深港通要落地 揭秘港股投資“必殺技”

　　“橫看成嶺側成峰，遠近高低各不同”——面對港股長時間的反彈，投資者站在不同角度和高度看問題，對于其是否處于牛市自然會產生不同的認識。而由于港股與A股區別甚大，一些投資者即便有興趣也不敢貿然嘗試。 要知道有高度的觀點？研究港股15年的張憶東將暢談港股牛市基礎；要知道怎樣投資港股？來看三條重要通道。 對話篇 研究了15年港股的張憶東高喊：香江已現新牛市 ◎每經記者孫宇婷 恒生指數從2月12日低點18278.80點反彈至9月9日高點24364點，漲幅為26.99%，由此，港股成為全球資本市場亮點。不少內地投資者在躍躍欲試的同時也不免有些糾結：究竟港股當前表現是階段性反彈，還是一輪長期牛市的開端？ 近日，興業證券研究所副所長、首席策略分析師張憶東團隊直接喊出“港股開啟新牛市”，并發布了多達50頁的深度策略報告。昨日（9月20日），每經投資寶（微信號：mjtzb2）記者（以下簡稱NBD）對張憶東進行了采訪。就港股這輪行情的邏輯和現在所處的階段，張憶東詳細闡述了他的觀點。 六大基礎奠定港股牛市 NBD：您大概從什么時候開始研究港股的呢？ 張憶東：2001年。 NBD：可以談一談您看好港股的核心邏輯嗎？ 張憶東：總結起來就是六個基礎。第一個是宏觀基礎，目前中國經濟已逐步軟著陸，之后出現硬著陸系統性風險的概率并不是很大，處于低位轉型期。但巨大的系統風險是沒有的，這是一個必要條件。 第二是貨幣環境。我們整體尚處于低利率環境，在這種貨幣環境下，高收益率資產是稀缺的。 第三是制度創新。現在人民幣貶值預期較強，此時不可能完全開放，但滬港通是人民幣國際化的一個創舉，其實相當于是巨大的收益互換、一種閉環，在不造成資本外逃的情況下實現資本項目有序開放。正是這樣的開放，使得龐大的在岸財富對接離岸的香港地區市場，這是一個創舉。 第四個基礎是內地資金鏈的基礎。現在風險調整之后高收益率資產特別少，而財富又很龐大，內地龐大的財富無法在境內完全找到合適的資產作為對接，就有海外配置的需求，這是一個資金基礎。 第五個原因是港股市場本身價格是最便宜的。從全球視野來看它都是最便宜的，估值最便宜、分紅率比較高、不斷有回購。同時，港元是最強的貨幣，是聯系匯率制，相當于美元，能有效滿足在人民幣貶值預期下的避險需求。 第六，從海外背景來看，2012年以來，發達地區市場遠遠跑贏新興地區市場，但現在這個格局開始轉變，全球資產配置向新興市場轉移。現在全球面臨一個問題，貨幣政策不穩定性在增強，政策導向一旦有轉變，就會使整個資產的不穩定性增強，而資產不穩定性增強時，高收益率資產就是相對稀缺的，就成為全球資產配置的避風港。 考慮上述六大基礎條件，我們認為這一次港股不是一般的反彈，而是趨勢性行情，就是牛市。 NBD：那您認為現在的港股處于牛市的什么階段？ 張憶東：現在港股牛市可能還處于第一階段，類似于2002年、2003年，因為它是底部抬高，仍然充滿不確定性，也因為大多數人還不相信這是一個牛市，用了不少靜態的眼光來看問題、“刻舟求劍”地看問題，比如中國經濟問題、房地產問題等。 但上述問題都在今年初得到了充分反映，在恒指處于18000點時候就充分反映了，今后上述問題將得到改善。牛市初期的反應就是震蕩向上、底部抬高。 四條主線布局港股 每經投資寶（微信號：mjtzb2）記者注意到，在張憶東團隊所發布的港股牛市策略報告中，解析了四條港股投資主線： 其一，高收益資產。目前恒指仍能提供3.5%的股息率，恒生國企指數仍有4.5%的股息率，吸引力較高。特別是金融板塊，股息率有4.8%左右，是目前港股通途徑下的首選和加倉方向，有望持續獲得內地資金推動。 