每經編輯｜每經記者 賈麗娟    

◎每經記者 賈麗娟

剛剛過去的一周，各路資金蜂擁南下搶籌，港股通啟動以來“南冷北熱”的局面或就此終結。一組數據可以證明港股市場的火熱：恒生指數近5個交易日內漲幅達9.52%，創出七年新高；港股通資金熱情高昂，連續兩個交易日額度提前耗盡；AH股中的32只H股在三日內漲幅超過30%，還有若干H股股價已經翻番。

有鑒于此，業內人士指出，遠低于A股市場的估值水平和監管層不斷出臺的刺激政策，或將為港股市場帶來趨勢性的投資機會。

估值洼地優勢盡顯

眾所周知，港股市場的估值水平遠低于A股，但是在過去市場清淡的情況下，港股被認為是“扶不起的阿斗”，已經“被邊緣化”。不過，上周港股的表現已經顛覆了這一看法。

那么問題來了：已經大漲了一波的港股市場，是否仍然有投資價值呢？《每日經濟新聞》記者對此做了一個梳理：

在行情尚未全面啟動的3月份，恒生指數股票的平均市盈率為10.61倍，這正是近幾年的平均水平——10倍上下。而經過近三天的大漲后，這一數字已變為11.62倍。同花順數據顯示，目前港股中市盈率在20倍以下的股票有202只，占比將近七成；市盈率在10倍以下的股票有94只，占比也超過三成；市盈率5倍以下個股也有不少。

與此同時，上證所4月9日公布的最新上證綜指平均市盈率為20.06倍，上證180指數的平均市盈率為15.53倍。深交所4月10日發布的深市主板平均市盈率為33.8倍，中小板市盈率為61.26倍，創業板市盈率更是高達95.66倍！

再來看AH股溢價指數（HZ5044）：該指數在3月27日達到了歷史高點136.52點，隨后快速回落，但截至上周五仍為123.35點。也就是說，A股較H股仍然有超過20%的溢價。

國信證券(香港)經紀有限公司副總裁謝開聰對記者表示，港股不僅估值低，分紅比例還高于內地：港股分紅比例約為3.5%，而A股只約為2.5%。考慮到香港的銀行存款基本無利息，這一分紅差距更具吸引力。此外，匯率是投資的系統性風險，對人民幣匯率貶值風險的擔心會推動高凈值客戶到境外投資，而港股市場仍然是一個較為理想的場所。

政策落地促流動性改善

“水往低處流”，在價值普遍被低估的情況下，港股的爆發可謂只欠東風。3月末四月初，“東風”來了。

2015年3月27日，港股市場休市，中國證監會公布《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》，允許公募基金通過港股通投資港股，而無須借助合格境內機構投資者(QDII)渠道。核心內容包括：基金管理人可以募集新基金，通過滬港通機制投資香港股票市場，不需具備QDII資格；《指引》實施前已注冊的老基金，可根據基金合同約定，采取不同的程序參與滬港通。

4月1日，保監會發布《關于調整保險資金境外投資有關政策的通知》，將險資境外投資的市場范圍，由香港擴展至45個境外市場。其中，增加對香港創業板股票的投資是一大亮點。

此外，還有一個預期利好尚未兌現，即上半年有望獲批、下半年有望實施的深港通。據多家機構預測，深港通的實施范圍很可能擴展到小盤股。更有市場人士預期，人民幣進一步開放的政策有望繼續推進。

上述利好消息，給市場注入了極大的熱情。直白的解讀是，大量流動性將注入港股市場。德意志銀行預計，僅內地公募基金涉及資金就高達1.3萬億元。《每日經濟新聞》記者注意到，港股休市期間（4月3日~7日），滬深ETF、LOF產品受到巨量資金追捧，華夏恒生ETF、華夏滬港通恒生ETF、嘉實恒生H股等7只基金漲停。而在節（復活節）后的前兩個交易日，也就是4月8日及9日，港股市場成交量節節攀升，接連創下新高，恒生指數兩日漲幅約7%，港股通交投也出現罕見活躍，額度均被提前用光。

中小市值股獲重視

事實上，在市場人士看來，港股上周的火爆局面，還只是一波大行情的預演。不過，本輪上漲無疑是快速且任性的，不僅僅是“大象”股的狂歡，也是中小盤股的盛宴。

政策的推動使得更多資源開始向港股集中，此前未被大機構關注的小盤股，正好對了內地資金的胃口。這從內地券商近期密集發布的港股報告便能看出，不少“風口”上的小盤股都得到了內地券商的推薦。

謝開聰對《每日經濟新聞》記者表示，港股的研究格局正在發生變化——以前由國際大行主導，因香港市場以往70%以上的交易量是境外大機構產生的，這些機構由于流動量、人工成本等因素，對港股的研究往往重點只是針對大市值股票，而對一些高成長、中小市值的股票則沒有覆蓋研究。

同時，內資背景券商、港資券商之前對此的研究投入力度也不大。由于信息不對稱，香港有不少股票純從基本面上看，是富有投資價值的。目前，香港小盤股的平均動態市盈率約為12倍，與A股小盤股50倍左右的平均市盈率相比，差別巨大。

在謝開聰看來，未來內資機構在港股市場無疑將發揮更大的作用：一是不少內資背景的券商已經加大了對境外證券市場的研究力度，而且這些內資券商往往在內地已經有了很強大的研究實力，考慮到目前香港60%的上市公司是內地背景公司，行業、公司信息不對稱的情況正在迅速轉變；二是大量的內地私募已經開始“潛伏”香港市場。香港市場可以實現一個賬戶投資全球（1500只港股，10000只美股，500多只A股、B股），而且杠桿比例高、融資成本較低。而這些機構往往更希望有定價權，所以更加關注中小市值的港股。