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每經(jīng)記者 楊建

藍(lán)籌起舞，中小創(chuàng)伴唱，這番景象在A股市場(chǎng)已很久不見(jiàn)。近期，險(xiǎn)資強(qiáng)勢(shì)舉牌地產(chǎn)等高股息低估值個(gè)股引領(lǐng)了一波藍(lán)籌行情，在資產(chǎn)荒的背景下，高股息低估值個(gè)股成為市場(chǎng)的搶手貨。

A股向來(lái)有條鐵律：牛市始于藍(lán)籌慢牛，死于小盤(pán)股瘋狂。如今這條鐵律再現(xiàn)，能否改變熊市格局？藍(lán)籌行情接下來(lái)是否可以持續(xù)？

讓我們來(lái)看看重陽(yáng)投資、星石投資等知名私募怎么說(shuō)的，在接下來(lái)的投資策略將有怎樣的改變。

資本搶籌高股息低估值個(gè)股

過(guò)去幾年一向相對(duì)青睞新興產(chǎn)業(yè)的國(guó)家隊(duì)代表——全國(guó)社保基金今年二季度的持股風(fēng)格發(fā)生了重大變化，大買(mǎi)煤炭、地產(chǎn)、重工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。而對(duì)通信、互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)卻出現(xiàn)減持記錄。

值得注意的是，在二級(jí)市場(chǎng)上，今年二季度，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出色，煤炭、鋼鐵、有色等頻繁成為A股市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊；反而那些充滿想象的新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股卻大幅下跌。

對(duì)此星石投資楊玲表示，從基本面上來(lái)看，煤炭、銀行、地產(chǎn)等傳統(tǒng)周期行業(yè)基本面的底部還沒(méi)有到來(lái)，但是隨著去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿等結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)，傳統(tǒng)周期行業(yè)的供求關(guān)系一定會(huì)或早或晚的出現(xiàn)改善，由于需求結(jié)構(gòu)的改善，供給端的逐步出清，這類(lèi)行業(yè)凸顯了明顯的投資價(jià)值。

前海開(kāi)源基金楊德龍則表示，在目前債券收益率不斷下降的情況下，高股息率的藍(lán)籌股對(duì)債券是一種替代，一些資金可能會(huì)從債券市場(chǎng)流入股市來(lái)挖掘這些藍(lán)籌股的機(jī)會(huì)。

據(jù)每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）不完全統(tǒng)計(jì)，在已披露中報(bào)的上市公司中，有132家公司的前十大流通股東中出現(xiàn)社保基金的身影。

其中，全國(guó)社保基金持股最多的是省廣股份。截至二季度末，社保基金一零四組合等5個(gè)組合合計(jì)持股數(shù)量為1.27億股，相比一季度末，凈增持了3298.08萬(wàn)股，持股市值為19.48億元。

全國(guó)社保基金在今年二季度大幅增持的是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，其中增持最多的是西山煤電，全國(guó)社保基金三個(gè)組合賬戶(hù)累計(jì)持有西山煤電11666.68萬(wàn)股，相比今年一季度末的6499.95萬(wàn)股，凈增持了5166.73萬(wàn)股，持股市值為11.97億元。

此外證金公司的操作思路也逐步浮出水面，證金系有增持銀行股的記錄，在中報(bào)中繼續(xù)增持“低估值+高股息率”的個(gè)股，尤其是對(duì)銀行股進(jìn)行增持。

其中，證金增持華夏銀行2929.31萬(wàn)股，至6月末持有華夏銀行股份數(shù)增至3.87億股，而截止8月15日持股市值為42.29億元；同時(shí)截至6月末，證金公司持有浦發(fā)銀行5.99億股，占總股本的2.77%，而今年一季度末，該機(jī)構(gòu)持有浦發(fā)銀行5.10億股，持股比例為2.60%，截止8月15日持股市值為101.51億元。

對(duì)此旭誠(chéng)資產(chǎn)陳贇表示，從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)來(lái)看，強(qiáng)周期的行業(yè)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，這也使得銀行業(yè)不良貸款和不良率上漲的壓力得以減緩，高股息、低估值的銀行股或迎來(lái)一波估值修復(fù)行情。

也有私募人士指出，實(shí)際上早在今年一季報(bào)的時(shí)候，證金系就對(duì)銀行股進(jìn)行了增持的動(dòng)作，而在一季度的時(shí)候，整個(gè)銀行業(yè)平均股息率為3.81%，遠(yuǎn)高于當(dāng)期一年期國(guó)債收益率約2.3%的水平，所以早在一季度銀行類(lèi)股息率較高的個(gè)股被證金增持，這也體現(xiàn)了證金公司對(duì)股息標(biāo)的的青睞程度。

重陽(yáng)投資莊達(dá)也表示，對(duì)于國(guó)家隊(duì)的增減持行為，這兩類(lèi)資金需要區(qū)別看待。證金系資金承擔(dān)了較多的救市維穩(wěn)功能，而社保資金與證金系不同，其主要交由各類(lèi)委托機(jī)構(gòu)管理，操作思路的變化并沒(méi)有很強(qiáng)的政策意圖，主要還是反映資金管理者對(duì)于市場(chǎng)的主觀判斷，由于中小創(chuàng)普遍估值較高，在當(dāng)前背景下存在消化壓力，同時(shí)二季度傳統(tǒng)板塊處于低位，在供給側(cè)改革推動(dòng)下，煤炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)反彈，行業(yè)景氣度邊際改善，因此出現(xiàn)調(diào)倉(cāng)的現(xiàn)象。

