央企巨虧倒逼國資改革

上海證券報 2015-02-03 08:32:58

在目前已披露2014年業(yè)績預(yù)告的145家央企上市公司中，業(yè)績預(yù)虧的超過30家。掌握資源優(yōu)勢的央企為何頻頻成為虧損大戶？據(jù)記者了解，這與行業(yè)環(huán)境、公司經(jīng)營、甚至監(jiān)管制約等多重因素有關(guān)。

2014年預(yù)虧163億元，“吃”掉2007年以來的所有盈利之和，中國鋁業(yè)的一紙業(yè)績預(yù)告令人大跌眼鏡。據(jù)上證報資訊統(tǒng)計，在目前已披露2014年業(yè)績預(yù)告的145家央企上市公司中，業(yè)績預(yù)虧的超過30家，占比20%。其中，近半數(shù)集中在有色、煤炭等產(chǎn)能過剩行業(yè)。

從2012年中國遠(yuǎn)洋虧損95億，到2013年*ST二重虧損32億，再到2014年中國鋁業(yè)預(yù)虧163億，每年都有央企巨虧，這既有行業(yè)因素所致，亦有國資監(jiān)管痼疾在作祟。有國資研究專家認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，這些虧損的央企將成為下一步重組合并的首選單位，同時他們的困境也會促使國資委簡政放權(quán)，讓企業(yè)按市場規(guī)律經(jīng)營。

巨虧邏輯

中國鋁業(yè)1月31日公告，預(yù)計2014年度經(jīng)營業(yè)績將出現(xiàn)虧損，實現(xiàn)凈虧損為163億元左右，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額預(yù)計為130億元左右。此前，中國鋁業(yè)剛于2013年扭虧為盈，實現(xiàn)盈利9.48 億元。公司解釋稱，2014年巨虧主要緣于對部分長期資產(chǎn)計提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備55億元左右；電解鋁平均價格下降幅度大于成本下降幅度；以及對內(nèi)部退養(yǎng)及協(xié)商解除勞動關(guān)系人員計提辭退福利費用等三大原因。

這份巨虧預(yù)告令中國鋁業(yè)2日的股價大跌7.05%，在業(yè)內(nèi)人士看來，“公司的上游資源壟斷被打破；前期盲目并購，資產(chǎn)質(zhì)量和效益低；相比于民企，公司不具備成本優(yōu)勢；再加上鋁行業(yè)不景氣，以及內(nèi)部管理等問題，這樣的巨虧并不令人意外。”

實際上，有色行業(yè)的央企上市公司2014年業(yè)績普遍表現(xiàn)不佳，除中國鋁業(yè)之外，東方鉭業(yè)預(yù)計2014年虧損3.6億元至2.5億元，同比下降7160.15%-10266.62%；五礦稀土預(yù)虧8400萬元至5400萬元。

“從宏觀來說，前些年央企規(guī)模擴(kuò)張過快的后遺癥正陸續(xù)出現(xiàn)，并且在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，增速放緩產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級也使得部分傳統(tǒng)行業(yè)央企盈利困難。”昨日，中國企業(yè)研究院首席研究員李錦在接受上證報記者采訪時表示。

不過，中國鋁業(yè)的巨虧還有更深邏輯。有分析人士認(rèn)為，在公司領(lǐng)導(dǎo)班子剛完成新舊交換背景下，如此巨虧或有“財務(wù)洗澡”嫌疑。公告顯示，2014年12月，熊維平因工作變動辭任中國鋁業(yè)董事長一職，執(zhí)行董事羅建川代行董事長職權(quán)。在中鋁集團(tuán)層面，接替熊維平的是成都市市長葛紅林 .

