“創(chuàng)新轉(zhuǎn)型”的旋律在信托業(yè)內(nèi)已傳唱多年，而在資管新規(guī)落地后，這一需求顯得更為迫切。基于此，信托公司今年上半年在資產(chǎn)證券化業(yè)務方面，取得了不俗的“戰(zhàn)績”。

《證券日報》記者根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年上半年參與資產(chǎn)證券化的信托公司多達19家，占比近三成，合計參與業(yè)務規(guī)模接近四千億元。其中，共有11家信托公司參與發(fā)行48只信貸CLO產(chǎn)品，合計總額為2901.46億元；15家信托公司擔任ABN發(fā)行機構(gòu)，合計發(fā)行產(chǎn)品規(guī)模367.98億元。在資管新規(guī)落地之后，資產(chǎn)證券化或?qū)⒊蔀樾磐袠I(yè)逆襲的重要方向。

“銀行系”信托領跑ABS業(yè)務

信托公司參與方式主要有信貸資產(chǎn)證券化（CLO）、以信托收益權(quán)為基礎資產(chǎn)的企業(yè)ABS、信托型ABN和Pre-ABS四種方式。而從上半年數(shù)據(jù)來看，信托參與資產(chǎn)證券化的熱情仍然高漲。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年上半年共有11家信托公司參與發(fā)行48只信貸CLO產(chǎn)品，總額為2901.46億元，同比增長51.76%。其中，建信信托、中海信托、上海信托等公司發(fā)行只數(shù)均在5只以上。

在參與發(fā)行CLO產(chǎn)品的信托中，“銀行系”信托表現(xiàn)驚艷：建信信托以發(fā)行14只項目、發(fā)行額1228.63億元的成績領跑CLO發(fā)行機構(gòu)榜單；上海信托、興業(yè)信托、交銀信托分別發(fā)行5只、2只、2只產(chǎn)品，發(fā)行總額分別為193.68億元、173.65億元、171.30億元，發(fā)行規(guī)模排名分別為第4、第5、第6位。整體來看，四家“銀行系”信托共發(fā)行23只信貸CLO產(chǎn)品，發(fā)行總額為1767.26億元，占比超過六成，可算是“大樹底下好乘涼”。

從基礎資產(chǎn)類型上看，個人住房抵押貸款無論是項目數(shù)量還是項目規(guī)模均居于首位：共有18單產(chǎn)品、合計發(fā)行規(guī)模1865.77億元。緊隨其后的是汽車貸款，發(fā)行數(shù)量10只，發(fā)行規(guī)模為283.48億元。而從原始權(quán)益人的角度來看，商業(yè)銀行成為絕對主力，合計發(fā)行規(guī)模為2378.82億元，占比在八成以上。

此外，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年以來以信托受益權(quán)作為基礎資產(chǎn)的證監(jiān)會ABS產(chǎn)品共有20只，合計規(guī)模為335.94億元，與去年同期的446.08億元相比有所減少。而在PRE-ABS方面，《證券日報》記者根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，僅有廈門信托今年3月份發(fā)行的“匯金1771號遠東租賃PRE-ABS項目信托”被納入統(tǒng)計。

15家信托參與ABN 中鐵信托奪冠

去年以來，信托型ABN發(fā)展迅猛，去年全年共發(fā)行33只產(chǎn)品，合計發(fā)行規(guī)模572.95億元。而在今年上半年，這一態(tài)勢仍在繼續(xù)。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年上半年共有15家信托公司擔任ABN發(fā)行機構(gòu)，發(fā)行產(chǎn)品29只，合計發(fā)行產(chǎn)品規(guī)模367.98億元。就今年上半年的ABN發(fā)行機構(gòu)榜單來看，中鐵信托排名發(fā)行規(guī)模首位。

今年6月份，中國中鐵發(fā)行“中國中鐵股份有限公司2018年度第一期資產(chǎn)支持票據(jù)”，發(fā)行規(guī)模為59.57億元，以應收債權(quán)作為基礎資產(chǎn)，由中鐵信托擔任發(fā)行機構(gòu)。事實上，該產(chǎn)品在今年以來發(fā)行的諸多ABN產(chǎn)品中，規(guī)模居于首位。

