每經編輯｜葉檀    

葉 檀

近日，隨著股市回暖，配資開始卷土重來。現在配資炒股如果虧了錢的人，請不要哭喊找監管部門。因為，對賭性十足卻又不愿承擔后果的人，不值得同情。

股市好轉的標志是成交量回暖和場內融資余額上升。截至10月15日，上證所融資余額為6008.62億元，近一個月來首次突破6000億元大關；兩市合計融資余額為9660.87億元，增加了112.29億元，實現六連升，突破萬億近在咫尺。同時，證券保證金結束了連續五周的凈流出。

此前清理場外違規配資，證監會處罰了券商、基金等相關公司，目前傘形信托子賬戶清理已進入尾聲。監管者掌控杠桿規模、實現賬戶與個人對應，這兩大目標只實現了一部分。

有利益就會有繞過監管的辦法，傘形信托與單一結構化配資受到嚴控，其他辦法應運而生。據《廣州日報》報道，券商通道低杠桿配資迅猛發展是轉變的辦法之一。

業內人士稱，單一結構信托產品清理更多的將轉入券商PB系統，絕大部分證券公司都已經開始啟動這類業務，部分銀行也已開始接受PB渠道。

這是更大的“賭注”，賭徒身家較豐厚，而資金杠桿較低，通過PB業務進行配資，自有資金基本上千萬起步，1:2的杠桿率比較常見，也有部分券商的杠桿率為1:1.5或1:2.5。配資大都采取優先劣后資金的方式，優先級資金來自于銀行，劣后資金大都是機構資金或者市場募集，整體的配資成本在年化7%以上，一般資金使用時間為一年及以上。顯然，提供資金的公司希望盡可能降低風險。為了規避政策風險，PB配資每一筆單獨發產品，不涉及分倉。

還有一部分是經歷股市暴跌但仍然存活并在灰色地帶游曳的配資公司。據《北京青年報》調查，“十一”假期之后，不少公司配資比例從1:2最高上調到1:5，咨詢的投資者明顯增加。由于信托渠道被關閉，導致借款成本扶搖直上，5倍杠桿月息普遍在1.8%~2%，年息在21.6%左右。

申萬宏源證券曾測算，全國民間配資公司約有1萬家，平均規模在1億~1.5億元，整個場外配資市場規模在1.7萬億~2萬億元。

搜狐媒體平臺作者“波段淘金”認為，股市暴跌后少部分風控嚴格的配資公司全身而退，缺乏嚴格風控機制的小公司將倒閉一半，可能還剩下5000家配資公司。其中一半或已轉型P2P理財或股權投資，而另一半約2500家繼續配資。

從配資公司到銀行、券商形成了完整的資金收益鏈條，他們都在追尋收益，只要市場稍有好轉，對配資的需求上升，各種繞道而行的辦法會層出不窮。

記憶只有7秒的配資戶當然知道，這些賬戶可以強平，并且是以民間借貸的方式進行。比如，甲方以個人形式提供最高500萬元的證券賬戶，借入資金的配資客乙方以自有資金100萬元存入甲方賬戶，乙方可在總資金為600萬元的賬戶內進行交易，自負盈虧，甲方一般按月收取2%~4%的固定利息，甲方監控乙方賬戶，并按雙方商定的平倉線進行平倉。

這種所謂的恒光配資模式，賬戶與個人還是分離的，公司可以監視賬戶并且強平，還可更改游戲規則。如今年6月份股市暴跌時，北京配資公司最多可以提供給股民3倍的杠桿資金，月息大約1.8%。

業內人士介紹，4月中旬以前，即在大盤不到4000點時，配資公司提供4~5倍的杠桿；4000點之后，配資公司認為股市風險加大，單邊上行的市場將上下震蕩，于是公司從風險角度考慮縮小了杠桿。對于公司來說，這是必要的風險控制手段。

人與賬戶分離會滋生稅收風險、信用風險、市場風險等一系列問題，在任何成熟市場都會受到嚴格管制，配資客卻甘之如飴。

到風險爆發時，這些融資客就別找證監會。小型配資公司只能通過接口監管，也不可能徹底根除。貓捉老鼠的游戲沒有窮盡，還需要稅收、賬號等一系列改革配套措施。

幸運的是，配資死灰復燃剛剛開始；不幸的是，配資客恐怕還沒學會自我負責。