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每經(jīng)記者 張斯

5月17日，當(dāng)當(dāng)CEO李國慶牽頭的當(dāng)當(dāng)管理層宣布將針對當(dāng)當(dāng)?shù)乃接谢s價(jià)下調(diào)16.8%，至每股美國存托股6.5美元。而在去年7月，當(dāng)當(dāng)宣布私有化之時(shí)就遭到了來自中小股東的指責(zé)，稱這個(gè)私有化要約有強(qiáng)烈的投機(jī)和套利性質(zhì)。如今當(dāng)當(dāng)下調(diào)私有化價(jià)格，恐會再遭聲討。

李國慶早前曾公開訴苦：“第一個(gè)五年馬云就死打我的圖書，因?yàn)楫?dāng)時(shí)圖書是最便于網(wǎng)上銷售的，沒有打過。第二個(gè)五年亞馬遜這個(gè)跨國公司來了，死打我的圖書，也沒有打過。好不容易上市了，京東老劉說要打我的圖書，你說我命苦不？”。

近期，受中概股回歸暫緩消息影響，在美國上市的中概股股價(jià)紛紛跌落，其中不乏像歡聚時(shí)代、當(dāng)當(dāng)、陌陌、人人等正在私有化的公司。而趁股價(jià)暴跌之際，當(dāng)當(dāng)管理層卻選擇下調(diào)了私有化價(jià)格。

私有化之路遇波折

上市五年后，當(dāng)當(dāng)并沒有什么作為，如今選擇私有化退市也是一波未平一波又起。

當(dāng)當(dāng)在公告中稱，當(dāng)當(dāng)董事會收到董事長俞渝和CEO李國慶（以下簡稱財(cái)團(tuán)）發(fā)出的修改版私有化要約，修改后的私有化要約擬以每股美國存托股6.5美元收購財(cái)團(tuán)未持有的當(dāng)當(dāng)股票。

每股6.5美元的價(jià)格較財(cái)團(tuán)2015年7月提交的私有化要約價(jià)每股7.812美元低了16.8%。在當(dāng)當(dāng)此次下調(diào)要約價(jià)之前，i美股曾向當(dāng)當(dāng)董事會發(fā)出每股美國存托股8.8美元私有化要約，試圖“狙擊”李國慶的財(cái)團(tuán)，但截至目前當(dāng)當(dāng)董事會還未宣布評估i美股的要約。

而在今年7月，當(dāng)當(dāng)董事會提出收到俞渝和李國慶私有化要約之時(shí)便遭遇股東指責(zé)。在一封“致當(dāng)當(dāng)董事會的公開信”中，一名自稱為當(dāng)當(dāng)股東的人士稱，對每股7.8美元的私有化計(jì)劃感到憤怒，這個(gè)價(jià)格不僅嚴(yán)重低估當(dāng)當(dāng)公司的價(jià)值，也大大損害了當(dāng)當(dāng)股東的利益。該公開信稱，這個(gè)私有化要約有強(qiáng)烈的投機(jī)和套利性質(zhì)，當(dāng)當(dāng)CEO和董事長利用中美股市的時(shí)間差，拿當(dāng)當(dāng)股東當(dāng)作交易對手來進(jìn)行套利行為。

分析人士認(rèn)為，雖然下調(diào)要約價(jià)，但李國慶牽頭財(cái)團(tuán)的要約在董事會以及股東大會受阻的可能性很低，因?yàn)橛嵊搴屠顕鴳c合計(jì)持有當(dāng)當(dāng)約36%股權(quán)，代表約84%投票權(quán)。而當(dāng)當(dāng)管理層此次私有化降價(jià)，明顯沒有理會i美股提出的私有化要約。

轉(zhuǎn)型敵不過對手增速

對于下調(diào)要約價(jià)，財(cái)團(tuán)在修改后的要約中稱，“下這個(gè)決定是艱難的”，但又是必須的，因?yàn)楣久鎸Φ氖袌霏h(huán)境和全球經(jīng)濟(jì)形勢比預(yù)想的還嚴(yán)峻。

值得注意的是，目前當(dāng)當(dāng)股價(jià)為5.34美元，這意味著，盡管此次私有化要約價(jià)格較之前下降了16.7%，但較當(dāng)前股價(jià)高出21.7%。

對于當(dāng)當(dāng)而言，其面臨的困境，除了近期證券市場的震蕩，最大的敵人來自于自身。可以注意到，“市值嚴(yán)重低估”的言論是俞渝和李國慶過去幾年給當(dāng)當(dāng)?shù)臉?biāo)簽，也是這次以他們?yōu)槭椎墓芾韺咏o出的私有化理由。

因?yàn)楫?dāng)當(dāng)曾經(jīng)確實(shí)輝煌過。2010年在紐約證券交易所正式掛牌上市時(shí)，當(dāng)當(dāng)成為中國第一家在美國上市的B2C電商企業(yè)。上市當(dāng)天，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)開盤價(jià)為24.5美元，較發(fā)行價(jià)16美元上漲53%，股價(jià)最高達(dá)30.08美元，市值超過23億美元。上市當(dāng)日市盈率超過100倍，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)在美上市公司市盈率最高水平。

不過，由于當(dāng)當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品線較為單一，上市之后李國慶當(dāng)機(jī)立斷開始謀劃轉(zhuǎn)型，但苦于當(dāng)時(shí)背景正處于電商大戰(zhàn)燒錢的階段，直接導(dǎo)致了率先上市的當(dāng)當(dāng)在上市后兩年陷入連續(xù)虧損狀態(tài)。

而在2011年－2013年之間，正是京東、阿里等各大電商頻繁打價(jià)格戰(zhàn)的幾年。同時(shí)，因?yàn)閳D書市場的利潤高，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品易于運(yùn)輸和售賣，又不需要售后服務(wù)，市場容易操作，導(dǎo)致圖書領(lǐng)域開始成為各大電商平臺覬覦的對象。

到了2013年，它的市場份額僅剩1.4%，排在天貓、京東、蘇寧易購、騰訊電商、亞馬遜中國、1號店、唯品會后面，位列第八名。

因此，處于轉(zhuǎn)型之路上的當(dāng)當(dāng)，不僅要應(yīng)對各路競爭對手對主營業(yè)務(wù)的進(jìn)攻，還要嘗試在服裝、母嬰上拓展，同時(shí)又苦于上市公司的財(cái)報(bào)壓力，多種原因之下，當(dāng)當(dāng)漸漸在價(jià)格戰(zhàn)中銷聲匿跡，最終在不少用戶的消費(fèi)單中被遺忘。

時(shí)至今日，公司股價(jià)接近當(dāng)初最高股價(jià)的五分之一。市值在4.65億美元，和上市當(dāng)天19億美元相比縮水超過60%。

不過，盡管當(dāng)當(dāng)目前的業(yè)績并不算優(yōu)秀，但其一直堅(jiān)守的核心優(yōu)勢圖書品類中仍然有非常忠實(shí)的用戶群體，而且當(dāng)當(dāng)是目前中國最大的網(wǎng)上書店，年銷售圖書超過100億元，其市場份額以及用戶數(shù)量依然不容小覷。

因此，在國際資本市場和中國資本環(huán)境發(fā)生了劇烈變化的當(dāng)下，或許唯有私有化之路才可救當(dāng)當(dāng)。