券商頻調(diào)折算率 難改市場(chǎng)整體節(jié)奏

每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈 黃霞    

◎每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈 黃霞

在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)乏力的背景下，市場(chǎng)迎來(lái)了一波同樣可稱(chēng)之為“壯觀”的行情，而行情的背后，則是資金的大肆流動(dòng)，即市場(chǎng)經(jīng)常聽(tīng)到的“杠桿市”。在諸多杠桿中，融資融券業(yè)務(wù)是重要的一環(huán)。那么，在兩融業(yè)務(wù)空前火爆的當(dāng)下，券商紛紛自主對(duì)折算率進(jìn)行調(diào)節(jié)，這是扮演怎樣的角色呢？

杠桿力量勢(shì)頭太盛

誠(chéng)如所見(jiàn)，杠桿的力量在這波行情中不容小覷。縱觀市場(chǎng)，被投資者所熟知的杠桿工具，無(wú)外乎有幾種，包括融資、期貨、期權(quán)、分級(jí)基金等，其中融資最為搶眼。融資，如今門(mén)檻為50萬(wàn)，利用資金和股票做擔(dān)保，就可以從券商處借出資金投入兩融標(biāo)的，這也是市場(chǎng)上不少人市值不斷膨脹的利器，杠桿比例各券商不等，一般一倍上下。早年被期貨手法爆拉的鵬博士（600804）就是如此，近期被市場(chǎng)熱捧的游久游戲（600652）同樣也是如此。

據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至4月28日，滬深兩市的融資余額達(dá)到1.81萬(wàn)億元之多，而在年初的時(shí)候，該數(shù)字還僅為1.03萬(wàn)億元，如此龐大的數(shù)據(jù)，再加上融券，兩者已然能夠撐起A股交易中的15%以上。

不過(guò)也正是杠桿資金勢(shì)頭太盛，已經(jīng)引來(lái)了高層的警示。令人印象最深刻的是今年1月份，據(jù)公開(kāi)信息顯示，1月16日周五收盤(pán)后，證監(jiān)會(huì)通報(bào)了2014年第四季度證券公司融資類(lèi)業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)檢查情況。在此次現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查的45家券商中，有12家券商存在融資融券業(yè)務(wù)違規(guī)情況，其中中信證券、海通證券、國(guó)泰君安三家知名大券商被暫停新開(kāi)兩融客戶信用賬戶3個(gè)月。

消息公布后的首個(gè)交易日（1月19日），滬指暴跌260點(diǎn)，單日跌幅達(dá)7.7%。當(dāng)天，過(guò)百只股票跌停，其中大部分是兩融標(biāo)的，券商板塊更是無(wú)一幸免，在交易日全部跌停，此后大盤(pán)迎來(lái)近2個(gè)月的盤(pán)整期。

券商：難改市場(chǎng)節(jié)奏

那么，如今券商們以調(diào)節(jié)折算率的形式來(lái)控制杠桿，對(duì)市場(chǎng)而言，又將會(huì)有怎樣的影響？

對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了長(zhǎng)城證券分析師包華兵，其表示，券商這種高位風(fēng)險(xiǎn)控制就是為了調(diào)控杠桿，市場(chǎng)降杠桿，才能減少波動(dòng)，后面行情才會(huì)走得穩(wěn)。這么做的作用無(wú)非是想降融資規(guī)模，證監(jiān)會(huì)查傘形信托，無(wú)非也是這個(gè)目的。至于此種方式是否會(huì)成為左右市場(chǎng)頂?shù)椎囊环N決定性因素，目前還很難講。

另一位不愿具名的券商分析師表示，券商高位風(fēng)險(xiǎn)控制只是券商自己因?yàn)椴糠止善鄙蠞q過(guò)多，而采取的風(fēng)險(xiǎn)控制方式，本身很難改變市場(chǎng)運(yùn)行的節(jié)奏。說(shuō)得更精確些，券商控制風(fēng)險(xiǎn)很難改變市場(chǎng)運(yùn)行的趨勢(shì)，短期節(jié)奏可能受沖擊，畢竟600余只股票折算率直接下調(diào)至零，會(huì)對(duì)其中的個(gè)股造成短期沖擊；但長(zhǎng)期看，不改變市場(chǎng)趨勢(shì)，畢竟從歷史經(jīng)驗(yàn)看，國(guó)家上調(diào)印花稅都難以改變趨勢(shì)，只能短期影響節(jié)奏。所以，券商調(diào)整折算率更不是決定頂與底的因素。目前市場(chǎng)上沒(méi)有賣(mài)方宏觀策略組對(duì)此進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，本身已經(jīng)說(shuō)明重要性并不是很突出。

南方基金首席分析師楊德龍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，部分券商下調(diào)折算率等，主要是為了防止大盤(pán)一旦回調(diào)這些股票可能會(huì)出現(xiàn)連續(xù)跌停，那么這個(gè)融資股票賣(mài)出可能會(huì)造成比較大的損失風(fēng)險(xiǎn)，為了防止這種現(xiàn)象，很多股票特別是漲幅較大的股票都把折算率降到很低甚至調(diào)為零。這樣做，其實(shí)也是為了給投資者降杠桿，券商通過(guò)下調(diào)折算率即降低了券商的融資盤(pán)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，也降低了投資者爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，這應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)比較積極的作用。

另外，楊德龍表示，券商本身的融資額度其實(shí)已經(jīng)用得差不多了，那券商下調(diào)折算率其實(shí)并沒(méi)有影響到它的融資量；因?yàn)檫@個(gè)主要是針對(duì)未來(lái)的融資盤(pán)，原來(lái)的并沒(méi)有影響，比如你以前融資買(mǎi)入的還可以繼續(xù)持有，但你賣(mài)了之后再買(mǎi)就變低了。可能有人會(huì)考慮“捂股”，不過(guò)這些股票也會(huì)有下跌的預(yù)期，如果下跌，投資者很難堅(jiān)持“捂著”。

至于券商這種風(fēng)控是否會(huì)影響到當(dāng)前市場(chǎng)節(jié)奏，楊德龍表示：應(yīng)該會(huì)，但市場(chǎng)現(xiàn)在不差錢(qián)，雖然出現(xiàn)這種情況但還是會(huì)漲；而對(duì)于把折算率降到很低甚至調(diào)為零的個(gè)股，相應(yīng)的影響會(huì)更顯著，畢竟會(huì)影響大家對(duì)這種股票持有的稀缺性，而具體影響有多大則很難說(shuō)。