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每經記者 王硯丹 每經編輯 吳永久

沒有資本金就沒有未來。為了能夠在激烈的競爭中不被淘汰，各家券商近年來在融資方面八仙過海各顯神通，中小券商更是想盡了方法。

《每日經濟新聞》記者歸納出中小券商股權融資的幾大法寶：第一種，A股IPO是首選，已經在A股上市的就搞增發或配股。第二種，先謀求去港交所上市。第三種，先借道新三板。第四種，未上市的找到“金主”進行定增。

第一種：A股IPO

作為和A股市場關系最緊密的服務者，中小券商融資的第一選擇，當然是A股IPO。

去年12月以來，短短八個月時間，華安證券、中原證券、中國銀河和浙商證券先后在A股市場上市。除了中國銀河為凈資本規模排名前十的老牌央企外，其余三家均為區域性券商——華安證券老家在安徽合肥，中原證券在河南鄭州，浙商證券在浙江杭州。另外，目前財通證券已經過會，公司擬在上交所發行不超過10億股，占發行后總股本的比例不超過23.64%。湘財證券、南京證券、中泰證券、國聯證券、華林證券、天風證券、華西證券、紅塔證券等也在排隊沖刺。

每一家券商在說A股IPO對自己的影響，語句都幾乎如出一轍。以下是紅塔證券的說法：

圖片摘自紅塔證券招股書申報稿第452頁

歸納起來，就是：募集資金可以補充資本金；然后打通了經營與資本市場的通道，為未來發展提供了資金保證，提升了知名度。因此“影響深遠”。

而券商在上市后較短時間就開始再融資一度成為市場默認潛規則——如第一創業去年5月成功登陸中小板，但是IPO只募集資金23億元。五個月以后，即2016年10月，公司便提出了配股融資不超過80億元的方案。不過，由于今年2月證監會出臺再融資新規，第一創業終止了此項配股發行。

山西證券則在2010年上市后，分別于2013年和2016年兩次成功完成增發。兩次一共再融資48.47億元，超過了首發31.18億元的融資金額，三次股權融資一共獲得資金79.66億元。山西證券凈資本已經從上市前2009年年底的17.44億元上升至2016年底的98.41億元（中國證券業協會數據），增加了80.97億元，與三次股權融資金額基本相當。它的凈資本行業排名從第59名上升至43位。

第二種：先登陸港交所

A股IPO排隊公司數量較多，這個問題常常困擾許多擬上市公司。未上市券商也常常面臨這個問題。所以，此路塞車，換條路走也成了一些券商們的選擇。

這時候，港交所往往成了券商們的第一選擇。如今年A股上市的中原證券和中國銀河，其實確切的說，它們早已發行過H股——中原證券在港交所名字叫“中州證券”，2014年6月25日在港交所掛牌。中國銀河在2013年本想同步實現“A+H股”上市，但最終因市場環境放棄，2013年5月成功實施H股IPO，并在2015年4月成功實施H股定增，募資近200億元。此后，中原證券和中國銀河，都成功回歸了A股。

恒泰證券也已經去了港交所上市。這家注冊地在內蒙古的小券商很早就計劃A股IPO，并在內蒙古證監局備案進入上市輔導。但是，由于等不及A股IPO，恒泰證券轉至香港，2015年10月正式發行，H股名字為“恒投證券”。

從過往歷史經驗來看，由于多年來，A股普遍較H股溢價情況存在，且港股并沒有炒新股的傳統，市場不好的時候，券商H股IPO往往募集資金并不理想——如中州證券和恒投證券均以招股區間下限定價，中州證券公開發售部分一手中簽率達到100%，且上市首日就破發。恒投證券情況相似，公開發售部分在香港也沒有得到足額認購，有效申請只相當于香港公開發售可供認購的16%，最終凈募資金只有13.076億港元，未達到設想的15.37億～16.86億港元的規模。

第三種：先借道新三板

新三板作為全國多層次資本市場的重要一環，券商們在為新三板提供服務的同時，一些券商自己也跑去掛牌——如已經宣布擬IPO的湘財證券和南京證券，本來就是新三板掛牌券商。

和A股IPO的慣例不同，許多新三板公司掛牌就單單只是掛牌，募集資金并未成為一個必然選項。但是掛牌后進行融資，是許多公司的必然動作。一些券商也不例外。

如2014年8月1日掛牌新三板的聯訊證券。它是一家注冊地在廣東惠州的小券商?，F在它已經屬于創新層，有多達55家做市商。

聯訊證券掛牌的時候，新三板還未進入2015年上半年的瘋狂期。它在掛牌后，一次以每股1.40元的價格募集資金10億元，一次以每股1.46元的價格募資27.91億元。

