葉檀：“雙降”引發的貨幣寬松 讓專業投資者進入黃金時代

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◎每經評論員 葉檀

中國加速進入寬松周期，對投資、消費將產生重大影響，而對負債率高或者急于融資的企業是利好。

自10月24日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.5%；個人住房公積金貸款利率保持不變。同日起，下調金融機構人民幣存款準備金0.5個百分點，符合“三農”和小微企業貸款標準的金融機構額外降低存款準備金率0.5個百分點。據中金公司測算，此次釋放的流動性有7000億~8000億元，剛好補充8、9月外匯占款下降7000億元的損失。

從去年11月以來，央行先后多次下調貸款及存款基準利率，這對存款人不利：2014年9月一年期存款利率是3%，現在下降了一半。今年投資者心理預期大幅下降，理財類產品收益率到5%就能被搶購一空，比起以往動輒7%、8%的收益率有天壤之別。

但降息對消費來說明顯是利好。既然存款利率實際上已是負利率，投資風險在上升，那么把有限的錢用在無限的消費之中，會是很多人的選擇。

從9月份的宏觀數據來看，消費算是個亮點。不過，需要消費的人未必有能力提升消費水平，而由于人民幣匯率較為堅挺，有能力消費的人會到境外消費，但要讓央行把匯率也降下來，未免有些異想天開了。“雙降”對于小微企業與“三農”看似利好，但即使一再降息，如果小微企業與“三農”的高風險沒有下降，那么用定向降準的方式讓小微企業與農業能夠融到便宜錢，是違背經濟規律的。也許如劉強東所說，有些人在農業領域折騰是為了騙取政府從牙縫里省下來的補貼。

低息造就債券牛市，對高負債的企業和地方政府是利好，省下一大筆利息，企業會抓緊“天賜良機”加杠桿，加快發債。債券收益率沒有最低，只有更低，一個讓企業脫困的低息融資周期疾速到來。

9月24日晚，萬科公告今年第一期50億元5年期債券的票面利率為3.5%，這已經迫近國債的信用水平。根據財政部公告，于9月14日上市的5年期國債，票面利率為3.14%。而來自Wind資訊的數據顯示，5年期國開債當前市場利率為3.54%左右，同期限國債市場利率為3.13%左右。

美銀美林公司債指數顯示，中國在岸公司債收益率于9月23日跌至4.67%，創5年新低。

9月7日，高評級公司債收益率和相同期限國債收益率的利差也降至83.6點，創2009年8月以來的新低。其中，大部分紀錄來自中國開發商。

房地產會大大受益。從歷史經驗看，每次負利率，房價都會大漲。國家統計局公布的數據顯示，在我國4次負利率期間，房地產都呈現出價格大幅上漲的態勢：1992~1995年累計漲幅60%，2003~2005年累計漲幅34%，2006~2008年累計漲幅12.8%，2010~2012年累計漲幅15%。

目前房貸利率史上最低。1996年啟動個人住房貸款，當時的商業貸款利率為15.12%；經過連續7次下調，2002年2月21日的商業貸款利率為5.76%；此后略有波動，2007年9月15日漲至7.83%；2008年12月31日下調至5.94%；2011年7月7日為7.05%；之后一路下調，目前是5%。本輪周期房貸下跌25%左右，此時不貸，更待何時？

股票市場爆發出熱情。從歷史數據看，降息后股市有漲有跌。現在股市處于反彈關鍵階段，要破除密集套牢盤的雷區，央行點了一把火。

在“雙降”消息發布后，新加坡富時A50指數瞬間拉升2.5%，滬指在該消息發布之前重返3400點大關，創業板大漲超3%重回2500點大關。

全球正在進入寬松周期，四處亂躥的資金已經抬高了倫敦、悉尼、深圳的房價，債券進入大牛市階段，讓一些做空大宗商品的人賺取了大量財富，也讓很多只有一張白紙的創業者成為富翁，更讓美國、日本等國股市在債務纏身、經濟動蕩的情況下創出新高。

貨幣急劇寬松對老實的存款者不是什么好消息，但卻讓專業投資者進入黃金時代。普通人必須開始資產配置與投資，結果就是，財富會進行一輪空前規模的重新分配。