每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 胡健    

每經(jīng)記者  胡健

6月15日，亞洲證券業(yè)與金融市場(chǎng)協(xié)會(huì) (ASIFMA)、渣打銀行、金杜律師事務(wù)所和中誠(chéng)信共同發(fā)布了一份題為《人民幣系列：熊貓債市場(chǎng) – 蓄勢(shì)待發(fā)》的報(bào)告。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，該報(bào)告提出，高度發(fā)達(dá)的熊貓債市場(chǎng)對(duì)人民幣國(guó)際化至關(guān)重要，可幫助企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期融資，并提供有效的融資平臺(tái)，推動(dòng)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

外資對(duì)中國(guó)境內(nèi)債券投資空間很大

報(bào)告認(rèn)為，人民幣進(jìn)入國(guó)際貨幣基金組織的特別提款權(quán)貨幣籃子將進(jìn)一步支持熊貓債市場(chǎng)的發(fā)展。隨著中國(guó)資本項(xiàng)目的開放，流向中國(guó)的外資將增加。目前，外國(guó)投資者持有的境內(nèi)債券的比例仍很低，截至2015 年11 月約為1.6%。

這一水平遠(yuǎn)低于他們持有的特別提款權(quán)貨幣籃子內(nèi)的其他貨幣資產(chǎn)。這份報(bào)告稱，外國(guó)投資者持有日本國(guó)債的比例為10%，持有德國(guó)債券的比例為60%。外資對(duì)中國(guó)境內(nèi)債券的投資有很大的增長(zhǎng)空間。

渣打銀行環(huán)球人民幣應(yīng)用策略主管淩嘉敏指出，成熟的熊貓債市場(chǎng)能夠?yàn)楦鞣綄?shí)體提供長(zhǎng)期融資和有效募資的平臺(tái)，有利于中國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。更多不同期限和架構(gòu)的熊貓債發(fā)行也有助于完善收益率曲線。保持地域和行業(yè)多樣性對(duì)于深化和發(fā)展熊貓債市場(chǎng)、消除國(guó)際發(fā)行人和國(guó)內(nèi)投資者之間隔閡而言至關(guān)重要。

報(bào)告還分析說，對(duì)于需要獲得長(zhǎng)期人民幣融資且在中國(guó)境內(nèi)擁有子公司的發(fā)行人而言，發(fā)行熊貓債比從中國(guó)境內(nèi)銀行貸款更為有利，因?yàn)殂y行貸款的期限通常較短。同時(shí)，對(duì)于在中國(guó)運(yùn)營(yíng)且具有人民幣負(fù)債的發(fā)行人而言，在中國(guó)境內(nèi)進(jìn)行人民幣融資自然起到一種對(duì)沖作用，可減小外匯匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

熊貓債市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)技術(shù)性問題制約

據(jù)了解，熊貓債市場(chǎng)的發(fā)展目前存在技術(shù)性問題制約，包括會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和審計(jì)要求的差異、中國(guó)和國(guó)際信用機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的不同等。

以評(píng)級(jí)為例，報(bào)告稱，中國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)習(xí)慣于主要結(jié)合國(guó)內(nèi)情況開展分析，但考慮到熊貓債券發(fā)行機(jī)構(gòu)的多樣性，如何衡量及比較不同運(yùn)行環(huán)境下不同幣種的主體償還人民幣債務(wù)的能力和意愿，成為主要的問題。

如何對(duì)接國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)體系與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)也是一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題，雖然熊貓債券為中國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)的國(guó)際化發(fā)展提供了動(dòng)力，但中國(guó)的評(píng)級(jí)行業(yè)在評(píng)級(jí)框架、方法和操作方面仍面臨著挑戰(zhàn)。

中誠(chéng)信國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理?xiàng)罾俑嬖V《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，中國(guó)的信用風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)正處于巨大的轉(zhuǎn)型期，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)信用級(jí)別較為集中的現(xiàn)狀可能進(jìn)一步傳導(dǎo)至熊貓債市場(chǎng)。如果熊貓債的風(fēng)險(xiǎn)不能得到有效識(shí)別，當(dāng)對(duì)應(yīng)區(qū)域出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，將對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定帶來一定沖擊。

楊蕾表示，國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)期望加快完善發(fā)行和評(píng)級(jí)框架，盡快統(tǒng)一熊貓債券的評(píng)級(jí)管理，包括評(píng)級(jí)費(fèi)用、評(píng)級(jí)豁免原則、海外評(píng)級(jí)的作業(yè)流程等。同時(shí)，評(píng)級(jí)行業(yè)自身的體系和管理將得到加強(qiáng)。熊貓債券評(píng)級(jí)正處于走向成熟的轉(zhuǎn)型階段。

就熊貓債市場(chǎng)的前景，報(bào)告仍持樂觀態(tài)度。亞洲證券業(yè)與金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)固定收入部執(zhí)行董事錢達(dá)表示，鑒于中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)始終致力于全面開放中國(guó)資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化，有礙熊貓債市場(chǎng)漸進(jìn)式發(fā)展的許多障礙和技術(shù)性問題將被很快清理。