其二，“轉型中國”成長股挖掘和深港通交易性機會。在這個前提下，可精選符合內地資金偏好的中小盤績優股，特別是港股近幾個月行情中未充分反應的細分領域。其次，可以和年底“深港通”交易性機會疊加，重點挖掘50億~200億港幣市值的優質中小盤股，比如恒生小型股指數成分股。 其三，行業龍頭。在供給側收縮的背景下，部分大宗商品價格逐步進入底部，憑借過低成本或過硬技術優勢活下來的公司將“剩者為王”。港股中不乏這樣的傳統行業龍頭，最壞的日子已過去，估值將逐步修復，中期看，可利用震蕩逢低買入。 其四，交易所以及經營港股和海外業務的優質券商。這類標的短期受益于港股市場交易活躍度提升及港股開戶數增加，中長期受益于中國財富全球配置的深度和專業性需求。 搶跑篇 掘金深港通三類“搶跑”方式大比拼 ◎每經記者孫宇婷 隨著深港通開通臨近，越來越多的內地資金開始對“價值洼地”港股市場產生遐想。 據每經投資寶（微信號：mjtzb2）記者梳理，目前內地市場投資港股大致有滬港通、直接開港股戶頭和投資港股標的基金三種方式，以下將逐一為投資者介紹。 ●途徑1：港股通渠道 自2014年11月滬港通開通以來，投資者可以通過滬港通渠道購買港股通股票池中的標的，目前這種方式僅限于機構投資者及證券賬戶、資金賬戶余額合計不低于50萬元的個人投資者。 目前滬港通下的港股通股票包括恒生綜合大型股指數的成分股、恒生綜合中型股指數的成分股及A+H股上市公司的H股。截至2016年9月14日，共312只股票。 國內某大型券商客戶經理向每經投資寶（微信號：mjtzb2）記者表示，目前滬港通開戶很方便，“主要是資金要求，只要賬戶在T-1日資產達到50萬元人民幣，就可在手機端自助開通。”流程與辦理滬深股市交易賬戶基本相似，按頁面提示操作即可。 除50萬元人民幣的硬性門檻外，港股通渠道下的交易成本也有一些特殊性。進行港股通交易時，主要需要支付交易費、交易征費和證券組合費等6種費用。 具體來講，交易費按成交金額的0.005%雙邊收取；交易征費按成交金額的0.0027%雙邊收取；證券組合費是按持有港股市值，以逐級遞減的費率標準所計收的存管和公司行為服務費用。收費標準分為多個檔次，年費率從0.008%~0.003%不等。 交易傭金方面，根據相關規定，滬港通交易傭金不得低于服務成本，上限為成交金額的千分之三，下限為成交金額的萬分之三，最低收費標準為參照A股收取的人民幣5元。 ●途徑2：開純港股賬戶 投資港股另一種常見方式是在中資券商的香港子公司開立港股賬戶。相比港股通，這種方式無門檻費，可供交易的股票更多，但過程更繁瑣，主要體現在資金轉入和轉出較為麻煩。 前述大型券商客戶經理告訴每經投資寶（微信號：mjtzb2）記者，按目前監管規定，內地不能直接開港股賬戶，一般要去香港地區。但不少中資券商在香港有子公司，不定期會有香港工作人員到內地，通過見證開戶方式辦理。 據悉，如果沒有個人香港銀行賬戶的投資者，可以選擇任何一家內地銀行將款項匯至券商機構開立的公司賬戶上，對方會根據轉入的資金直接劃撥到投資者個人交易賬戶。 對于已有香港本地銀行賬戶的投資者，操作更加方便，開通網銀后，直接就可以通過網銀方式轉資金，同樣是將資金轉到開戶券商的公司賬戶上。 “一般來說，我們更鼓勵內地投資者開一個香港本地的銀行賬戶，主要是資金轉入轉出更方便。尤其是資金轉出，當投資者發起資金轉出申請后，券商這邊通常是將款項打至投資者的個人香港銀行賬戶。” 記者注意到，不論是資金轉入還是轉出，都需要一定的時間及匯款手續費，各家銀行標準不同。一般一次匯款都在百元以上。 