2015年可謂是新三板“野蠻生長”的一年。新三板市場一度掀起“暴漲暴利”的神話，也引來多家信托公司入市。尤其是中建投信托在2015年年初推出首只新三板信托產品——“中建投·新三板投資基金集合資金信托計劃1號（鼎鋒資產）”之后，更是快馬加鞭連續推出多款新三板集合信托產品。截至目前，中建投信托處于存續狀態的產品至少有8只。 新三板信托產品投資范圍主要集中于新三板市場的各類產品，包括新三板已掛牌企業發行的存量股票、定向增發、并購、優先股、可轉債，新三板擬掛牌企業股權等。雖然投向的是一個相對獨立的市場，但不論是新三板產品的發行速度和數量規模，還是投資收益都與資本市場的波動緊密相連。 隨著2015年年中資本市場斷崖式暴跌，新三板也發生“巨震”，加之新三板流動性差，使得眾多信托產品被困“圍城”。 流動性難題 據Wind數據顯示，自2015年起，共有16家信托公司推出52款新三板信托產品，到了2016年6月份以后，再無信托計劃冠以“新三板信托”之名發行。信托公司在新三板“淘金”之路被掐斷。 一位大型信托公司人士向本報記者透露：“現在信托計劃投資新三板基本沒有了，以后或許還有投資空間，估計到時候再啟動。” “現在新三板政策不及預期。2014年新三板開始擴容，出臺了一系列的政策鼓勵中小企業掛牌新三板，各級地方政府也出臺了一系列的補貼政策，經過兩三年的發展，新三板企業規模突破萬家。在2015年高峰時，就連股轉系統也鼓勵券商申報，對掛牌企業的審核不夠嚴，導致很多缺乏持續經營能力的企業掛牌，造成了現在的‘堰塞湖’。”一位新三板投資人士表示。 在他看來，本來要進行的集中競價交易也因為A股市場的異常波動停止了，為了提高市場流動性的做市交易也淪為了雞肋，每家券商不是去對企業進行價值判斷，而僅僅靠比誰拿的價格更低去為企業進行做市交易，導致很多做市企業并不真正具備價值投資。且當初進行制度設計時，對機構投資者的退出通道機制的設計也過于粗糙。導致很多機構的投資無法順暢退出，大宗交易通道遲遲不能打通。 本報記者了解到，截至目前，在52款新三板信托產品中，僅有8只產品終止，還有44只信托產品處于存續狀態，其中就包括中建投信托的8款產品。 此外，由譽全資本擔任投資顧問的外貿信托“萬思艾瑞斯1號新三板投資集合資金信托計劃”，也現身包括智立醫學、了望股份、乾元澤孚、萬綠生態、中源股份、力合節能等多家新三板掛牌公司的前十大股東，真可謂“炒股炒成大股東”。 從存續期來看，信托計劃期限3年，其中投資期2年，退出期1年。也就是說，這些新三板信托產品幾乎都將面臨到期結算問題。 一位信托業人士認為：“新三板的流動性差會影響這些信托產品的退出，尤其是兩年到期的。一般合同有緩沖條款，但是它和二級股票停牌不同，只要它降價還是有市場流動性的，但信托公司一般不愿意，所以合同層面即使有緩沖也存在壓力。” 事實上，由于“500萬元”的準入門檻較高，參與新三板市場的投資者有限，新三板的流動性差由來已久。 數據顯示，2017年一季度，在新三板掛牌3個月以上的10090家企業中，6637家未發生交易，占比65.78%；占比13.4%的企業3個月內交易不到5日。每天都有交易的企業只有93家，占比僅為0.9%。 退出機制待解 但就短期來說，若是新三板市場的流動性問題無法解決，未來一段時期，仍在運行中的新三板信托計劃將面臨退出困難的問題。 一位券商投行部人士向本報記者表示：“投資新三板最主要的風險還是流動性的問題，現在整個市場不好，新三板也難獨翻身，還是要看企業本身是不是好企業。” 根據《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法（試行）》，目前市場分為創新層和基礎層，符合盈利能力強、增長快等三套標準的企業入選創新層。根據制度安排，分層推出以后，創新層企業將有望在逐步推行實施雙創債融資、促進集合競價和大宗交易等方面享受進一步的政策紅利。 數據顯示，截至2017年5月31日，新三板共有11244家掛牌公司。近日，新三板公布了2017年創新層正式名單，共計有1329家企業入圍。主要集中在制造業、信息傳輸、軟件和信息技術服務業等幾大領域。 重慶信托認為隨著注冊制、深港通、新三板新政等一系列資本市場制度紅利的釋放，我國資本市場發展空間將進一步打開，通過拓寬與券商、基金公司等機構合作，信托公司在定增、新三板等資本市場細分業務領域具有發展前景。 此外，四川信托也較早地把對資本市場布局定位為公司的重要戰略之一。目前，四川信托還在運行中的新三板產品包括盛世景1號新三板投資集合資金信托計劃等。 4月28日，證監會發布了雙創債征求意見稿，其中提到“轉股條款”的設置。“轉股條款”讓雙創債本質上成為了“可轉債”。如果債轉股在創新層企業中大面積推開，不僅可以為這些信托計劃退出提供標準化渠道，還可以為中小創業企業打開便捷的融資大門。