大巖資本汪義平：堅信A股十年上萬點

每經編輯｜每經記者 劉海軍    

今年股市下跌以來，眾多明星私募產品凈值大幅下跌，甚至不得不進行清盤。然而，在此背景下，深圳嘉石大巖資本（以下簡稱大巖資本）旗下產品共盈大巖量化進取獲得了98.80%的收益率，而第一創業大巖資本量化1期的收益率也達到63.92%。為此，在“2015中國十佳私募基金”的評選中，嘉石大巖資本榮耀上榜。《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）對嘉石大巖資本首席執行官汪義平進行了深度專訪。

談理念：最看重夏普比率

NBD：請汪總向《每日經濟新聞》的讀者介紹一下你的團隊和您本人。

汪義平：公司目前有20多個人，其中有7個博士，管理團隊主要有四個人，包括我自己、蔣曉飛博士、石梅女士和劉啟浩博士，前三人都是從美國回來的，我們在美國已做了10多年的對沖基金。

大巖資本2013年成立后，一直按照科學投資的方法去做投資，就是任何投資必須是科學和嚴謹的。

在我看來，私募跟公募最大的區別就是私募“收費高”，這是兩者最本質的區別。私募必須要有辦法在所有費用扣掉之后，給投資者帶來真正的利益。什么是真正的利益呢？就是在單位風險下的超額收益。如果市場漲100%，你也漲100%，你的貢獻是0。但是如果你只買少數幾只股票去博取50%的超額收益，那也是不對的。

在大巖資本，有兩個理念一直被推崇：第一個就是剛才說的，我們要做單位風險下的最大超額收益。這里可以用一個專業術語“夏普比率”來衡量。超額收益來自于市場的無效性，當絕大多數人決策呈現非理性的時候，市場上金融產品的價值和價格就會產生分離。當這種分離情況比較嚴重的時候，你把它們搜羅過來，就能產生超額收益。當市場上所有東西的定價都是對的情況下，閉著眼睛做投資和絞盡腦汁做投資的結果是一樣的。

公司衡量業績主要是看夏普比率，我們的目標是夏普比率達到2，目前為止，目前大部分產品都是2以上。

第二個理念是希望大巖資本能給資本市場帶來有效性、流動性和穩定性。只有這樣，二級市場為實體經濟服務的目的才能實現，這樣我們的工作才有了經濟目的和社會效應。

NBD：您對大巖資本的定位是什么？

汪義平：要想成為一家優秀的對沖基金公司，需要不斷通過二級市場和一級半市場所有投資標的——不光是股票，還有債券、期貨等，通過對這些標的管理，提供出色的超額收益回報給投資者。

公司經營的核心是用最小的風險去換取最大的超額收益，在這個過程當中，會不斷消滅市場的無效性，這對資本市場也是很有好處的。

談投資：核心是預測未來

NBD：您如何理解投資？

汪義平：從專業化角度來看，所謂投資，就是用今天的現金資產去交換未來的不確定的現金流，而希望在這過程中有所收益，這個過程叫投資。投資有幾個特征，第一是交易，投資是門交易，我今天把錢給你了，你把將來的許諾給我了，這是筆交易；第二是用確定性去交換不確定性；第三是希望在這過程有收益；第四是用現在去交換未來。

怎么做，首先會對今天做精確的分析，能精確到什么程度，就是我所說的要盡量的逼近真理，這是我對投資的理解。

NBD：您在投資中看重什么，或者說投資的核心是什么？

汪義平：我認為，投資的核心就是去預測市場。可能大家會認為預測未來是很困難的。但是做投資的人沒有辦法避免的一個問題就是對未來做預測，對未知的東西作出自己的判斷，這是我們必須做的，不管你有多大的能力去做這個事情，也不管你有多大的概率犯錯誤，這是職業的一部分，所以第一件事情要對市場做一個預測。

那么，如何進行預測呢？首先就是邏輯推理。記住，是嚴密的邏輯推理，而不是簡單的定性推理。然后，在邏輯的基礎上用眾多的數據和案例去驗證。股票市場是極其復雜的東西，用科學實驗的辦法，以大量的數據和案例做投資，也就是日常所說的“科學投資”。我對經驗有一定的排斥，因為經驗是有限的數據和案例，畢竟你遇到的事情總是有限的，不一定夠多。千萬不要隨便總結經驗。更要極其小心的去對待“常識”、感覺”一類的東西，能不用盡量不要去用。這些框架是我們的投資哲學和核心。

NBD：那么，大巖資本在具體的投資中是如何操作的呢？

汪義平：大巖資本有不同的產品提供給客戶。根據不同客戶的需求，公司設計組合了四類產品，分別是“大巖進取”、“大巖絕對”、“大巖平衡”和定增產品，以滿足不同客戶的需求。

談A股：年收益率達15%

NBD：對我國當前宏觀經濟和資本市場的走勢，你如何判斷？

汪義平：短期判斷，比如接下來三個月市場會怎樣走，對我來說，這種判斷毫無意義。2013年，我曾提出過十年A股上萬點的推論，在當時熊市已久的狀況下，引起很大的關注，現在這個觀點依舊不會變。

我個人對中國經濟很看好。這個看好，不是說中國經濟比以前會增長得更快，而是說還會以比較高的速度增長。什么叫“比較高的速度增長”？像我國人均GDP目前在7000美元左右，如果還按照每年5%速度增長，就是非常好的經濟增長。

基于對中國經濟未來發展與市場化改革的信心和A股市場的現狀，我相信A股未來十年收益率將高過美國上世紀70年代后的13%，并至少保持繼續過去24年里15%的平均年化收益率。所以，也才有A股“十年上萬點”之說。

NBD：如果如您所說的A股十年會上萬點，普通投資者該如何參與到這場盛宴中去呢？

汪義平：投資是很復雜的事情。對普通投資者來說，投資有兩大方面的功能，第一個功能是娛樂性（特別是買股票）。每個人都希望自己過得快樂，用炒股做娛樂是可以的，但是你要認識到你做的是什么事情，如果僅僅是娛樂，你不應該用很多錢去做。

另外一個真正的功能當然是獲取收益，從這個角度來說，我認為他們應該做指數型產品，或者把錢直接交給真正的職業投資人管理，只有這兩個選擇。讓專業的人做專業的事。

精/彩/觀/點

如果市場漲100%，你也漲100%，你的貢獻是0。但是如果你只買少數幾只股票去博取50%的超額收益，那也是不對的。

投資有幾個特征，第一是交易，投資是門交易；第二是用確定性去交換不確定性；第三是希望在這過程有收益；第四是用現在去交換未來。

相信A股未來十年收益率將高過美國上世紀70年代后的13%，并至少繼續保持過去24年里15%的平均年化收益率。