每經(jīng)編輯｜葉檀    

現(xiàn)在市場(chǎng)有兩派輿論：一種是“嚇?biāo)琅?rdquo;，似乎明天就會(huì)爆發(fā)全球金融危機(jī)，或者是中國(guó)有可能爆發(fā)金融危機(jī)；另一種是“撐死派”，只要拉出一根大陽(yáng)線，就有N多條理由看多經(jīng)濟(jì)，甚至推演到中國(guó)會(huì)取代美國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)地位。

市場(chǎng)不會(huì)被嚇?biāo)溃膊粫?huì)被撐死。嚇?biāo)琅c撐死都是幼稚的表現(xiàn)，過(guò)于極端，也說(shuō)明思維過(guò)于線性。

11月4日，A股市場(chǎng)放量收出大陽(yáng)線。部分原因是因?yàn)橐粍t烏龍消息。3日下午，央行官網(wǎng)掛出行長(zhǎng)周小川先生的文章《全面學(xué)習(xí)和踐行“三嚴(yán)三實(shí)”譜寫(xiě)金融改革發(fā)展事業(yè)新篇章》，文中有一句話“今年還要推出深港通”，引起市場(chǎng)廣泛興趣，如病毒一樣傳播開(kāi)來(lái)。

4日早盤(pán)，有媒體將周小川的講話傳播出來(lái)。面對(duì)港股與A股市場(chǎng)的瘋狂，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)母劢凰蛔×耍紫扔霉娴姆绞竭M(jìn)行澄清。而后，香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局長(zhǎng)陳家強(qiáng)回應(yīng)稱，港交所及香港證監(jiān)會(huì)已就深港通做好準(zhǔn)備，只等中央拍板，但仍需時(shí)間調(diào)整系統(tǒng)，他預(yù)期深港通將很快推出。

央行中午向媒體緊急發(fā)出短訊澄清，指出上述文章是摘自2015年5月27日周小川行長(zhǎng)的講話，還在央行官網(wǎng)上的文章標(biāo)題后加上附注：此文摘自周小川行長(zhǎng)于2015年5月27日在中國(guó)人民銀行“三嚴(yán)三實(shí)”專題教育黨課上的講話。

一則烏龍消息引發(fā)了狂歡及澄清之后，市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)分化——港股市場(chǎng)下行，香港國(guó)企指數(shù)5分鐘與30分鐘線均出現(xiàn)圓弧頂之后的背離走勢(shì)；而A股市場(chǎng)則一路高歌猛進(jìn)，好像澄清根本就不存在。另一方面，兩地資金也出現(xiàn)了背離，滬股通資金流出，內(nèi)地資金則在進(jìn)入，上證指數(shù)顯示午后大量買(mǎi)入。

市場(chǎng)有基本面，同時(shí)還有導(dǎo)火索，諸多線索結(jié)合在一起形成了市場(chǎng)走勢(shì)。

基本面沒(méi)有發(fā)生太大變化。此前一天即11月3日市場(chǎng)的數(shù)據(jù)仍然不令人樂(lè)觀，無(wú)論是官方還是財(cái)新的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)都顯示，內(nèi)需依舊疲軟，外需勉強(qiáng)維持。與此同時(shí)，公布的三季度上市銀行業(yè)績(jī)以及不良率引人關(guān)注，四大國(guó)有商業(yè)銀行業(yè)績(jī)下行，增速不足1%，但不良率整體在上升，尤其是農(nóng)行不良率超過(guò)了2%。尤其令人關(guān)注的是新經(jīng)濟(jì)，目前的并購(gòu)潮顯示以往的燒錢(qián)模式已經(jīng)難以為繼。

如果市場(chǎng)只靠基本面，市場(chǎng)就會(huì)是個(gè)傻瓜市場(chǎng)。但事實(shí)上恰好相反，多數(shù)人是市場(chǎng)中的傻瓜。

貨幣政策、資金流向、投資邏輯以及導(dǎo)火索等等，都成為市場(chǎng)不得不考慮的因素。無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)加不加息，各國(guó)央行都將維持低息以保證企業(yè)與政府去杠桿，起碼保證債務(wù)危機(jī)不崩盤(pán)。我們假設(shè)的前提之一是，央行對(duì)企業(yè)與個(gè)人貸款的利息政策是長(zhǎng)期的。

無(wú)法流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金形成了新的投資模式，就像江河必然流向海洋一樣自然。索羅斯基金以前的靈魂人物德拉肯米勒曾經(jīng)主導(dǎo)1992年打敗英格蘭銀行的戰(zhàn)爭(zhēng)，11月3日再次批判美聯(lián)儲(chǔ)，認(rèn)為過(guò)度寬松的貨幣政策透支了未來(lái)的消費(fèi)需求，導(dǎo)致資源錯(cuò)配，形成新的股市操縱模式，上市公司投入了數(shù)萬(wàn)億回購(gòu)股票，促使市場(chǎng)價(jià)格2009年3月以來(lái)劇漲逾200%，“一切終會(huì)現(xiàn)出原形”。

A股市場(chǎng)以往的盈利模式是跟隨大趨勢(shì)盈利、做莊盈利與小部分價(jià)值投資盈利，融券與股指期貨推出后，高頻交易、做空盈利也成為可能。但股市動(dòng)蕩之后的清算使高頻交易與做空瘋狂剪羊毛盈利暫時(shí)告一段落，市場(chǎng)回歸到趨勢(shì)交易與價(jià)值交易兩種模式。坐莊模式不可能清除，只能減少到可以容忍的范圍內(nèi)。

央行在可預(yù)見(jiàn)的數(shù)年內(nèi)將維持低息，貨幣不可能進(jìn)一步收緊，資產(chǎn)在債市、股市、樓市、匯市、低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品之間進(jìn)行組合，成為主導(dǎo)方式。目前債券與一線城市房地產(chǎn)價(jià)格急劇上升，尋求相對(duì)低點(diǎn)的價(jià)格、尋找一段時(shí)間政策力推的市場(chǎng)，炒作一把尋找年底的吃飯買(mǎi)單者，成為主流選擇。

把烏龍消息當(dāng)成真消息，不過(guò)是需要一根火柴引燃干草堆上的激情。假作真時(shí)真亦假，投資者弄假成真，是震蕩市中無(wú)數(shù)反彈理由中的一條。前提是，震蕩趨勢(shì)不變。