有分析人士認(rèn)為，中國鋁業(yè)的部分重組成本在2014年集中計提有利于公司在2015年輕裝上陣。從最近中國鋁業(yè)非核心資產(chǎn)出售及新董事長提出的“加/減/乘/除”調(diào)結(jié)構(gòu)計劃看，管理層對2015年扭虧志在必得。“新領(lǐng)導(dǎo)上任，通常都要把公司上年業(yè)績做個大清理，充分計提擠干水分，為日后的業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。”有上市公司高管告訴上證報記者。

還有觀點認(rèn)為，從2015年1月1日起執(zhí)行的央企負(fù)責(zé)人薪酬改革或也是部分央企領(lǐng)導(dǎo)做低2014年業(yè)績的動因。“根據(jù)改革方案，對于考評不合格的央企負(fù)責(zé)人，不得領(lǐng)取績效年薪和任期激勵收入，而央企負(fù)責(zé)人考核又與公司業(yè)績情況掛鉤，不排除有些央企領(lǐng)導(dǎo)有做低上年業(yè)績以降低考核基數(shù)的想法。”李錦稱。

倒逼改革

據(jù)上證報資訊統(tǒng)計，在目前已披露2014年業(yè)績預(yù)告的145家央企上市公司中，業(yè)績預(yù)虧的超過30家。掌握資源優(yōu)勢的央企為何頻頻成為虧損大戶？據(jù)上證報記者了解，這與行業(yè)環(huán)境、公司經(jīng)營、甚至監(jiān)管制約等多重因素有關(guān)。

“在行業(yè)環(huán)境上，煤炭、有色金屬、鋼鐵、水運、機(jī)械制造、造船等企業(yè)多陷于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩格局，在一段時期內(nèi)很難擺脫增產(chǎn)不增收、增收不增利的困境，少數(shù)虧損企業(yè)可能處于困難長期化。在央企自身，也存在著企業(yè)發(fā)展不夠平衡、發(fā)展方式比較粗放、治理機(jī)制不夠健全、管理不夠精細(xì)、經(jīng)營效率不夠高、歷史包袱比較重等方面的問題。”剛剛卸任國資委副主任的黃淑和曾公開表示。

另有央企高管對上證報記者直言，央企巨虧與監(jiān)管部門管得太死不無關(guān)系，此前有關(guān)部門往往鼓勵企業(yè)在行業(yè)景氣度比較高的時候擴(kuò)產(chǎn)，而不鼓勵逆周期擴(kuò)張。結(jié)果一些央企在行業(yè)最高峰的時候大肆擴(kuò)張，周期下行后，巨虧就自然難免。

“其實，在本輪國企改革中，關(guān)于組建或者改組國有資本投資運營公司、以及董事會改革等內(nèi)容正是為了國資委放權(quán)，將企業(yè)經(jīng)營決策權(quán)交給企業(yè)董事會，讓企業(yè)真正實現(xiàn)市場化運作，這一定是大方向。”李錦對上證報記者表示。

李錦還認(rèn)為：按照國資委在年度工作會議上提出“授權(quán)一批、下放一批、收縮一批、移交一批”的存量國資調(diào)整思路，即大央企管小央企，國務(wù)院國資委將部分央企移交給地方國資委管理等，那些在2014年虧損嚴(yán)重且處于產(chǎn)能過剩行業(yè)、很難扭虧的央企上市公司，將成為下一步央企重組合并的首選單位。

而在二級市場上，很多績差央企已經(jīng)成為資金追捧的標(biāo)的。例如黑化股份、中航黑豹、國投新集、彩虹股份等央企公司，都預(yù)計2014年業(yè)績將虧損，但其股價卻節(jié)節(jié)攀升。事實上，已經(jīng)有部分央企績差公司停牌開展重組。例如，國投中魯將重組變身醫(yī)療服務(wù)商；黑化股份目前正處于重組停牌期，擬出售公司全部資產(chǎn)及負(fù)債，變身集裝箱物流公司，該公司股票自2014年下半年以來上漲近八成后，于2014年12月初停牌。

2014年部分央企預(yù)虧情況

名稱預(yù)告凈利潤最大變動幅度

中原特鋼 -1,827.75

中國一重主營業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)虧損

*ST二重 -143.18

美利紙業(yè) -144.57

五礦稀土 -137.47

東方鉭業(yè) -10,266.62

中國鋁業(yè) -1,819.61

國通管業(yè) -809.70

石油濟(jì)柴 -1,318.94

中海海盛 -1,118.35