除中鐵信托外，五礦信托和華潤深國投參與發(fā)行的ABN產(chǎn)品規(guī)模也在50億元之上，分別為54.55億元、54.05億元，發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量為6只、4只。其中，五礦信托發(fā)行產(chǎn)品為“前海結(jié)算2018年度第一期碧桂園供應鏈應付賬款資產(chǎn)支持票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù)”系列產(chǎn)品，系銀行間市場首單供應鏈應付賬款ABN產(chǎn)品。華潤深國投參與項目范圍較廣，涉及華潤租賃、北京住總房地產(chǎn)開發(fā)、建筑第二工程局等多家發(fā)行主體。此外，天津信托、西部信托、長安信托3家信托公司也在今年成功“試水”ABN。

國投泰康信托相關人士指出，信托公司在ABN中發(fā)揮主導作用，是未來發(fā)展投行業(yè)務，豐富企業(yè)客戶融資渠道、降低融資成本的重要業(yè)務方向。因此，信托公司要高度重視ABN長遠的發(fā)展機遇。在其看來，信托公司開展ABN業(yè)務，要從同業(yè)業(yè)務入手，逐步提升專業(yè)能力、發(fā)揮資源整合作用和主導權(quán)。

資管新規(guī)下信托憑借ABS逆襲

近年來，資產(chǎn)證券化作為信托業(yè)內(nèi)最受關注的業(yè)務之一，曾多次被信托公司在年報中提及。僅就2015年-2017年數(shù)據(jù)而言，信托公司年報中提及“資產(chǎn)證券化”的數(shù)量分別為15次、31次、38次，其熱度可見一斑。而在此前信托業(yè)協(xié)會公布的信托業(yè)務八大分類中，“資產(chǎn)證券化”業(yè)務作為其中一類被單獨劃分，監(jiān)管部門的高度重視，或許也是信托積極參與資產(chǎn)證券化的動力之一。

以中信信托為例，在其2017年年報中指出，中信信托將其資產(chǎn)證券化業(yè)務納入“服務信托業(yè)務”當中。中信信托表示，其在中央國債登記結(jié)算有限責任公司優(yōu)秀成員評選中獲“優(yōu)秀ABS發(fā)行人”，報告期內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務規(guī)模超1650億元，連續(xù)5年穩(wěn)居行業(yè)領軍地位；同時在銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)行信托行業(yè)第一單由信托公司主導、完成全流程的信托型資產(chǎn)支持票據(jù)ABN。

某資深信托觀察人士指出，信托公司參與ABS有利于促進信托公司傳統(tǒng)業(yè)務的深化與突破，資產(chǎn)證券化業(yè)務更多關注底層基礎資產(chǎn)的現(xiàn)金流，是對信托傳統(tǒng)業(yè)務的升級與改造。由于信托制度具有天然優(yōu)勢，通過設立特殊目的信托作為發(fā)行載體，解決了資產(chǎn)證券化業(yè)務中“破產(chǎn)隔離”和“資產(chǎn)出表”問題。此外，信托公司可以利用積累的項目資產(chǎn)管理經(jīng)驗，作為獨立的中介機構(gòu)對資產(chǎn)證券化項目存續(xù)期間基礎資產(chǎn)、原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務機構(gòu)提供全程服務、監(jiān)督和管理，這也豐富了信托公司的業(yè)務范圍，進一步朝主動管理的方向邁進。

事實上，在資管新規(guī)落地之后，信托轉(zhuǎn)型更為迫切，而資產(chǎn)證券化或許將成為信托逆襲的一個重要方向。

一方面，根據(jù)資管新規(guī)，“依據(jù)金融管理部門頒布規(guī)則開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務不適用本意見”，資產(chǎn)證券化業(yè)務成為為數(shù)不多的“幸運兒”之一。在此背景下，信托公司作為重要SPV，自然“有機可乘”。而在多層嵌套的非標產(chǎn)品逐漸退出市場之后，標準化、底層資產(chǎn)可穿透的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品更多地將被加入資產(chǎn)配置的范圍，信托公司加強資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的開發(fā)和銷售，或許將成為其新的盈利點。