2013年年底，聯訊證券凈資本不足5億元，但在經過新三板掛牌后兩次增資擴股，它的凈資本在2016年年底已經達到了48.11億元，市場排名第65位。

此外，南京證券在新三板掛牌同時實施了定增，成功募集資金34.44億元。它在基礎層實施協議轉讓。

對于中小券商來說，在預計A股IPO進度遲緩的情況下，先掛牌新三板，就可以做兩手準備，如果新三板的市場環境較好，則也可以等待一個良好的時機進行融資，從而擴大自己的規模。另外，由于流動性問題，新三板大多數時候較A股有所折價，對于一些長期資金而言，也具有吸引力——比如目前股價才每股1.64元的聯訊證券，在A股市場，券商股只有一塊多股價基本是不可想象的事情。

第四種：自己找“金主”

最后一種，則是一些未上市的中小券商，在預感到其他各種渠道可能會存在一些阻礙的時候，選擇自己找“金主”。

網信證券，目前是國內凈資本最小的券商。2016年年底，它的凈資本只有5.72億元。

而這還是經過了多次增資擴股的結果——它的前身是沈陽市國庫券流通服務公司，2003年更名為誠浩證券。

這么小的一家券商，并未通過A股、H股或者新三板融資。公開資料顯示，它曾在2015年7月實施過一次增資擴股，那次以后，注冊資本才增加至5億元，并在2015年11月更名為網信證券。

目前，網信證券的股東一共有三個：聯合創業集團出資2.78億元，沈陽恒信投資管理有限公司出資2.11億元，沈陽恒信租賃有限公司出資1048.4萬元，出資比例分別為55.61%、42.29%和2.10%。

但是，網信證券可謂是“麻雀雖小五臟俱全”——截至2016年年底，它有著2 家分公司和 41 家證券交易營業部；證券投資、固定收益類業務都有；2016 年公司投行業務還先后取得承銷與保薦業務資格、新三板主辦券商推薦等資格。

在此背景下，只有幾億元的凈資本肯定是不夠的——于是，在2016年年報中，網信證券指出：“公司的發展落后于行業發展，經紀業務、證券投資業務和固定收益業務仍然是貢獻利潤的主要來源，資產管理業務和投資銀行等創新業務還處于起步階段，盈利能力較弱。”

因此，網信證券明確指出，2017年公司將再次開啟新一輪的增資擴股工作，補充資本金，力爭使資本規模和公司業務發展相匹配，做大做強公司規模，提升公司的市場競爭力和抗風險能力，在激烈的市場競爭中謀得一席之地。

小券商們募資運用往往會有所側重

但是，對于中小券商們來說，融資只是第一步。融資后，如何能夠充分利用資金，帶動公司發展，并為股東們帶來回報，這是一個更為復雜的課題。

某券商業內人士指出，對于中小券商而言，它們在融資，大券商也會融資。大券商往往比小券商們可以融得更多資金。這是一場又一場沒有硝煙的“戰爭”。

目前為止，A股券商IPO募資之冠由國泰君安保持——2015年，它成功募資300.58億元。華泰證券今年5月拋出的定增計劃，擬募集資金上限也達到了260億元。

因此，有時候，對于中小券商而言，如何利用手中有限的資金，做出更多的事情，變成一道選擇題。

如恒投證券在2015年H股上市的時候就表示，約50%的募集資金將用于為兩融及股票質押式回購業務提供資金，以及發展網上資本中介業務，另有30%用于發展新三板做市業務及收購新三板報價公司的庫存股份。

而本次南京證券IPO招股書申報稿中，就明確提出募集資金重點使用方向有六個，并將根據市場環境變化而調整：第一，促進證券經紀業務的發展和轉型升級；第二，擴大融資融券等資本中介和資本業務投入；第三，促進投資銀行業務的發展和做大做強；第四，加強研究部門基礎數據庫和招攬高素質人才；第五，增加對信息技術建設的投入；第六，加大對子公司的投入。

而上述券商人士就表示，但凡券商獲得全牌照，都不會放棄某一業務，因為券商各大業務之間本身就存在協同作用。但是在競爭日益激烈的市場環境中，中小券商就算是圈到了錢，也往往會有側重，選擇在某些特定領域突圍更為現實。當然，還是那句話，對于券商來說，沒有錢就沒有明天，巧婦難為無米之炊，先有了錢再說。