圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng) 曹中銘 繼國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《若干意見(jiàn)》）后，5月4日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布消息，就《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》)公開(kāi)征求意見(jiàn)。這意味著，境外獨(dú)角獸企業(yè)回歸A股已不遠(yuǎn)了。 藥明康德是通過(guò)IPO的方式躋身A股市場(chǎng)的，但對(duì)于存在雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)、注冊(cè)在境外的企業(yè)而言，根據(jù)目前的規(guī)章制度，在私有化之前，是無(wú)法通過(guò)IPO的方式在A股掛牌的。 根據(jù)《若干意見(jiàn)》的規(guī)定，試點(diǎn)企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)之一為已在境外上市的紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元。 這一標(biāo)準(zhǔn)實(shí)際上將眾多的紅籌企業(yè)排除在外，符合條件的境外上市紅籌企業(yè)大致有7家，分別為阿里巴巴、百度、京東、網(wǎng)易、騰訊控股、中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信。其中，中國(guó)移動(dòng)與中國(guó)電信并非所謂的獨(dú)角獸企業(yè)。 在《管理辦法》正式落地后，BATJ以及網(wǎng)易等將可通過(guò)發(fā)行CDR的方式回歸A股。事實(shí)上，此前BATJ等企業(yè)也都表達(dá)了回歸A股的意愿。那么，這些獨(dú)角獸企業(yè)的回歸，將對(duì)A股產(chǎn)生怎樣的影響呢？ 藥明康德新股發(fā)行時(shí)，其募資金額從57.4億元大幅縮減至21.3億元，發(fā)行市盈率為22.99倍，沒(méi)有超過(guò)23倍的IPO市盈率“高壓線”。 BATJ通過(guò)發(fā)行CDR的方式回歸，如果其募資也像藥明康德一樣“獅子大開(kāi)口”的話(huà)，毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)受到監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注。事實(shí)上，對(duì)于BATJ而言，募資多少的問(wèn)題容易把關(guān)，但發(fā)行市盈率的高低或需要費(fèi)一番周折了。 目前在美上市的阿里巴巴、網(wǎng)易、京東、百度等公司的市盈率高低不一。 以5月4日收盤(pán)為例，阿里巴巴市盈率為47.63倍，網(wǎng)易為20.16倍，百度為24.29倍，京東為負(fù)2318.85倍。 相對(duì)而言，百度、網(wǎng)易目前的市盈率與A股23倍市盈率的高壓線相差不遠(yuǎn)，但阿里巴巴與京東則不一樣，阿里巴巴的估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于23倍，而京東則遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于23倍。特別是京東發(fā)行CDR時(shí)，由于每股收益出現(xiàn)虧損，如何確定京東的發(fā)行市盈率，顯然會(huì)對(duì)A股現(xiàn)有的IPO市盈率“定式”形成沖擊。 另一方面，由于是獨(dú)角獸企業(yè)，受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，又由于A股的投機(jī)氛圍，BATJ等在A股掛牌后，遭到市場(chǎng)的瘋狂炒作將不會(huì)意外。 問(wèn)題在于，多高的估值才會(huì)是BATJ的“頂”。目前阿里巴巴、網(wǎng)易、百度的收盤(pán)價(jià)折算為人民幣的話(huà)，其每股股價(jià)均超過(guò)1000元，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貴州茅臺(tái)的股價(jià)。按照折算價(jià)，阿里巴巴、網(wǎng)易、百度等遭到爆炒后股價(jià)會(huì)向美國(guó)市場(chǎng)看齊嗎？若真如此，這些獨(dú)角獸企業(yè)較高的股價(jià)，又將對(duì)A股市場(chǎng)的獨(dú)角獸概念股、高科技股的股價(jià)起到拉動(dòng)作用。 事實(shí)上，A股不僅需要BATJ、網(wǎng)易等獨(dú)角獸的回歸，也需要更多的“富士康”、“藥明康德”等獨(dú)角獸前來(lái)掛牌。 與成熟市場(chǎng)相比，A股市場(chǎng)還有太多的差距。比如，美國(guó)股市市值位居前五的上市公司為蘋(píng)果、谷歌、微軟、臉書(shū)、亞馬遜等高科技企業(yè)，而目前A股市值前五的分別為工行、建行、中石油、農(nóng)行與中行，分別為金融行業(yè)與石化行業(yè)，也均是一些傳統(tǒng)企業(yè)。特別是金融行業(yè)中的銀行占據(jù)前五中的四席，也見(jiàn)證著A股與美國(guó)股市的巨大差距。 獨(dú)角獸回歸A股，不僅會(huì)對(duì)新股發(fā)行時(shí)的IPO市盈率定式形成沖擊，對(duì)A股的股價(jià)結(jié)構(gòu)形成沖擊，今后也會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)的投資理念形成沖擊。 傳統(tǒng)的價(jià)值投資理念主要是投資于藍(lán)籌股與白馬股，但美國(guó)高科技公司（也可稱(chēng)為美國(guó)的獨(dú)角獸企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)）位居市值前五則表明，高科技公司、獨(dú)角獸企業(yè)或才會(huì)是A股市場(chǎng)的未來(lái)與希望，投資于高成長(zhǎng)性的高科技公司或獨(dú)角獸企業(yè)，才會(huì)獲取更高、更好的回報(bào)。 股神巴菲特從此前不涉足高科技公司，到巨資買(mǎi)入蘋(píng)果股票，正是其投資理念發(fā)生變化的結(jié)果，這一點(diǎn)顯然值得國(guó)內(nèi)投資者學(xué)習(xí)與借鑒。 （作者為財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)人）