目前，開通純港股賬戶后可以交易所有港股，截至2016年第二季度末，港股上市公司共1902家，其中主板1666家，創業板236家。 ●途徑3：借道基金曲線投資港股 除上述兩種方法外，購買跟蹤港股及港股指數的基金也是一種便捷簡單的方式。購買基金門檻較低，起點認購費一般為1000元。分析人士認為，通常投資基金的風險比直接投資股票更低，除帶杠桿進取型基金風險偏高外，總體來說港股基金還是相對穩健的投資方式。 第一類：QDII基金。在滬港通開通前，內地投資者通過基金投資境外的渠道只有QDII基金。公開數據顯示，截至今年二季度末，港股持倉約50%的QDII基金逾30只。隨著恒指從今年2月12日觸及低點后強勢反彈，不少主投港股的QDII基金取得了不俗的收益。 據每經投資寶（微信號：mjtzb2）記者統計，年初以來，在偏股主動型QDII品種中，國投瑞銀中國價值發現和南方金磚四國兩只基金凈值增長率逾20%，其中收益領先的國投瑞銀，截至今年二季度末的前十大重倉股中，多達9只為港股，包括騰訊控股、中國移動、國藥控股和招商銀行等藍籌股。在同樣取得驕人收益的南方金磚前十大重倉股中，除配置騰訊、建行等4只港股大盤股外，還配置了巴西、俄羅斯等其他新興市場藍籌股。 此外，跟蹤恒生指數和恒生國企指數的被動指數型基金，在ETF基金中同樣凈值增長靠前。記者注意到，華夏恒生ETF聯接現匯、華夏恒生ETF聯接、華夏恒生ETF等今年以來的凈值增長率均超過了10%，由于跟蹤恒生指數，同樣以大盤藍籌為主。 未來深港通開通后，恒生指數部分小型股將被納入股票池，這也引發了資金對港股中小盤標的的關注。據記者梳理，目前也有跟蹤中小盤的指數基金，如華寶海外中國混合，今年以來凈值增長率約4.9%，截至今年二季度末前十大重倉股包括科通芯城、綠地香港等，大多為中型股。 值得注意的是，主動管理的基金在港股這樣相對有效的市場上獲取超額收益的難度更大，港股指數LOF及ETF方面，目前沒有港股指數ETF能達到兩融交易標準，兩類基金均不具備杠桿交易能力。 第二類：帶杠桿的分級基金。港股指數分級基金是當前大多數投資者涉足港股的杠桿投資工具。對于看好港股市場的投資者，可以直接在二級市場買入母基金，進取型的投資者可以選擇在二級市場買入帶杠桿的分級B基金。 這里簡單介紹兩只分級B，一只是匯添富恒生指數分級B，母基金跟蹤恒生指數，今年以來收益率達到18.87%，目前暫領跑一眾分級基金；另一只是銀華恒生國企指數分級B，母基金跟蹤恒生國企指數，今年以來收益率達5.26%。這兩只分級基金都適合抗風險能力較強的港股投資者。 第三類：滬港深基金。自滬港通正式開通以來，滬港深主題基金成為投資者又一選擇。滬港深基金簡言之就是可以投資滬深兩市以及港股市場的基金，投資港股主要是借助滬港通和深港通渠道。公募基金成立滬港深主題基金無需具備合格境內投資者（QDII）資格。在交易規則上，和普通A股基金一致，相比QDII基金則大大提高了交易效率，部分渠道可以做到T+1贖回到賬。 東方財富Choice數據顯示，目前市場上滬港深基金已多達36只。成立于今年4月的前海開源滬港深優勢精選混合（001875）迄今回報率達到13.33%，是這類基金中的佼佼者。 第四類：內地與香港地區互認基金。通過這一渠道，內地普通投資者可以直接買賣香港基金。目前主要投資港股市場的3只分別是恒生中國H股指數基金、行健宏揚中國基金以及建銀國際國策主導基金，今年以來收益率分別為14.95%、13.33%以及-11.28%。 記者留意到，漲幅最好的行健宏揚中國基金，其投資策略為至少70%非現金資產投資港股，余下30%投資滬深股市。 