每經編輯｜郭施亮    

郭施亮

“穩”是最近一段時期A股走勢的真實寫照。實際上，經歷7月份多方的全力救助之后，A股市場也逐漸從底部走了出來，市場的投資信心也得到了一定程度的提振。時至今日，A股市場已經自調整以來的最低點反彈超過了20%，距離4000點整數關口也僅有一步之遙。

然而，對于未來的A股走向，市場卻沒有表現出以往的樂觀態度。或許，與以往的行情相比，未來A股市場要想再度復制之前單邊大幅上漲行情的概率相對較低。究竟原因，還是在于杠桿資金對市場的撬動影響在逐步降低，而未來市場的新增流動性涌入預期也大打折扣。

事實上，回顧過去近一年的牛市行情，實則是建立在高杠桿工具逐步激活的市場環境之下。或許，我們可以認為，這就是一場杠桿牛市。

顯然，對于杠桿牛市而言，基本離不開“成也杠桿，敗也杠桿”的定律。換一種角度思考，一旦杠桿對市場的撬動影響持續減退，則意味著股市的上漲動力將會大打折扣。

其實，在最近幾個月的時間內，A股市場已進入了加快去杠桿化的進程。其中，據不完全的數據統計，在今年6月股市大跌之前，A股市場的場外配資以及場內融資的總規模已經高達4萬億以上，而備受市場高度關注的券商兩融，其最大規模也一度逼近2.3萬億的關口。

經歷了這一輪加快去杠桿化的敏感期，大大降低了杠桿資金對市場的撬動影響。

其中，以券商兩融為例，在股市大幅下跌之前，其最大規模高達近2.3萬億。然而，時隔一個月的時間，其規模卻迅速縮減至最低近1.29萬億。換言之，在短短一個月的時間內，兩融余額的降幅就高達近1萬億！

如今，雖然市場的做多熱情略有回暖，但兩融余額的增速依然顯得相對緩慢。截至8月11日收盤，券商兩融余額規模也僅有1.35萬億。

至于場外配資，其受到的沖擊更為顯著。顯然，近期對場外配資的加速清理行動，給開展配資業務的民間配資渠道以及部分P2P平臺，構成了本質性的沖擊。

但是，換一種角度思考，隨著場外配資業務的規范性發展，未來將會加快倒逼民間配資渠道的轉型步伐。同時，也將會加快讓這些P2P平臺回歸至原有的核心業務之中。由此一來，在市場加快去杠桿化的大背景下，實則也逐步給市場創造出規范、健康的良好環境。

或許，去杠桿化仍然是未來一段時期的主要任務。而此舉的深入推進，也為未來的A股創造出更有利的市場環境。但不可否認的是，在A股市場加快去杠桿化的大背景下，或將在一定程度上影響到市場新增流動性的涌入預期，進而影響到市場投資信心的迅速回暖。

筆者認為，對于未來的A股行情，還得要看新增流動性的涌入預期。換言之，對于一個以資金推動為主導的市場而言，資金才是推高市場指數的根本動力。

時下，雖然A股行情已有逐步企穩的跡象，但是其反彈根基仍未牢固。杠桿資金撬動市場的影響力逐步趨弱，市場缺乏新增流動性涌入的預期，這些制約了未來A股市場的反彈高度。