馬駿解讀信貸資產質押再貸款擴容："中國版QE"是誤讀

每經編輯｜每經記者 萬敏    

每經記者 萬敏

10月10日，央行宣布擴大信貸資產質押再貸款試點的合格質押品選擇范圍。部分人士將其理解為"中國版QE"，稱此舉將釋放7萬億人民幣的流動性，引發了市場熱議。

10月14日，央行研究局首席經濟學家馬駿在接受《每日經濟新聞》記者采訪時稱，這種解讀和對流動性影響的估計是沒有根據的。央行宣布擴大信貸資產質押再貸款試點的合格質押品選擇范圍，不會對流動性總量產生顯著的影響，也不可能是中國版的QE。

馬駿表示，近年來，隨著外匯形勢的變化，基礎貨幣的外匯占款供給渠道減弱，人民銀行通過再貸款等主動供給基礎貨幣的渠道加強。從國際經驗看，為保障央行資產安全，防范道德風險，央行通過債權方式提供流動性都要求金融機構提供合格質押品。過去，人民銀行接受的合格質押品只包括國債、央行票據、政策性金融債和高等級企業債券等高等級債券，隨著央行主動提供流動性數量的增加，人民銀行抵押品框架面臨合格質押品結構性不足的問題。雖然我國高等級債券總體充裕，但分布不平衡，大銀行持有高等級債券的數量較多，能夠滿足從央行獲得流動性支持時提供合格質押品的需要，而地方法人金融機構持有的高等級債券數量較少，在向央行申請支農、支小再貸款等流動性支持時難以提供足額的合格質押品，對央行通過信貸政策支持再貸款引導其支持"三農"和小微企業形成了制約。將優質信貸資產納入央行質押品范圍有助于解決地方法人金融機構合格質押品相對不足的問題，消除央行向地方法人金融機構提供流動性支持的障礙。

馬駿分析稱，將信貸資產納入央行合格質押品選擇范圍后，合格質押品既包括國債、央行票據、政策性金融債和高等級企業債券等債券資產，也包括符合標準的信貸資產。信貸資產必須滿足一定條件才能納入央行合格質押品池：首先，需要屬于按貸款五級分類的非金融企業的正常類貸款，關注、可疑、次級、損失等四類貸款均不符合條件；其次，由人民銀行對正常類貸款的非金融企業進行央行內部評級，評級結果達到可接受級別以上的非金融企業貸款才能成為合格質押品。人民銀行在開展再貸款操作時，從金融機構持有的合格質押品資產池中從優選擇與再貸款金額和期限相匹配的質押品，首先選擇國債、央行票據、政策性金融債和高等級企業債券等債券資產，其次選擇合格信貸資產。選擇合格信貸資產時，優先選擇央行內部評級高的信貸資產。

此次擴大信貸資產質押再貸款試點，增加合格抵押品的選擇范圍，對銀行體系流動性總量不會造成明顯的影響。

首先，今年全國人大確定的M2增速的預期目標是12%，這個目標并沒有改變；第二，銀行體系流動性的充裕程度、信貸與廣義貨幣的增速受許多因素的影響，包括宏觀經濟情況與貸款需求、各種貨幣政策工具的使用、宏觀和微觀審慎管理手段的運用等等。再貸款只是創造流動性的途徑之一，而合格質押品選擇范圍的變化又只是影響再貸款的許多技術性因素之一；第三，此次擴大合格質押品的選擇范圍，為地方法人金融機構獲得更多的央行流動性支持提供了必要前提，但不能假設所有地方法人金融機構將因此自動獲得央行流動性支持。因此，合格質押品范圍的擴大不影響人民銀行對銀行體系流動性總量的把握，更不意味著央行將大規模投放流動性。