個股篇 網紅經濟異常火爆天鴿互動觸角伸向移動直播 ◎每經記者袁東 進入2016年，移動直播成為互聯網娛樂最火的一種形式，而且網紅經濟熱度不減。目前，A股還沒有純正的移動直播概念股，而港股的天鴿互動（01980，HK）已經從實時社交視頻平臺向移動直播平臺發展。 網紅孵化器 天鴿互動目前市值約70億港元，又是恒生綜合小型股成分股，標準的港股通新增標的股。說到天鴿互動，可能有些內地投資者還比較陌生，但說到公司旗下運營的9158視頻社區及新浪秀等PC端實時社交視頻社區，可能就不陌生了。 財務數據顯示，天鴿互動在上市的2014年度虧損1.08億元，但2015年度扭虧為盈，還實現了1.5億元的凈利潤。進入2016年，隨著手機在線直播的快速發展及部分用戶由PC端轉向移動端，今年上半年天鴿互動實現收入3.5億元，凈利潤達7434萬元。 天鴿互動的視頻直播業務，為網紅們提供了傳播的渠道。易觀智庫指出，中國網紅產業規模增長潛力巨大，2015年產業規模就達251億元，并預測隨后三年的年均增長率將達到59.4%。而直播就是目前及未來幾年中國網紅產業變現的主要來源。 天鴿互動表示，公司主要目標仍為中國二線至四線城市，并全力進行全球性擴張，包括向海外市場推廣在線直播及手游產品。公司借此前固有優勢，為迎合龐大用戶群的需求，進一步優化其生態系統、拓展創新內容及增加服務產品。 除PC端及移動端的視頻直播外，天鴿互動也在互聯網其他方面進行嘗試。公司推出了“暗黑王座”及“小精靈大冒險”等手機游戲。此外，天鴿互動還投資了兩家內地互聯網金融企業。 傅政軍：進一步側重移動端發展 隨著移動互聯網的發展，直播形態也發生了巨大的改變，移動直播逐漸成為視頻直播的主力軍。 《每日經濟新聞》記者注意到，天鴿互動也在積極向移動直播領域拓展。今年以來，天鴿互動先后推出了“水晶直播”、“喵播”及“歡樂直播”等三個手機APP，而且用戶數增長極為迅猛。今年二季度，天鴿互動的移動月度活躍用戶及季度付費用戶較一季度顯著增長，并且占公司月度活躍用戶總人數及季度付費用戶總人數的37.7%及51.8%。 天鴿互動主席兼首席執行官傅政軍在接受記者采訪時表示，此前天鴿互動的移動端得到了快速的發展，目前公司在移動端和PC端上做相應調整，內部在團隊、資源配置上也更合理。今后，天鴿互動在維持PC端穩定的情況下，將進一步側重移動端發展。今年二季度，天鴿互動移動端月度活躍用戶占總體月度活躍用戶的比例已達37.7%，較去年同期的18%及今年一季度的27.1%有顯著增長。 “目前移動直播仍處于風口浪尖，且還會持續一段時間，現在近乎于‘全民直播’。天鴿互動目前市值70億港元，市盈率39.11倍，對標美股中陌陌（業務相近、都有利潤），其市值約33億美元，市盈率164.59倍，可見未來的上升空間（9月13日數據）。在移動風口上，移動直播主播數約10倍于PC。深港通的開通是利好消息，只要天鴿踏實地做好業務，就不會辜負每一位投資者的信任。”傅政軍表示。 個股篇 從廣告代理轉攻馬拉松運營智美體育再起跑 ◎每經記者袁東 作為恒生綜合小型股成分股的智美體育（01661，HK）雖然目前市值僅有40多億港元，但有市場人士指出，為了成為深港通標的，這些差一點就到50億港元市值的公司有很強的市值管理意愿。再加之目前智美體育是純正的體育賽事運營概念股，無論在港股還是A股都是極為稀缺的標的，顯然值得投資者重點關注。 智美體育專攻的馬拉松及籃球，都是目前國內極為熱門及發展潛力巨大的體育項目，無論行業發展及群眾基礎都為公司的發展創造了條件。 專注體育賽事運營 在2016年前，智美體育很大的一塊業務還是與央視合作的廣告代理業務。