去年下半年來，市場投資風格開始逐步回到價值投資，通過資金博弈賺錢愈加困難，把握產業趨勢和精選個股變得更加重要，基金經理也開始了實地調研的力度。據記者了解，基金經理在調研上市公司時，主要關注四個方面的匹配：上市公司發展方向與產業趨勢相匹配、公司估值與真實成長性相匹配、企業家說什么和做什么要匹配、企業家的能力與夢想要匹配。

基金經理頻繁調研

最近一年來，市場走出分化行情，以貴州茅臺、五糧液、格力電器、美的集團、?？低暤葹榇淼?ldquo;漂亮50”概念股強勢上漲，而高估值的成長板塊則持續遭遇調整，市場投資邏輯回歸傳統價值投資，把握產業發展趨勢和上市公司的真實成長性變得空前重要，基金經理也加大了實地調研的力度。

“我們公司的基金經理近期基本都到外地調研了，采訪要提前幾天預約，他們現在不是在公司調研，就是在去公司調研的路上。”某大型基金基金公司品牌部負責人這樣向記者介紹公司旗下基金經理的工作動向。

“有些換手率高的基金經理，以前交易時間要關注行情走勢，外出調研的次數較少，但最近幾個月來，實地調研的次數也變多了，盯盤時間變少了。”另一家基金公司內部人士透露。

在滬上某基金經理看來，最近半年來市場風格變化很大，價值投資回歸主流，博弈賺錢變得越來越困難，對公司基本面研究變得前所未有的重要，由于基金經理也都是優秀研究員，大多對狂轟濫炸的賣方研報不以為然，更加傾向于親自去上市公司實地調研，或者找認可的行業內專家和企業一線人員交流。

“我發現行業性的投資機會后，就會找到行業內朋友喝茶聊天，或者找認可的研究員聊天。”華南某績優私募基金投資總監表示。

滬上某基金公司投資總監表示，投資邏輯逐步回歸傳統價值投資，基金經理開始頻繁調倉換防，市場波動加劇，部分看上去很穩健的股票突然就跌停了，這種情況下，基金經理必須知道上市公司值多少錢，只有把握了公司價值，才能處變不驚。

投資大師彼得·林奇對如何尋找好的上市公司是這樣表述的：“尋找值得投資的好股票，就像在石頭下面找小蟲子一樣，翻開10塊石頭，可能只會找到一只，翻開20塊石頭可能找到兩只。”在滬上某基金研究員看來，在當前的極端分化行情中，在上市公司數量迅猛增加的情況下，基金經理要找到真實成長的公司，變得越來越困難，需要不停翻石頭，才能找到好的公司。

重點關注“四個匹配”

從記者深度采訪的數十位基金經理的調研重點看，他們在調研中，主要關注以下幾個方面，大致可以歸納為“四個匹配”：

首先是上市公司發展方向與產業趨勢相匹配。上市公司不能與產業發展趨勢相違背，基金經理調研的公司，主要是順應產業發展趨勢、受到政策強力推進，并且有真實需求的公司。

上周二下午，某公募基金公司投資總監接受記者采訪后，冒雨打車去參加一場行業論壇。在他看來，當前新技術發展日新月異，把握產業趨勢變得更加重要，所以他的大部分時間都用于和產業內人士的交流，賣方研究報告也會看，但大多是當成背景資料看，主要是跟業內一線專家交流，尤其是和企業家進行交流。

某新興成長風格的基金經理今年2月份到以色列調研了智能駕駛公司Mobileye。在他看來，如果關注智能駕駛領域，必須去業內公認最優秀的公司調研，然后才能更好地把握行業發展趨勢：“如果關注人工智能，最好去調研英偉達；如果關注新能源汽車，最好去實地調研特斯拉汽車。”

其次是上市公司估值和成長性相匹配。從去年下半年以來，高估值成長股持續遭遇調整，在滬上某新興成長風格基金經理看來，在上一輪牛市中，不少公司瘋狂進行外延式并購重組，但是公司并沒有真實成長性，估值過高成了無源之水，高估值必然會遭到調整。“如果一家公司連續幾年能有20%的增長，在我看來即使50倍市盈率也是可以接受的，但最害怕的就是偽成長。”這位基金經理說。

事實上，最近幾年火爆的外延式并購重組，已經埋下了不少地雷。根據上證報資訊不完全統計數據，最近3年來，在上市公司完成的1004起并購行為中，有774家公司沒有完成業績承諾，讓基金經理對上市公司外延式并購心懷忌憚。

滬上另一位基金經理非?？粗厣鲜泄舅谛袠I的發展空間，以及公司的核心競爭力，“如果所在行業的發展空間本身就不大，當公司市場占有率達到一定程度后，就會存在天花板的問題。”正因此，北京某專注于價值的基金經理喜歡有兩三個業務呈現梯隊布局的公司，“當一個業務存在瓶頸時，新的業務正好成長起來，公司股價有望迎來持續上漲。”

再次是企業家“說什么”與“做什么”相匹配。多位基金經理認為，經歷上一輪并購重組亂象之后，現在不僅要關注上市公司老板說什么，更重要的是看他們真正做了什么，因為跟風畫餅的老板太多了，“投資的必要條件是必須見過董事長，或者跟管理層有過深入接觸，確定老板是認真做事的、誠信經營的公司。”滬上某基金經理認為，對于上市公司管理層的考察，不僅要聽其言，還要觀其行，“他們描繪好戰略宏圖之后，關鍵是看能否兌現，如果業績能逐步在財報上體現，就會選擇加倉或者堅定持有，如果業績沒有兌現，就要迅速賣出。”

另一位基金經理透露，他剛做基金經理時，想著與上市公司一起成長，當公司沒有兌現業績時，會非常熱心地幫公司出謀劃策，后來發現根本沒有什么用，“現在如果發現公司沒有兌現業績，又是因為管理層原因造成的業績爽約，就會果斷選擇賣出。”

最后是企業家的能力與夢想要匹配。多位基金經理認為，企業家精神至關重要，但企業家的能力要與夢想相匹配，如果能力支撐不了夢想，就會陷入癡人說夢的境地，攤子鋪得太大了，最后變成一地雞毛。深圳某績優私募基金經理認為：“企業家不能單純玩概念，也不能單純講情懷，而是要慢慢地證明自己，如果搞多元化運作，就要在一個領域證明自己，然后再向多個行業拓展。”