中誠(chéng)信國(guó)際閆衍：應(yīng)高度關(guān)注信用收縮下實(shí)體經(jīng)濟(jì)再融資風(fēng)險(xiǎn)

每經(jīng)記者｜張鐘尹    每經(jīng)編輯｜畢陸名    

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 攝

“近期以來(lái)債券違約事件頻發(fā)，債券市場(chǎng)迎來(lái)違約‘小高峰’，嚴(yán)監(jiān)管下違約風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)抬升態(tài)勢(shì)，‘處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)’也有所顯現(xiàn)，在信用收縮負(fù)反饋下，需要警惕違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上揚(yáng)。”中誠(chéng)信國(guó)際董事長(zhǎng)閆衍在6月5日舉辦的“穆迪—中誠(chéng)信國(guó)際2018年信用展望會(huì)”上表示。

2014年以來(lái)，信用風(fēng)險(xiǎn)和違約事件多點(diǎn)多元爆發(fā)，涉及行業(yè)從周期性行業(yè)向一般性行業(yè)蔓延、違約主體涉及從民企到國(guó)企。

中誠(chéng)信國(guó)際董事總經(jīng)理、企業(yè)評(píng)級(jí)總監(jiān)毛麒璟援引數(shù)據(jù)表示，截至2018年5月末，涉及165只信用債違約，違約主體75家，累計(jì)違約債券金額約820.57億元。

他認(rèn)為，2018年前5個(gè)月的違約多發(fā)，一方面來(lái)自于發(fā)行主體自身風(fēng)險(xiǎn)的積累；另一方面也是在融資緊縮的環(huán)境下發(fā)行人外部現(xiàn)金流萎縮所導(dǎo)致的。

毛麒璟表示，2018年將成為史上違約大年，違約會(huì)常態(tài)化，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的累積違約率將因此逐步抬升。

對(duì)于具體行業(yè)而言，毛麒璟認(rèn)為，以鋼鐵、煤炭為代表的傳統(tǒng)行業(yè)在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推動(dòng)下，盈利能力和償債能力均有所改善，2018年~2019年進(jìn)入集中償付期，但違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控；而在投資拉動(dòng)下，園林企業(yè)現(xiàn)金流承壓、短期流動(dòng)性對(duì)外部融資依賴度較高；高杠桿、高融資需求的貿(mào)易類(lèi)企業(yè)亦面臨一定經(jīng)營(yíng)壓力。

此外，對(duì)于國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，閆衍表示，隨著杠桿率邊際放緩，宏觀風(fēng)險(xiǎn)有所緩釋，但仍需警惕幾方面的風(fēng)險(xiǎn)。比如，雖然地方政府顯性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控，但隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)突出。

據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際的測(cè)算，2016年地方政府隱性債務(wù)規(guī)模在21.01萬(wàn)億元~30.45萬(wàn)億元，約是顯性債務(wù)的1.4~2倍，考慮隱性債務(wù)后，全國(guó)29省市債務(wù)率超過(guò)100%，12個(gè)省份負(fù)債率超過(guò)歐盟60%警戒線。

此外，閆衍還認(rèn)為，隨著嚴(yán)監(jiān)管細(xì)則陸續(xù)落地，表外融資渠道全面收緊，社融收縮明顯，而當(dāng)前信用債到期償還量仍處于高位，信托到期規(guī)模大幅增加，信用收縮情況下實(shí)體經(jīng)濟(jì)再融資風(fēng)險(xiǎn)值得高度關(guān)注。