不過，今年3月公司宣布不再與央視就廣告代理業務進行續約。此消息一出，還對公司股價短期造成了一定的沖擊。不過從長遠來看，這卻并非一件壞事。 香港輝立證券表示，智美體育終止了與央視的廣告代理業務，他們相信盡管智美體育影視節目業務收入減少是2015年公司業績下滑的主因之一，但影響有限。雖然上述業務占2015年營收的近五成，但毛利不足5%，遠低于賽事運營業務的48%。未來主營體育賽事運營業務，將使公司盈利能力大幅提升。 2016年上半年，智美體育賽事運營實現收入1.95億元，同比增長81.9%；體育賽事運營毛利達1.06億元，同比增長57.7%。值得注意的是，今年上半年，智美體育的毛利占比從去年上半年的47.4%漲至了89.3%，體育賽事運營成為公司最核心的業務。 智美體育主營的賽事運營，主要收入來自營銷活動，包括客戶及消費者兩方面：即品牌客戶的冠名費、贊助費及廣告費，消費者的報名費、入場費及產品和服務消費等。 主打馬拉松和籃球 近年來，體育運動熱潮不減，體育產業的規模也逐步擴大。 智美體育在馬拉松領域的運營也是國內的佼佼者，其在2016年上半年籌辦了多場高水平馬拉松賽事。智美體育預期在下半年將自主運營超過15場馬拉松賽事。 除了馬拉松賽事的運營外，智美體育還在籃球領域發力。智美體育除了擁有自主IP的賽事CBL聯賽外，獲得NBL聯賽2016~2019年的商業運營權，同時還獲得了辦賽單位北京恩彼歐體育管理有限公司20%的股權，成為單一最大股東。 個股篇 扎根中國立足海外百富環球發力全球支付革命 ◎每經記者黃修眉 擁有64.4億港元市值的百富環球（00327，HK）是全球第三大電子支付終端生產商，其與法國Ingenico、美國Verifone一起坐擁全球60%的電子支付終端市場份額。《每日經濟新聞》記者注意到，百富環球不僅擁有相當堅實的國內市場基礎，并在創立后的16年里，將業務拓展至海外超100個國家和地區。 招商證券（香港）分析師伍力恒指出，當今世界正處在電子商務蓬勃發展和移動互聯網快速普及的時代，從兩大巨頭在全球范圍內推出ApplePay、三星Pay便可知電子支付市場的潛力。而百富環球與這兩家公司，以及國內的銀聯都有關聯業務合作，移動支付日益流行將帶來強勁的產品需求。 輕資產模式重研發 成立于2000年的百富環球最主要業務為電子支付終端的生產銷售，也就是日常消費最常用的POS機。 《每日經濟新聞》記者注意到，截至今年6月30日的中報顯示，電子支付終端占按產品分類銷售額的88.7%。半年133.2億港元的營業收入讓其成為全球第三大POS機供應商，毛利率高達43.6%。2014年，公司POS機出貨量達到全球市場的10%，與法國Ingenico、美國Verifone一起坐擁全球60%的電子支付終端市場，是當之無愧的全球第三大電子支付終端銷售龍頭。 值得注意的是，從創立之日起，百富環球就立足“重研發”的輕資產模式。將產品生產外包，使公司集中投入到具有核心競爭力的技術研發。前百富環球CFO李書沸曾表示，百富環球能成為全球第三大電子支付終端企業，其中一個重要原因便是其輕資產的商業模式。 長期以來，百富環球研發/營收占比長期穩定維持在5%~6%，而公司技術研發人員占總員工比例高達52%。迄今為止，公司總共獲得100多項自主研發及專利。中報顯示，包括行政費用在內的研發費用約為6.2億港元，占本期總營收133億港元的4.66%。公司的長期目標是把研發投入提升至營收的7%以上。 立足全球支付革命 在全球電子商務蓬勃發展和移動互聯網快速普及的時代，銀行、電信運營商、智能手機制造商、互聯網公司紛紛布局支付業務，從兩大巨頭在全球范圍內推出ApplePay、三星Pay便可知電子支付市場的潛力。