每經編輯｜每經記者 牟璇    

◎每經記者 牟璇

2016年第一周，4個交易日中出現4次熔斷，這必將在A股歷史上留下濃墨重彩的一筆。這樣的極端行情不僅讓普通投資者摸不著頭腦，就連機構投資者也措手不及。有公募基金人士私下向《每日經濟新聞》記者表示，本周一第一次出現熔斷的時候，公司市場部和交易部忙得不得了，確實面臨一定的贖回壓力。但另一家公募基金人士則比較謹慎地表示，贖回壓力目前還不算大。

一位馳騁股市20余年的私募基金經理苦笑道：“都說參與股市的人心中都是有夢的，往常，即使股市暴跌，好歹不到下午3點就還有希望，K線的波動中還有絲絲希望向上！想攤薄成本的還可以暴跌時補倉，想割肉的還有機會抹刀子，想抄底的還能馬上銀證轉賬即刻掛單迎風上。但是，熔斷讓大伙兒早上10點就提前收工，都是心碎的聲音啊。”

昨日（1月7日），包括東方港灣投資董事長但斌在內的知名私募紛紛在微博等公眾平臺發聲：金融市場最怕沒有流動性，熔斷等于加速股災的形成。

市場流動性缺乏加劇恐慌

昨日提前收盤后，但斌在新浪微博中發聲：“金融市場最怕沒有流動性，特別是高估嚴重的市場。熔斷等于加速股災的形成。投機的市場，本來是個擊鼓傳花的游戲，熔斷相當于叫停鼓聲。沒有流動性，對于金融機構（基金）是致命性的，一旦遇到大規模贖回，又賣不出，后果非常嚴重！”

這個觀點得到了不少私募人士的認同。一位不愿具名的上海地區私募基金經理表示，熔斷機制是效仿美國市場所建立的，但美國市場的構成中，機構投資者占大部分，且不少都是長期投資者，而A股市場是一個以中小投資者為主的市場，在海外市場中，熔斷有助于專業投資者冷靜下來，從而做出獨立的市場判斷，而中國市場中，滬深300指數下跌5%熔斷后則加劇了中小投資者的恐慌，從而導致市場加速下跌。

另一位私募人士也表示，從1月7日的情況來看，不少股票被不足1000萬元的賣單砸到跌停。在恐慌盤拋售下，無人敢接盤，因此成交量跟不上。對于資本市場而言，可怕的不是市場下跌，而是市場失去流動性，如果盤中充分換手了，那么很有可能盤后跌幅不會達到如此驚人的程度，但熔斷機制強行將換手的過程給掐死了，大家全部關在里面，對市場的后續走勢也有較為不利的影響。

跌到3%就該賣票了

昨日早間9時49分，德傳資本董事長姜廣策在微博中表示：“這熔斷機制助跌的威力實在是猛，開盤才這么短時間，想減倉都來不及，看來今天又早早收工啦。”

對于私募圈來講，熔斷已經讓大家心力交瘁，倍感無奈了，天天暴跌并不是一件好事，跌久了引發大面積贖回就更悲劇了。

“據我了解，已經有不少公募基金面臨擠兌壓力了。”一位上海的私募人士表示，“出現這樣的情況，如果再繼續熔斷幾次，公募基金和私募基金面臨贖回的壓力都是巨大的，最怕的就是導致連鎖反應，即使不愿意主動做空，但是手中有股票的人就不踏實了，一旦有點風吹草動，機構不得不掛單賣票形成踩踏。”

一位私募人士表示，熔斷出現了兩次，都沒有來得及動手。從目前基本面看，還不至于出現市場暴跌，最多就是震蕩的格局，因此沒有引起足夠重視，等到想掛單賣的時候太晚了，根本就賣不出去。但如果熔斷多持續幾次，那可能一旦滬深300跌到3%，就會考慮直接掛單賣票，如果所有操盤手都是這樣想的，勢必會加速市場下跌?？傮w而言，熔斷制度確實不太合理。

對價值投資者是負激勵

與此同時，私募人士認為，熔斷制度如果頻繁發生，對價值投資者將會是負激勵。

勤遠投資總經理傅真卿向記者表示，作為價值投資者，首先買入股票都是要經過長期的跟蹤，對基本面熟悉，對管理層熟悉，這是需要深入鉆研的，也是需要過程的。所以，一旦價值投資者決定買入某只股票，倉位都是比較重的，持有周期也比較長。但如果經常性出現類似的熔斷，對于長期價值投資者來說，面臨大量恐慌盤砸盤導致虧損，而價值投資者勢必也不敢做長期價值投資者了，這對于持有價值股的投資者來說是個負激勵，并且如今期指也受到管制，在市場下跌又無法開空單對沖的情況下，只有賣出現貨了。

另一位私募掌門人提到，A股本身已較國外有很多的限制，例如T+1，例如漲跌幅限制，如果再加上滬深300限制5%、7%的跌幅，多種制度疊加形成對流動性的制約，那么無量下跌的情況遠遠差于放量下跌。