私募大咖對(duì)話下半年的行情

本周一，上證指數(shù)突破了前期高點(diǎn)來(lái)到了3130點(diǎn)，不過(guò)股民卻高興不出來(lái)，指數(shù)反彈快，個(gè)股漲得卻并不是太好，“賺了指數(shù)不賺錢(qián)”現(xiàn)象很突出。

如今投資者也面臨兩難，一方面是賣(mài)掉手中個(gè)股，去買(mǎi)大盤(pán)權(quán)重股，但不知道大盤(pán)股持續(xù)性如何？另一方面是繼續(xù)持有手中個(gè)股，又怕跑不贏指數(shù)。甚至私募大佬但斌稱(chēng)，看樣子大盤(pán)要提前實(shí)現(xiàn)3500到4000點(diǎn)的目標(biāo)了。面對(duì)牛市回來(lái)了的呼聲，投資者想要保持冷靜很難。那么究竟該如何抉擇？

對(duì)此有私募人士指出，仔細(xì)分析歷年的行情，在大盤(pán)大幅上漲的時(shí)間段里，凡是權(quán)重股開(kāi)始大幅上漲發(fā)力，接下來(lái)就預(yù)示著行情的結(jié)束。包括2015年在6月大跌前，5月份滬指單日成交破萬(wàn)億元，主力資金完全不顧基本面，利用投機(jī)的手法去拉抬權(quán)重股，從而推動(dòng)指數(shù)，利用資金杠桿來(lái)賺錢(qián)的目的，而實(shí)際上權(quán)重股可以護(hù)盤(pán)，可以超跌反彈，但如果獨(dú)自成為股市的反彈主線，那就是一種背離，終究是要回歸的。

而此次權(quán)重個(gè)股和之前的權(quán)重行情會(huì)面臨一樣的命運(yùn)嗎？對(duì)此重陽(yáng)投資莊達(dá)表示，上證綜指突破4月中旬高點(diǎn)，我們認(rèn)為目前A股仍然處于系統(tǒng)弱均衡、結(jié)構(gòu)強(qiáng)分化的階段，資金面可以影響市場(chǎng)短期走勢(shì)，但決定A股長(zhǎng)期走勢(shì)的還是基本面。在企業(yè)盈利增速未見(jiàn)趨勢(shì)性拐點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好無(wú)法實(shí)質(zhì)性提升到情況下，指數(shù)難以開(kāi)啟系統(tǒng)性的上升行情。對(duì)于投資者而言，還是需要保持一份冷靜，降低對(duì)于指數(shù)波動(dòng)范圍的期望，更加注重個(gè)股的基本面價(jià)值和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。關(guān)注無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行背景下現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅率較高的藍(lán)籌，以及具備改革預(yù)期差和轉(zhuǎn)型潛力的公司。

星石投資楊玲則表示，自7月下旬開(kāi)始的此輪調(diào)整已經(jīng)基本結(jié)束，未來(lái)整個(gè)市場(chǎng)將維持震蕩上行的趨勢(shì)。我們認(rèn)為目前空倉(cāng)或低倉(cāng)的比滿倉(cāng)或高倉(cāng)位的風(fēng)險(xiǎn)更高，空倉(cāng)或低倉(cāng)有可能錯(cuò)過(guò)此輪大類(lèi)資產(chǎn)市場(chǎng)內(nèi)生性配置到股票市場(chǎng)的戰(zhàn)略投資機(jī)會(huì)。所以我們還是會(huì)參與市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，從投資品種上看，規(guī)避沒(méi)有真實(shí)業(yè)績(jī)支撐的偽成長(zhǎng)股，重點(diǎn)投資具有真實(shí)業(yè)績(jī)支撐的價(jià)值股。目前有很多大消費(fèi)類(lèi)行業(yè)已經(jīng)提前出現(xiàn)了供需拐點(diǎn)，比如食品飲料、醫(yī)藥生物等行業(yè)。

而對(duì)于后期走勢(shì)，旭誠(chéng)資產(chǎn)陳贇則給出了具體的操作策略，他表示，投資者可從兩方面來(lái)應(yīng)對(duì)，首先對(duì)于空倉(cāng)的投資者，應(yīng)放平心態(tài)，無(wú)需沖動(dòng)進(jìn)場(chǎng)追高，后市出現(xiàn)回調(diào)的可能性較大，要耐心等待，逢低吸入；其次是對(duì)于重倉(cāng)滿倉(cāng)的投資者，做好高拋低吸，及時(shí)止盈；而從選股角度來(lái)看，第一是高股息、低估值的標(biāo)的。第二是有真實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈整合需求的上市公司可提前埋伏。第三，此類(lèi)震蕩行情中，消費(fèi)類(lèi)等防守行業(yè)有資金回流，投資者可重點(diǎn)關(guān)注。

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