中國太保開門紅快報:個險快速增長,銀保轉型升級

中國太保 601601 銀行和金融服務

研究機構：國泰君安證券 分析師：趙湘懷,王宇航 撰寫日期：2015-01-13

投資建議:維持“增持”評級,目標價提高至42元。調(diào)高2014-16年EPS預測至1.45/1.79/2.15元,提高約22%。每股EV分別為20.6/25.5/29.3元,目標股價對應2014年P/EV2.0倍、PB2.9倍、PE28.7倍,2015年P/EV1.6倍。上調(diào)盈利預測和估值是因為年底投資收益顯著提升,未來新業(yè)務價值增速預期提高,預期收益率上行。

個險渠道:首周完成個險新單38億,同比增長102%。截止2014年11月份,月均總人力增速10%以上,展望2015年,個險隊伍發(fā)展重心依然在健康人力,預計2015年健康人力增長7%,人均產(chǎn)能增長10%以上。

法人渠道業(yè)務(原銀保業(yè)務):開門紅未推高現(xiàn)價,二次開發(fā)個險做。2014年三季度太保銀保渠道進行了比較大的改革,2015年主要抓期繳和新單保費。開門紅期間,法人渠道銷售額下降30%。但是核心指標期繳和非健險的增長達到預期。未來針對銀行渠道客戶的二次開發(fā)也由個險渠道推進。2015年開門紅太保并未開展價值率較低的高性價躉交業(yè)務,全力發(fā)展價值率較高的業(yè)務。同時,太保將繼續(xù)優(yōu)化期繳產(chǎn)品期限,年金險一般到終身,意外和健康險期限一般在20-30年。

產(chǎn)險綜合成本率預計下行。2014年太保產(chǎn)險采取了更加審慎的態(tài)度,對準備金進行評估,此舉直接將綜合成本率提高了約3PT。該評估調(diào)整僅對2014年具有一次性影響,不影響后續(xù)的綜合成本率。預計2015年綜合成本率下降到96%以下。

風險提示:市場惡性競爭加劇,保費增長不如預期,資本市場波動。