每經編輯｜牟璇    

每經影視記者 牟璇

每經影視編輯 溫夢華

盡管中國影視產業始終在蓬勃發展，但在票房增長趨勢明顯放緩的背景下，現在要擠進資本市場的傳媒影視股越來越難了。近期，正在排隊IPO的時代院線被宣布首發未獲通過，這家立足杭州、依靠老品牌效應的院線公司最終未能站在資本市場的舞臺上。

被否決的同時，證監會還對時代院線提出了15則問詢，要求時代院線方面進行補充說明。不過，對于時代院線這家毛利率逐年下滑、行業競爭力趨弱的老牌院線企業來說，如今確有不少函待解決的痛點。

▲《主板發審委2017年第82次會議審核結果公告》

地位尷尬難進第一梯隊

5月31日，證監會網站“主板發審委2017年第82次會議審核結果公告”顯示，時代院線（首發）未通過。

同時，證監會還提出了15點問詢，要求公司代表進一步說明。

這15點問詢包括：

行業增速放緩下發行人提出的應對措施；公司包括分賬比例、上座率、影院平均利潤貢獻等業績指標下滑的應對措施；關于公司發行放映業務、影院投資業務、廣告業務等補充說明；以及經營業績是否對政府補助存在重大依賴等問題。

事實上，從時代院線的招股說明書來看，在中國電影經歷多年增長后開始趨緩，銀幕數已經全球第一的背景上，時代院線在整個行業中并不處于第一梯隊，且財務數據表現也不盡如人意，這樣的公司確實需要進一步“努力”或才能夠進入資本市場的大門。

在繼萬達電影成為院線第一股之后，一眾院線企業也試圖撬開IPO的大門，橫店影視、時代院線、金逸院線等相繼披露了IPO招股說明書，準備排隊上市。

而時代院線則不幸成為這三家排隊院線公司中第一家折戟的公司。此次每經影視（微信號：meijingyingshi）主要從行業整體競爭現狀來剖析時代院線IPO的一些切實存在的難題。

首先，時代院線在行業中的地位如何？

根據時代院線5月19日更新的招股說明書顯示，公司業務為電影的院線發行與影院放映，具體包括向旗下影院發行電影、經營管理旗下影院及影院的投資、開發和建設等。

截至2016年12月31日，公司院線共擁有219家已經開業的影院，其中控股影院24家、參股影院26家、加盟影院169家，橫跨浙江、江蘇、上海等國內18個省份及直轄市。

而從市場份額來看，時代院線2015年排在第九位，實現票房15.66億元，市場份額3.57%；2016年依然居第九位，但占全國城市票房份額下降為3.18%。

盡管勉強擠進前十，但中國院線產業的特點在于，全國48條城市院線，集中度不高，而前五家院線公司就占到市場份額超過40%，已經形成以萬達院線、中影星美、大地院線為第一梯隊的院線陣營，而這些院線得愈加強大也使得不少院線的生存壓力巨大、面臨的競爭也日益加劇。

行業放緩背景下毛利率逐年下滑

并且，時代院線雖然排名靠前，但一方面多為加盟影院，另一方面作為老牌院線份額逐漸被壓縮，影院需要更新換代的現實也擺在面前。

招股說明書中，時代院線也坦言：時代院線下屬僅一家參股影院擁有IMAX放映廳，需要在現代化設備的超大型影院建設方面盡快提高。下屬影院多數存續的時間較為久遠，設備需更新換代，觀影環境也待翻修，以留住影迷并吸引更多的觀眾。

另一方面，在中國電影產業蓬勃發展的這些年中，全社會對投資電影的熱情高漲，對現金流相對穩定的影院的投資更是達到頂峰，在經過多年爆發式增長的屏幕背后，單銀幕產出下降也較大影響了院線的盈利能力。

根據《2016中國電影市場報告》數據顯示，2016年我國銀幕數達到4.15萬塊，中國已經成為全球擁有銀幕數最多的國家。但銀幕數最多的歡喜背后，是單銀幕回收能力的下降。2016年，我國單銀幕產出109.6萬元，同比下跌了21%。

與此同時，中國電影票房在經過多年的快速增長后，2016年也出現了瓶頸，全年票房增幅僅為3.73%，創出近十年新高。

無論是銀幕數暴漲后趨于飽和、單銀幕數下滑，還是全國電影票房出現瓶頸，這都對身處第二梯隊的時代院線要實現高速發展增加了難度。

與此同時，時代院線的業績表現也不盡如人意，數據顯示，2014年~2016年，公司凈利潤分別為3994.40萬元、4334.78萬元、3356.28萬元，存在一定波動。而2014年~2016年銷售毛利率分別為33.94%、32.72%、30.12%，呈現逐年下滑的趨勢。