2016年，全國股轉系統（即新三板）快速擴容超過10000家掛牌企業，成為全球掛牌企業數量最多的證券市場。截至12月22日，掛牌企業達到10080家，其中基礎層企業9128家，創新層企業952家。

今年11月份，證監會副主席趙爭平在一次論壇上對新三板改革定調，即新三板將堅持市場化、法治化原則，加強頂層設計，健全法律規則體系，優化交易、融資、監管等制度安排，提升市場運行效率，夯實市場發展根基。

2017年新三板將以市場分層為基礎，以改善市場流動性為核心，持續推動制度供給與改革。

今年實現快速擴容與分層

進入強力監管周期

回顧2016年，新三板市場實現了快速擴容。截至12月22日，新三板新增近5000家掛牌企業，達到10080家，提高了中小微企業有效股權融資規模。

在快速擴容的同時，新三板還完成一項重要的基礎性工作：6月27日起實施分層管理，初期分為創新層和基礎層，目前952家掛牌企業處于創新層。

《證券日報》記者了解到，未來全國股轉系統將陸續針對創新層和基礎層掛牌公司采取差異化的制度安排：一方面推動創新層掛牌公司進一步規范公司治理，切實加強信息披露、發行融資和并購重組的監管，提升創新層掛牌公司整體規范化水平，在此基礎上為市場的后續制度創新和服務創新打開空間。另一方面對基礎層掛牌公司加強服務和引導，針對基礎層掛牌公司大部分處于初創期、股權集中、融資交易不活躍的特點，引導基礎層掛牌公司主動規范公司治理，優化基礎層掛牌公司信息披露制度，加強基礎層掛牌公司資本市場監管規則的培訓，提供針對性培育孵化和融資對接、并購服務。

在夯實分層這一制度基礎的同時，2016年新三板監管趨嚴，如嚴查掛牌企業挪用資金、完善券商考核、嚴查投資者門檻等。2016年4月份開始，對主辦券商進行執業質量評價，為此發布了自律監管措施和紀律處分實施辦法。

“今年年初開始，新三板進入了強力監管年，明年新三板仍將處于強力監管周期，加強監管趨于常態化。”新三板投資者、南山投資創始合伙人周運南在接受《證券日報》記者采訪時預計。

全國股轉系統副總經理、新聞發言人隋強此前表示，“流動性不足和監管能力不適應市場發展是新三板目前面臨的主要矛盾。”

明年改革

鎖定流動性“靶心”

與監管層的判斷一致，目前市場參與各方對于提高公司質量、改善市場流動性、完善融資功能等有許多迫切期盼。改善新三板市場流動性，國務院以及證監會、全國股轉系統已經給出了積極信號。

2016年以來，國務院密集提出了對新三板改革的要求，國務院印發的多個文件提及新三板改革，其中年初公布的“十三五”規劃明確要求“深化新三板改革”；9月中旬印發的《關于促進創業投資企業持續健康發展的若干意見》，要求“完善新三板交易機制，改善市場流動性”。這是首次在國務院層面的文件中明確提出改善新三板市場流動性。

在證監會層面，副主席趙爭平提出，“新三板必須堅持以機構投資者為主，實施嚴格的投資者適當性制度。改善流動性必須堅守現有的合格投資者制度，在此基礎上，推進制度建設，研究改革交易方式，豐富做市商類型，優化激勵約束機制。”

11月上旬，全國股轉系統公開表態稱，目前全國股轉系統正按照“十三五”規劃關于深化新三板改革的部署和國務院要求，加緊制定改革方案?？傮w思路是，以改善市場流動性為核心，以市場分層為抓手，落實“依法、從嚴、全面”監管要求，進一步提升市場服務效能和整體運行質量。改革將在維持現行分層標準不變的前提下，兼顧創新層和基礎層掛牌公司的不同特點和差異化需求，具體改革方案將在形成后征求市場意見。

同月，全國股轉系統副總經理高振營表示，“要改善新三板市場流動性，需要把不適應于公開市場的交易制度徹底改善，協議轉讓不是公開市場的典型交易制度，只能是一個補充。公開市場其他的交易制度，新三板都可以探索。”

一攬子流動性解決方案起步

私募試點參與做市落地在即

據《證券日報》記者了解，全國股轉系統正在研究流動性一攬子解決方案，包括修訂股票轉讓制度、啟動私募參與做市、建立統一的盤后大宗交易制度等。

目前新三板一攬子流動性解決方案正逐個推出，并且已經開出“第一單”：12月13日，全國股轉系統已經公布10家參與做市試點的私募機構名單。預計下一步完成現場驗收后，10家私募機構將與現有的88家券商形成近百家的做市商隊伍，服務做市企業。

《證券日報》記者獲悉，預計2017年將優化協議轉讓，同時推出盤后大宗交易制度，并且有望在交易過程中引入價格形成的競爭性因素，推動公募基金入市，放開掛牌同時向合格投資者發行股票新增股東人數35人的限制。

除了圍繞流動性推進改革之外，2017年仍將延續強力監管，于2016年10月份開始征求意見的《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實施細則（征求意見稿）》，將在2017年正式發布并實施。

“建立常態化、市場化的退市機制是全國股轉系統完善市場建設的重要內容，是實現市場進退有序、健康發展的重要保障。”全國股轉系統相關負責人表示。

“終止掛牌實施細則堪稱新三板退市制度，退市制度的出臺無疑是繼分層制度之后的又一個重大基礎性制度。”周運南認為，新三板退市制度的正式出臺，將加速掛牌企業的退市進程，推動更多企業主動或被動退市，以達到市場凈化以及實現市場新陳代謝，促進市場形成良性循環。

《證券日報》記者了解到，綜合監管層既定安排，預計2017年圍繞流動性的改革將加快推進，同時將不斷加強掛牌端、券商督導以及退市等環節監管。“監管層第一步是加強新三板參與各方的嚴厲監管，第二步通過嚴加監管，促使新三板參與各方規范化運作，第三步就是逐個落地配套政策。”周運南預計。