每經編輯｜每經記者 向江林    

每經記者 向江林

開年以來，債券市場信用風險頻現，中小企業集合票據更是在本月連曝多起違約事件。

繼青島三特電器集團有限公司“13青島SMECN1”中小企業集合票據違約引爆新年信用風險第一彈后，“13寧德SMECNII001”的聯合發行人重汽集團福建專用車有限公司（以下簡稱重汽福建專用車）和寧德市夏威食品有限公司（以下簡稱夏威食品）分別于1月26日、27日發布公告稱，因公司無法履行償付義務而提請啟動信用增進程序。

《每日經濟新聞》記者注意到，這是中小企業集合票據本月第二起違約事件。雖然中債信用增進投資股份有限公司（以下簡稱中債增信）已于1月27、28日先后宣布將對二者履行信用增進責任，但投資者仍需對此類風險保持警惕。

集合票據的前世今生

據了解，2009年11月，中國人民銀行、中國銀行間市場交易商協會為了方便中小企業融資，推出了創新金融產品——中小企業集合票據。中小企業集合票據是一種由2個（含）以上、10個（含）以下具有法人資格的中小非金融企業，在銀行間債券市場以“統一產品設計、統一券種冠名、統一信用增進、統一發行注冊”方式共同發行的，并約定在一定期限還本付息的債務融資工具。

根據中國貨幣網發布的中小企業集合票據發行公告，《每日經濟新聞》記者不完全統計，2009~2015年，共有125單中小企業集合票據發行，發行數量分別為3、19、20、47、29、4和3單。可以看出，發行數量在2011~2013年增長較快，2012年更是最近幾年的頂峰。

然而，與發行的火熱情況不相匹配的是到期償付的冷淡。隨著到期日的臨近，當年發債的企業相繼出現兌付危機，而其依托的信用增進公司也不斷承受著“兜底”的重擔。

值得注意的是，此次“13寧德SMECNII001”3家發行人中已有2家提請中債增信履行信用增進責任，而截至公告日，重汽福建專用車確定無法償付的資金為3703.01萬元，夏威食品尚存資金缺口2499.28萬元。

就在1月25日，中債增信剛剛履行了對“13青島SMECN1”的代償義務，代償金額為6360萬元。再有2015年12月，“12新鄉SMECNII001”的聯合發行人之一河南三力炭素制品有限公司也曾發布本息兌付不確定性的特別風險提示公告，該期票據發行總額為2.7億元，而該期票據的信用增進機構仍是中債增進。

緣何風險頻發

值得注意的是，早在1月11日，中誠信國際就曾發布下調“13寧德SMECNII001”聯合發行人福建岳海水產食品有限公司（以下簡稱福建岳海）和夏威食品的主體信用等級并將其列入可能降級觀察名單的公告。另外，據中誠信國際企業融資評級二部總經理王雅方透露，由于重汽福建專用車之前已經出現出現資金鏈斷裂，造成貸款逾期，銀行賬戶被凍結，相關土地及廠房等資產被訴訟保全并被貸款銀行起訴，生產經營停滯，中誠信國際對其評級已經降到C級。

王雅方告訴《每日經濟新聞》記者，主要受經濟形勢的不利影響，寧德市當地中小民營企業融資環境持續發生變化，在銀行等金融機構獲得新增授信的難度逐步加大，貸款逾期及違約事件屢次發生。同時，即便一些中小企業在自身經營正常的情況下，由于流動性極為緊張，依靠自身現金流償付集合票據難度很大，需要高度依賴銀行的外部授信支持。

“從一些中小企業的財務報表看，收入、盈利情況都沒有問題，但如果銀行一旦不給予企業流動性貸款，這些企業的流動性壓力就會非常大。”王雅方說。

對于中小企業集合票據是否會因2011~2013年大規模的發行使得到期日堆積在當前時點而造成大規模違約，王雅方表示，其實2015年信用風險事件的頻發已經不僅僅局限于中小企業和民營企業，國有企業違約已經出現，從產生信用風險事件的原因來看，2015年以來產生的兌付危機主要還是來自產能過剩行業。

（實習生姜詩薔對本文亦有貢獻）