中銀航空租賃登陸港交所 拉開銀行分拆子公司上市序幕

每經編輯｜每經記者 萬敏    

◎每經記者 萬敏

6月1日，中國銀行旗下中銀航空租賃（02588，HK）正式在港交所掛牌交易，首日開盤價43.1港元，收于42港元，跌幅2.55%。

中行分拆中銀航空租賃或正式拉開內地銀行分拆子公司上市的序幕。

《每日經濟新聞》記者注意到，自2015年以來，監管層開始積極推動銀行部分條線業務的子公司化改革，而商業銀行則積極響應。未來或將有更多商業銀行推動優勢業務板塊的子公司分拆乃至上市。

金融租賃子公司率先上市

中行早在2006年以32億美元收購新加坡飛機租賃公司，并改名為中銀航空租賃。如今，該公司已經發展為亞洲地區最大的航空租賃公司之一。中銀航空租賃的招股書顯示，其已經連續22年盈利，截至2015年12月31日，2015年度總收入同比增長10.3%至10.9億美元，其中9.76億美元為租金收入，稅后凈利同比增長11%至3.43億美元。

此次中銀租賃IPO保薦人之一的中銀國際的報告指出，其對中銀航空租賃的估值介乎42.37億到53.06億美元（約330.49億~412.87億港元）；另一保薦人高盛認為，中銀航空租賃估值介乎39億到54億美元（約304.2億~421.2億港元），并預期該公司2016年、2017年及2018年度盈利約為3.79億、4.88億和6億美元，復合年增長（CAGR）26%。

截至6月1日收盤，中銀航空租賃市值達291.28億港元，而與它同一行業板塊的中國飛機租賃（01848，HK）市值48.03億港元。

背靠中國銀行這棵大樹，中銀飛機租賃的一大優勢在于較低的融資成本。安信國際證券研報指出，該公司平均資金成本較低，2013~2015年分別為1.9%、1.9%及2.0%。公司融資渠道多元化，包括債權及商業銀行。

安信國際證券研報中稱，對比港股上市同業公司中國飛機租賃，根據彭博一致預期，中銀航空租賃2016E市凈率為1.81倍，市盈率為9.19 倍。

中銀航空租賃上市打響了銀行系金融租賃子公司上市的第一槍，2015年9月初下發的《國務院辦公廳關于促進金融租賃行業健康發展的指導意見》允許符合條件的金融租賃公司上市和發行優先股、次級債，豐富金融租賃公司資本補充渠道。

今年3月，國家開發銀行旗下租賃業務子公司——國銀租賃近日正式向港交所遞交上市申請材料，擬發行不超過36.65億股H股，集資額預計為10億至15億美元。所募資金將全部用于補充公司資本金。

租賃行業由于資本占用的特點，發展到一定規模后，會受限于資本而難于繼續擴大資產規模的情況，例如國銀租賃2014年末資本充足率為8.22%，直逼監管紅線。通過IPO募集資金補充資本，無疑將幫助金融租賃公司獲得更多發展空間。

“此次航空租賃上市將推動中國銀行租賃板塊估值的提升，從而實現中國銀行整體估值的提升。”中行稱，“通過此次分拆上市，預計航空租賃將進一步快速發展，其收入和利潤將同步反映到中國銀行的會計報表中，有助于提升中國銀行的整體財務表現。”

銀行積極分拆業務子公司

2015年，銀監會表示將積極探索銀行業部分業務板塊和條線子公司制改革，深化事業部制改革，推進專營部門改革。

此后，幾家股份制銀行對銀行資產業務分拆表現非常積極，光大銀行、興業銀行、招商銀行、民生銀行、中信銀行等均表態要分拆相關業務子公司。

中金公司此前發布研報稱，在所有資產中，最先被分拆的是銀行理財，其次是信用卡和私人銀行，投行、金融市場和托管等新興業務也有分拆可能。部分銀行在互聯網金融領域也可能嘗試分拆或成立新的子公司。

中信銀行高層在今年3月份的年報發布會上也預期，將于4月開始運營資管子公司，相關任職人員已經到位。然而，截至目前，并沒有銀行獲得監管批復成立資管子公司，即使是最早申報進行資管業務子公司分拆的光大銀行，也沒有披露相關事宜的進展，其資管部門總經理張旭陽已在上月離職。

“銀行對旗下資產的分拆乃至最終上市，是混合所有制改革的應有之義。這些業務較為市場化，被納入現有銀行體系，僅作為一個部門運作，無論是在機制和薪酬等方面都不適應市場競爭。”中金公司研報認為。

而監管層方面似乎仍在等待合適的時機。中國銀監會副主席郭利根5月29日在2016第五屆金融街論壇上表示，銀監會將繼續引領銀行業適應新常態，積極推動銀行業改革創新，切實加強金融風險的防控，不斷提高服務實體經濟的質效。條件成熟的銀行可逐步開展信用卡、理財、私人銀行、直銷銀行、小微企業信貸等業務板塊子公司化的改革試點。