隨著交行一紙公告，市場憧憬半年多的銀行混改方案正式落地。根據(jù)方案，交行未來將在堅持國有控股地位的基礎(chǔ)上優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，引入來自民營資本的戰(zhàn)略投資者，并探索高管和員工持股制度。在經(jīng)營體制上，也將深化用人、薪酬和考核機制改革，落實風(fēng)險責任制，推進事業(yè)部制等相關(guān)配套改革。

引入民營資本戰(zhàn)投，無疑是交行方案最受關(guān)注的地方。根據(jù)2014年年報，交行前十大股東除香港中央結(jié)算(代理人)有限公司和匯豐銀行為境外法人股，財政部與社保基金為國有股，其余六大股東有五家為國有法人股。前十大股東中唯一的境內(nèi)非國有法人股東中國平安人壽保險—傳統(tǒng)－高利率保單產(chǎn)品還是2012年定向增發(fā)期間入圍，限售期至今年8月23日。

換句話說，自從2005年對外引入?yún)R豐作為外資戰(zhàn)略投資者后，交行的股權(quán)結(jié)構(gòu)就一直沒有大的變化。2007年回歸A股至今，財政部、中央?yún)R金和社保基金三家國有股東的持股總量也一直維持在40%以上。

這種“國有+外資戰(zhàn)投”的基本格局，為上一輪商業(yè)銀行體制改革所奠定并維持至今，并在過去十年里發(fā)揮了重要的作用。十年之前，中國商業(yè)銀行與世界運營水平最好的商業(yè)銀行差距之大有目共睹，外資戰(zhàn)投不僅帶來了銀行發(fā)展急需的資本金，還有一整套高水平的運營管理經(jīng)驗，這些要件是當時的境內(nèi)投資人所無法給予的。

不過，所謂十年輪回，在中國經(jīng)濟和中國企業(yè)迅速發(fā)展壯大的情況下，境內(nèi)股東和境外股東原本存在的天淵之別已經(jīng)被時間抹平。

在很多領(lǐng)域里，中國成長起來的民營企業(yè)已經(jīng)處于全球領(lǐng)先水平。從近幾年商業(yè)銀行再融資的案例看，向境內(nèi)企業(yè)募集資本，比向境外股東募集資本也更為便捷。在管理經(jīng)驗的輸入和對行業(yè)的理解上，境內(nèi)股東也絲毫不比十年前的境外戰(zhàn)投遜色，甚至還要更為理想。

但拘于國有、民營認識問題上的一些差異，過去幾年商業(yè)銀行再融資案例中已經(jīng)出現(xiàn)的內(nèi)資股東重于外資股東的現(xiàn)象沒能夠進一步突破。

盡管有浦發(fā)銀行引入中移動作為戰(zhàn)略投資人，農(nóng)業(yè)銀行上市時引入社保基金作為戰(zhàn)略投資人等諸多案例，但更具活力的民營企業(yè)成為主要商業(yè)銀行戰(zhàn)略股東的案例依然非常少。民營企業(yè)只能成立新銀行切入市場，比如騰訊發(fā)起微眾銀行、阿里祭出網(wǎng)商銀行。

即便如此，這些新銀行所迸發(fā)的活力和鋒芒，也已經(jīng)讓體量龐大的國有銀行感到如芒在背了。

因此，引入民營資本戰(zhàn)投的根本，并不在于國有、外資股東字面上的差異。最大的意義在于，面對已經(jīng)在許多行業(yè)成長為全球領(lǐng)先水平并成為效率新代言人的民營資本，國有銀行有更好的理由去拒絕它們嗎？

十年前引入境外戰(zhàn)投為國有商業(yè)銀行帶來了源頭活水，并由此盤活了它們曾經(jīng)陷入極大被動的資產(chǎn)負債表。隨著經(jīng)濟周期的輪回，境內(nèi)商業(yè)銀行近年來越來越陷入傳統(tǒng)制造業(yè)、基建行業(yè)、政府融資平臺等資產(chǎn)泥塘之中，通過引入新的股東、新的資本、新的理念來擺脫困境，重走十年前開放引資的老路或許已經(jīng)是不得不做的選擇。

對于民營資本來說，此刻拿到成為國有商業(yè)銀行股東的邀約函既是機遇也是挑戰(zhàn)。最大的挑戰(zhàn)是，處于經(jīng)濟周期低谷并迎面撞上利率市場化的商業(yè)銀行，要想完全擺脫歷史包袱重裝上陣需要時間。另外由于中國經(jīng)濟增長模式已經(jīng)轉(zhuǎn)變，商業(yè)銀行重現(xiàn)2005年至2009年每年凈利潤動輒70%-80%以上增長的局面基本不太可能。是進是退，手握資本的民營企業(yè)需要做出自己的選擇。

但不管怎樣，交行混改方案的正式獲批依然意味著一個新時代的開啟。依托這樣一個契機，重新審視誰適合成為國有銀行的股東？對市場參與各方都是一個新的開始。