信貸資產質押再貸款不是中國版QE

剛剛過去的這個周末，央行又占據了新聞頭條，一則有關信貸資產質押再貸款試點擴容的公告一經發出，短時間內被幾大自媒體以聳人聽聞的標題一炒作，瞬時在網絡上炸開了鍋。“中國版QE(量化寬松)”、“釋放流動性7萬億”這樣的大帽子扣上后，許多從事金融行業的朋友也信以為真，就連平時從不關注財經新聞的人也四處詢問，足見其驚人的傳播力。

今年以來，央行“放水”的動作無時無刻不牽動著市場的神經，但凡每次被解讀為“中國版QE”之時必能引來廣泛關注，這也成為不少標題黨為博人眼球時屢試不爽的法寶，雖然最后也都一次次被證偽。

這一次的信貸資產質押再貸款試點擴容是否真是“中國版QE”，能釋放天量流動性？非也！

首先，試點擴容并非新鮮事，早在今年年初市場就有預期。事實上，此前市場預期得更高，認為會直接在全國推廣，而此次只是擴容至11個省市。

其次，真正的QE有以下幾個明顯特征：央行主動購買資產、資金成本幾乎為零、資金期限永久性。至于信貸資產質押再貸款，這三點均不符合，因為再貸款的主動權在銀行，且央行不是購買信貸資產，而是允許將信貸資產質押再貸款；再貸款有時間期限，多數不超過兩年；信貸資產質押再貸款有資金成本，央行會根據市場利率和抵押物的折扣率等多種因素判斷再貸款規模。

既然主動性更多地掌握在銀行，對銀行而言，是否行使這項權利則要根據自身經營發展的狀況來決定，并不會立即大規模地使用，所謂釋放7萬億流動性也就無從談起。更何況，在短期內“只缺資產不缺資金”的行情下，銀行換來這么多資金卻貸不出去，實在也是不劃算的買賣。實際上，山東先行試點一年的規模也僅有9億。

既然信貸資產質押再貸款不是QE，也不能釋放巨額流動性，那它究竟有何“療效”？

這一招其實是貨幣投放新渠道的前瞻性創新，是緩解部分機構(尤其是地方法人金融機構)合格抵押品不足的“解藥”，是引導資金更多流向小微、三農等特定實體經濟領域的“指揮棒”。

去年以來，作為基礎貨幣投放主要渠道的外匯占款呈現趨勢性下降，已無法滿足正常貨幣發行的需要。開拓信貸資產質押再貸款這一新的貨幣投放渠道，不僅可以為市場及時補充流動性，還可通過設定不同的信貸資產折扣率等方式，引導銀行加快信用派生，將資金更多引入實體經濟，降低特定領域融資成本。

此外，正如央行公告所稱，該項政策還有助于“解決地方法人金融機構合格抵押品相對不足的問題”。

認清了新工具的“是與不是”，才會明白央行的真實用意。以后若再看到“中國版QE”之類的標題，“上鉤”的人也會越來越少。