國，更減持了184億美元，現持有1.030萬億美元，為2011年10月以來的最低水平。

俄羅斯，曾經美國國債前十大持有國之一，今年3月還持有美國國債961億美元，5月份已大幅減少至149億美元，創下11年來的新低。現在，在美國國債前十大持有國中，已經找不到俄羅斯的名字。

土耳其，6月份持有美國國債288億美元，但較年初已經大幅下跌了42%。

當然，在不同的月份中，外國持有美國國債也呈現有增有減的狀況。但一個不容忽視的趨勢是，越來越多的國家正在拋售美國國債。

為什么要集中拋售？原因似乎也很簡單。以俄羅斯為例，美國對俄羅斯發動了多輪經濟制裁，而且是“刀刀見血”。

按照美國擬議的新制裁措施，以后任何帶有潛在國家安全目的的產品，例如汽輪機、電子產品、集成電路等，美國都將禁止對俄出口。這還只是第一波，8月22日生效。

圖片來源：視覺中國

三個月后，將迎來第二波。措施可能包括：降低外交關系級別、禁止俄航直飛美國航線，以及幾乎全面停止美國對俄出口等措施。這也間接導致俄羅斯股市和匯市近期大幅下跌。

憤怒的俄羅斯第一反應就是迅速拋售美國國債。俄羅斯財政部長西盧安諾夫公開表示，美國對俄羅斯制裁，讓美元淪為貿易中的“風險”貨幣。既然使用美元都可能成為美國的靶子，那俄羅斯只能去美元化，更多使用本國貨幣盧布和歐元等。

對于中國來說，是否減持美國國債是一個綜合的考慮。國家外匯管理局通常的回應是：中國外匯儲備始終按照多元化、分散化原則進行投資管理，以保障外匯資產總體安全和保值增值。與其他投資一樣，外匯儲備對美國國債的投資是市場行為，根據市場狀況和投資需要進行專業化管理，外界不要過度解讀。

換言之，中國減持或增持美國國債都是市場行為，增持總有增持的理由，減持也有減持的原因。

當然，對中國來說，大幅減持也未必就是最好的選擇。外匯投資有三個原則：安全性、流動性、盈利性。中國外匯儲備多達3萬多億美元，環顧這個世界，還很少有一樣投資品像美國國債這樣符合投資原則。也正因為如此，中國長期以來都是美國國債的第一大債權國。

為了確保外匯儲備保值增值，多數國家不得不購買美國國債。但反過來就是說，也需要提防美元陷阱。特別是不能排除美國以國家安全遭到威脅為由，凍結外國的國債，甚至拒絕償付對方的欠債。正如尼克松總統執政時期的美國財政部長約翰·康納利曾有一句名言：“美元是我們的貨幣，卻是你們的問題。”

但美國近年來尤其是特朗普上臺以后的一些做法越是強硬，就越是加劇其他國家的恐懼，不得不加入到拋售美國國債的行列。別忘了，美國經濟運行的特點就是“債臺高筑”，政府運行幾乎必須依靠國債。國債發行不下去，美國政府就得關門，美國經濟將最終蒙受沉重打擊。

任何事物都有兩面性。美國近期在全球范圍內大棒揮舞，在特朗普看來，他完全是為美國人民謀福利，是為了確保“肥水不流外人田”。而其他國家迫于美國的霸道，有時往往不得不妥協讓步。但由此帶來的一個后果就是：美國的貿易伙伴越來越難以獲得對美順差，也就自然無法獲得美元。沒有了美元的持續流入，當然也就無法再購買美債。

換句話說，美國的霸道是讓其他國家望美國國債而卻步。美國事實上是在逼迫全世界去美元化。最終的結果，可能會造成美元紅利的消失。

當然，這個過程是曲折和長期的，在此期間多數國家暫時還不得不繼續買進美國國債。但英國《金融時報》刊發的社論預言：總有一天，太平洋或大西洋對岸將不再有被迫買美國國債的大買家，華盛頓方面必須為此做好準備。

這個世界，你不可能占盡所有好處。出來混，最終肯定是要還的。（作者為財經專欄作家）