新三板完善市場分層年內或有突破 創新層企業“保層”待紅利

2月26日，證監會在國務院新聞辦舉行新聞發布會，在提及新三板時，證監會副主席趙爭平明確了新三板改革為今年的重要任務，改革的重點為完善市場分層，通過分層管理，把發行、交易、投資者準入和監管等多方面的改革貫穿起來，為眾多的掛牌企業提供差異化的制度供給。

21世紀經濟報道記者從多名券商新三板人士處了解到，監管層發言屬預期之內，但強化了創新層相應配套措施在今年年內出臺的預期。

年內完善新三板分層

2月26日，證監會主席劉士余在新聞發布會上表示，“經過長期的發展，解決（IPO）‘堰塞湖’問題的路子越來越寬了。不光滬深兩個交易所吸納能力在增強，新三板的功能也越來越突出，將發揮更大的作用。”

長江證券蒲東君分析稱，這一表述更加強化了新三板未來獨立市場的定位，新三板也順應了金融科技等新興產業的企業需求，將能夠對這類企業有更強的吸納能力。

證監會副主席趙爭平在會上談道，新三板改革是今年多層次資本市場建設的一項重要任務，既要有效監管、守住底線，更要因勢利導、積極作為，進一步提升融資、交易等核心功能，使新三板在量的積累基礎上，質也實現一個大的提升。

趙爭平進一步介紹稱，改革的重點是完善市場分層，通過分層管理，把發行、交易、投資者準入和監管等多方面的改革貫穿起來，為眾多的掛牌企業提供差異化的制度供給，把市場的積極效應進一步釋放出來，重點支持那些創新能力強、誠實守信、運作規范、前景廣闊的中小微企業加快發展。

對此，多名券商新三板人士表示，證監會在新聞發布會上的發言符合預期。

廣州一家小型券商新三板人士評價稱，“這是好事，對新三板是利好，制度應該年內能出臺。”

“去年設立創新層，然而至今沒有圍繞創新層的配套措施出臺，今年內需要陸續釋放政策，否則好企業都要跑光了。”上海一家中型券商新三板人士表示。在他看來，政策仍然是影響新三板市場定位、流動性的關鍵要素。

“對于這些優選出來的企業，分層后監管層總得有制度給市場，之前一直不太清晰，這次來看，相信今年會有相應的配套措施落實。”北京一家大型券商新三板負責人表示。

深圳一家中型券商新三板人士則有隱憂。“我覺得提法是一回事，實際層面落實情況又是另一回事。”他期待年內能出臺競價交易制度，促進流動性。

長江證券蒲東君對此分析表示，新三板制度優化將是系統性工程（包括深入分層、私募做市、大宗交易、投資者準入和交易方式持續豐富，以及公募產品入市等），主旋律是穩中求進，必須以A股市場穩定、IPO發行效率提升為前提，不會一蹴而就，且從此前新三板、創新層、私募做市等政策推進的過程來看，系統性政策的相關規則的出臺與正式落地尚需時日。

創新層或將迎來“換血”

除了面臨制度創新以外，創新層在公司層面或將迎來“調層”變化。

根據創新層標準規則制定，維持標準共分為兩大部分，第一部分掛牌公司需滿足三個條件之一即可，一是最近兩年連續盈利，且年平均凈利潤不少于1200萬元，最近兩年加權平均凈資產收益率平均不低于6%；二是最近兩年營業收入連續增長，且年均復合增長率不低于30%，最近兩年營業收入平均不低于4000萬元，股本不少于2000萬股；三是最近有成交的60個做市轉讓日平均市值不少于3.6億元，最近一年年末股東權益不少于5000萬元，做市商家數不少于6家。

除了滿足第一部分之外，還要滿足第二部分共同標準，要符合合格投資者不少于50人、最近60個可轉讓日實際成交天數占比不低于50%、公司近12個月未被證監會或股轉公司采取監管措施等條件。

根據wind統計，僅僅是不滿足“合格投資者人數”的就有560家，占比58.95%。而在第二個條件上，截止至2月27日，近60日實際成交天數占比低于50%的有197家，占比20.74%。

前述廣州一家券商新三板人士分析表示，“說明這類企業并不注重宣傳，未吸引到投資者進行投資。”

隨著分層調整愈來愈近，不達標的新三板企業開始集中吸引更多的合格投資者。“近期有一些主辦券商在社交圈上招攬合格投資者，希望沖刺‘保層’，”前述上海一家小型券商人士談道，“去年沖刺進創業板的時候，大家都這么干。”

“‘保層’需要掛牌企業重點關注。從監管層發言來看，創新層制度紅利預計今年年內會密集發布，創新層的優越性將進一步展現，創新層企業最好莫錯過關鍵時期。”上述上海一小型券商人士表示。

“前段時間是有傳聞稱會推出‘精選層’，這對掛牌公司保進創新層有促進作用；但如果結果并非這樣，還是跟以前一樣的政策安排，或是市場流動性不足，那么企業不一定有動力‘保層’。此外，還要看‘保層’的成本有多高，成本太高就會放棄了。”前述深圳一家中型券商新三板人士表示。

然而在公司股東及董監高違規記錄問題上，去年以來創新層多家公司被處罰，比如科匯電自因與關聯方發生巨額資金往來，未及時披露，去年被中國證監會山東監管局處罰。遠泉股份二股東占用公司資金近5000萬，公司未就資金占用作臨時公告，也未按規定履行決策程序，在去年12月收到江西證監局的監管措施。