每經編輯｜每經記者 劉鴻飛    

每經記者 劉鴻飛 每經編輯 吳永久

作為兩市第一高價股，貴州茅臺持續飆漲的股價，已變得令市場波瀾不驚，買不了的小散們，也只是刷刷朋友圈，看看而已。

2015年冬以來，火山君一直關注著貴州茅臺這家上市公司。這并不是表明火山君（微信號：huoshan5188）有多么眼光獨到，或者事后諸葛，而是好的公司大家都值得去用心體察。

該公司發布今年三季報后，股價向上突破600元大關，這也讓之前許多質疑該股存在“泡沫”、“漂亮50”、“資金避險”的投資者們汗顏了幾分。

隨著茅臺股價的繼續走高，券商機構紛紛上調目標股價，市場上關于該股的爭論也愈發更加激烈。

看著各類投資人士對茅臺股價爭論不休，《每日經濟新聞》記者想起了老朋友：茅臺的堅決擁躉者林園。

那個在28年前，懷揣著8000多元本金，沖入股市的林園。驚人的復合增長率，和他背后的投資理念也曾經被人狂熱追捧。

而在此后的歲月里，其對茅臺的堅決看多，令人印象深刻。

個人總資產的35%為貴州茅臺股票

貴州茅臺作為A股市場難得的牛股，自然少不了牛人股東的介入。例如，今年8月私募大佬但斌就自曝，當時東方港灣旗下所有持股貴州茅臺的產品合計起來，會進入其中報十大流通股東名單。

可見，貴州茅臺的有些持股量巨大的股東，在其定期公布的報告里是“隱形”了的。

▼今年三季報貴州茅臺十大股東情況

據以往公開消息報道，林園在1989年殺入股市之時的本金僅有8000多元。

2001年8月，貴州茅臺登陸A股，當時林園正處于“休息”狀態。

而在2年之后的2003年酷夏，林園再次“殺入”A股市場，貴州茅臺則成了其購入的股票標的。

經過陸陸續續的操作，到2005年時林園持有貴州茅臺的股份數量已經相當大。

不過，至此以后林園便未動用大資金操作，即便是對該股再有買入，也是利用貴州茅臺分紅資金買入。當然，從那以后林園也沒有賣出過貴州茅臺。

截至目前，林園持有貴州茅臺的股票市值，已經占其個人總資產的35%左右。

不過，由于相關證券投資法律法規的因素，深圳市林園投資管理有限責任公司旗下產品持有貴州茅臺的股份數量占比倒不是很大。

如下圖所示，從2001年至2016年，貴州茅臺的現金分紅總額大體上呈現出逐年上升的趨勢。并且，這16年間的現金分紅總額已經高達436.49億元。

▼貴州茅臺上市以來的歷年分紅明細

（數據來源：wind資訊）

值得注意的是，當《每日經濟新聞》記者提及作為QFII資金的興元資產管理有限公司-客戶資金，在今年3季度至少動用16億元資金買入貴州茅臺時，林園明確表示其持有貴州茅臺的市值大于這一資金量。

那么，林園這些年從貴州茅臺獲得的分紅總計有多少呢？確實值得想象。

十年成長不是問題

仔細研究茅臺的股東后，火山君發現貴州茅臺今年3季度末股東戶數為6.40戶，較今年二季度末的8.07萬戶要減少20.69%；此前的上半年股東戶數均較前期大幅增加。

▼最近幾年貴州茅臺定期報告股東戶數情況

（數據來源：wind資訊）

回顧剛剛過去3季度茅臺其橫盤調整的走勢，是否意味著不少對該股未來走勢信心不足的投資者被洗盤出局？同時，這也意味著經歷了洗盤后，貴州茅臺的股東籌碼更加集中。

近日，關于茅臺股東的動向市場給予了高度關注。三季末，證金公司持股減少514.89萬股，泰康人壽保險有限責任公司-分紅-個人分紅-019L-FH002滬退出了前十大流通股東，4家QFII股東里有3家減倉。這是否意味著，貴州茅臺的投資價值是否出現了變化？

在林園看來，對于貴州茅臺這樣的個股，不必對上述機構股東的持股變動做出過分解讀。作為一名價值投資者，最看重的還是上市公司基本面的長期持續向好、盈利能力強勁、估值合理與否，而短期內的一些機構股東行增減倉為也并不是那么重要的分析參考標準。

并且，上市公司定期報告顯示的股東信息有限。例如，有一些持股量大的股東，是通過多個賬戶分倉參與的，這難以被悉數披露。

同時，貴州茅臺目前股價超過600元/股，目前其市盈率(TMT)為32倍。其股價和上市公司基本面對應起來，屬于偏高還是合理？

林園進一步告訴《每日經濟新聞》記者，貴州茅臺的基本面是很好的，是A股難得的好公司；其在行業內的龍頭性地位，以及眾多大客戶排隊拿貨的情況，在當下A股上市公司中幾乎是絕無僅有。

在長期，基于白酒行業的供需關系，林園認為白酒行業周期性調整已經結束，并將迎來大發展機遇，對于白酒行業以及貴州茅臺的未來十年的成長性堅定看好。

目前貴州茅臺的股價并不算明顯偏高，只能說是還在合理的范圍內；但是至于其目前的股價離歷史大頂還有多遠，一時還難以斷定。

同時，林園并不建議普通投資者現在關注貴州茅臺，并做出追高買入的行為。因為，目前貴州茅臺的股價累計上漲幅度已經很大，并且短期股價波動也很大。散戶應該對此間的股價風險有所重視。

不過，在近期不管該股的價格作出怎樣的波動，他仍然不會去過度關注。他仍然看好貴州茅臺的長期投資價值。

當下A股是價值投資仍顯不足

基于同白酒行業基本面分析同樣的邏輯，林園對醫藥行業及相關龍頭上市公司也持類似的樂觀態度，并稱已經調研了不少醫藥上市公司，在二級市場的操作上也有所行動。

不過，在本次采訪中，林園認為當下A股市場的價值投資不是蔚然成風，而是依然顯得不足。

因此，他并不建議廣大散戶自己攜帶資金炒股，而是建議這些投資者把資金交給專業人士或機構管理。