提供中間技術支持的電子支付企業具有高度不可替代性。 百富環球可謂立足國內放眼全球。在國內市場，百富環球定位中高端市場，是農業銀行、建設銀行、招商銀行、中國銀行及交通銀行等的供應商，也是銀聯NFC閃付終端（通過手機與終端實現近距離無線通訊并完成支付）的主要供貨商，是中國第二大POS機供應商，市場份額約占25%。而從全球市場來說，百富環球更是全球第三大電子支付終端生產商。 元富證券（香港）指出，去年百富環球先后成為印尼人民銀行、俄羅斯聯邦儲蓄銀行支付終端供應商。今年4月百富環球中標成為泰國盤古銀行的主要支付終端供應商，反映其技術獲得國際市場認同，這塊將成為公司增長的主要動力。 個股篇 16.3%收入用于研發先健科技自主知識產權引領全球 ◎每經記者黃修眉 由于醫療器械領域重創新、重專利的先天屬性，長期以來，全球的醫療器械市場都被發達國家壟斷。中國在該市場的份額常年不足10%。然而就在這樣的背景下，2000年創立于深圳、2011年在港股上市的先健科技（01302，HK）卻是全球醫療器械市場中的一匹黑馬。 全球最大醫療器械公司戰略入股 “專利知識在醫療領域異常重要，國內醫療器械仿制的時代是時候結束了。”先健科技董事長謝粵輝曾一語道出先健科技為何能成為全球第二大、金磚國家最大先天心病封堵器供應商。也正是因為對知識產權的重視，讓這個主營分為天性心臟病業務、周邊血管病業務、外科血管修復業務三大塊的公司被全球醫療器械領域“白富美”美敦力看上。 《每日經濟新聞》記者注意到，美敦力是全球第一大醫療器械企業，市值高達1172億美元，卻在2012年入股先健科技，占比19%，并且有權認購兩批可轉債，如果全部轉股，其持股比例將達到51%的控股地位。很顯然，曾在中國市場吃過專利虧的美敦力正是因為先健科技的自主知識產權意識，從而選擇與其攜手開拓中國市場。 《每日經濟新聞》記者查詢公司截至6月30日的中報發現，先健科技的研發支出為2550萬元，較去年同期的2090萬元增長22%，占本期營業收入1.56億元的16.3%，是國內乃至全球范圍內少有的研發投入占營業額比例近20%的醫療企業。 三大創新器械打破歐美壟斷 目前先健科技市值僅66.8億港元，其在全球范圍內的競爭對手波士頓科學的市值已達317億美元。 國信證券分析師江維娜表示，先健科技目前正研發和臨床試驗階段的三大里程碑產品——左心耳封堵器、可吸收鐵基支架、與美敦力合作的心臟起搏器，甚至有望走在全球醫療器械研發創立的最前端。 記者注意到，先健科技左心耳封堵器在今年6月獲得歐盟CE認證，是唯一取得該認證的中國品牌。其競爭對手美國公司波士頓科學的左心耳封堵器是目前唯一同時獲得歐盟CE、中國CFDA和美國FDA認證的該類產品。 目前國內僅有波士頓科技公司的產品，售價6萬元以上，而中國目前房顫病人約1000萬，每年新增40萬，左心耳封堵器潛在市場約5000億元。杭州星瀚投資預估，按先健科技產品10%的覆蓋率計算，僅國內市場規模就有500億元。 公司另一重磅在研產品——鐵基可吸收支架具備明顯的力學特性和降解時間優勢，且全球僅其一家在研，國際專利保護到位。一旦研發成功，有望顛覆生物可吸收材料的市場格局，獲得全球定價權。該產品不僅對應40億美元的冠脈支架市場，其潛在市場還包括生物可吸收植入物，估計可達100億美元級別。 先健科技與美敦力合作心臟起搏器。美敦力在全球起搏器的市場份額遙遙領先，約占52%，優勢非常明顯。心臟起搏器技術與成本的壁壘很高，先健借力美敦力將成為該細分市場的領頭品牌。目前進行臨床試驗的立項工作，預計2018年將獲批上市。