每經編輯｜每經記者 萬敏 張威 發自北京    

每經記者 萬敏 張威 發自北京

央行2月10日發布的2014年四季度貨幣政策執行報告強調，公開市場操作已經取代外匯占款成為新的基礎貨幣投放渠道。昨日（2月11日），央行宣布，決定在全國推廣分支機構常設借貸便利（SLF）。

值得注意的是，昨日，北京銀行公告稱，獲準自2015年2月16日起，定向下調人民幣存款準備金率1個百分點，執行16.5%的人民幣存款準備金率。

對此，北京銀行方面昨晚回復《每日經濟新聞》記者稱，根據央行文件精神，對于符合［2014］164號文件要求的金融機構，定向降準0.5個百分點；對于小微占比符合要求的城商行和非縣域農商行，再定向降準0.5個百分點，而該行2014年小微增量占比達到60%以上，余額占比達到35%以上，達到央行的相關要求。

記者注意到，央行在調節流動性的方式上正打出更為靈活的“組合拳”。隨著美元走強引起的資本外流可能更加劇烈，外匯占款的趨勢性減少幾乎已成定局，基礎貨幣提供方式正在發生重大轉變。

2014年末SLF余額為0/

昨日，央行稱，在前期10省（市）分支機構試行常設借貸便利操作形成可復制經驗的基礎上，央行決定在全國推廣分支機構SLF。

央行推廣分支機構SLF的對象包括城商行、農村商業銀行、農村合作銀行和農村信用社四類地方法人金融機構，采取質押方式發放。

2014年1月，央行在10個省（市）開展分支機構SLF操作試點，向符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構提供短期流動性支持。

SLF的一大特點在于它是由金融機構主動發起，金融機構可根據自身流動性需求申請SLF。

2014年9月，市場傳聞稱央行向五家大型商業銀行各發放1000億元的SLF，但從2014年四季度貨幣政策執行報告中披露的情況看，“第二季度以來人民銀行未開展常設借貸便利操作，年末常設借貸便利余額為0。”

這與2013年的情況形成了鮮明的對比。據央行披露的數據，2013年末，常設借貸便利余額1000億元，比當年6月末下降3160億元；當年累計發放常設借貸便利23650億元。

“2014年，金融機構整體流動性較2013年大為寬松，因此對SLF的需求下降也很正常。”一位分析人士對《每日經濟新聞》記者表示，此外，由于宏觀經濟下行，金融機構惜貸情緒嚴重，可貸資金并不缺，缺少的是優質的貸款對象。

準備金率定向調整成常態/

昨日，北京銀行公告稱，近日，該行收到《中國人民銀行營業管理部關于定向下調人民幣存款準備金率的通知》（銀管發[2015]48號），其符合定向下調人民幣存款準備金率的條件，獲準自2015年2月16日起，定向下調人民幣存款準備金率1個百分點，執行16.5%的人民幣存款準備金率。

昨晚，北京銀行方面在回復記者時表示，下一階段，該行將繼續貫徹落實央行貨幣政策要求，加大小微貸款支持力度，為實體經濟發展做出應有的貢獻。

顯然北京銀行是差別準備金動態調整機制的受益者，據該行2014年三季報披露，通過單設機構、單列計劃、單獨管理和單項考評等方式，優先發放小微企業貸款，加大信貸投向傾斜支持力度，截至報告期末，該行小微企業公司貸款余額1964億元，較當年初增加363億元，增幅達到23%，增速高于全行貸款平均增速近10個百分點。

央行在最新發布的四季度貨幣政策報告中表示，將繼續發揮差別準備金動態調整機制的逆周期調節和結構引導作用。結合支小支農貸款投向、資本充足率高低、風險內控狀況、機構新設、區域發展等五大“元素”，合理確定并適時調整政策參數，更好地體現差別化和針對性，引導金融機構根據實需和季節性規律安排好貸款投放節奏，同時將更多的信貸資源配置到“三農”、小微

貨幣政策繼續寬松預期仍強/

昨日，受最新公布的CPI與PPI數據不振影響，市場方面對經濟通縮的擔憂有所加劇。

巴克萊首席中國經濟學家常健認為，在GDP增長放緩的環境下，2015年通脹率預計將跌至1%左右，這將促使中國央行進一步放寬貨幣政策，“預計央行還將實施兩次銀行存準率下調，每次下調0.5個百分點，另外還將實施兩次利率下調，每次下調0.25個百分點，而且央行可能愿意調高人民幣兌美元匯率。”

民生銀行首席研究員溫彬也認為，定向調控等流動性調節工具并不能取代準備金率工具的作用，因為央行在提供這種短期流動性的同時，還是會受到期限和成本的限制。

“政府需在滿足進一步政策寬松需求的同時，對抗刺激資產泡沫和推遲結構性調整的風險，在二者之間達到平衡——我們將之稱為‘被迫’寬松。”常健稱，但如果通脹情況大幅低于其基線預測，或者經濟增長放緩速度明顯超出預期，亦不排除央行推出額外寬松措施的可能性。