頻打擦邊球網絡理財“砍門檻”魔術翻新

梧桐理財1月18日宣布獲得A輪千萬美元融資，其創(chuàng)始人兼CEO陳懇同時透露已“退回一步”，停止信托受益權分拆的做法，改為非標金融資產質押融資模式。

無獨有偶，第三方理財公司優(yōu)選財富1月15日上線“優(yōu)選寶”，宣稱1元錢就可買信托。但在短暫的宣傳之后，優(yōu)選寶也宣布采用信托受益權質押融資方式，而不再分拆信托受益權。

對此，法律界人士認為，按照“實質重于形式”的原則，即使是信托受益權質押融資方式，如果還款人的還款能力取決于信托產品到期能否兌付，而不是轉讓人的財務能力，那么上述行為仍然屬于分拆信托受益權，有違背《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》的嫌疑。上海銀監(jiān)局更是在2013年就出臺規(guī)定，明確規(guī)定禁止“拖拉機賬戶”，即多名投資者合資共同購買銀行理財產品、信托產品的做法。

售賣熱潮不斷

據(jù)優(yōu)選寶官網介紹，優(yōu)質借款人資金周轉，急需用錢，以持有的中融信托——中城建十二局信托貸款集合資金信托計劃作為質押，申請借款。其年化收益率為8.6%，期限240天，項目總額100萬元，1元／份。

官網信息顯示，北京優(yōu)選寶資產管理有限公司，簡稱“優(yōu)選寶”，隸屬于優(yōu)選金融集團，成立于2012年7月，注冊資本1000萬元，在線交易平臺于2014年12月正式上線。優(yōu)選金融集團有限公司，簡稱“優(yōu)選金融”，成立于2014年8月，現(xiàn)旗下有優(yōu)選財富、優(yōu)選寶、優(yōu)選居、優(yōu)選資本、優(yōu)選財經和優(yōu)選金融研究院等品牌和服務。

P2P網貸平臺也在介入信托產品拆分銷售領域。雪山貸創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官邵建華接受中國證券報記者采訪時介紹，雪山貸是第一家銷售信托的網貸公司。雪山貸把很多客戶的資金集合起來去購買信托產品。原本100萬元才能購買信托產品，通過雪山貸購買可以降到1萬元就能買。

“我們前面也碰到一些問題，但是這個（拆分銷售信托）我們還是會做。”邵建華說。

原來，雪山貸拆分銷售信托產品遇到過麻煩。據(jù)雪山貸官網相關信息，該平臺于去年11月推出“千元信托”，即“分拆形式承銷信托產品”。首期產品對應標的是“中江信托·金馬145號集合資金信托計劃”，規(guī)模為5000萬元，年化收益率10%，期限2年。為使小額投資者有機會參與，雪山貸提供兩條購買渠道：大額購買等于傳統(tǒng)的線下銷售，最低投資額100萬元，同時給投資者2%的獎勵；小額團購投資門檻僅1000元，累積滿100萬元即生效。

但“千元信托”推出不到20天即告暫停。中江信托發(fā)布聲明稱，信托公司從未與雪山貸接觸，并稱雪山貸侵犯了公司權益。而雪山貸則回應稱確有與中江信托合作，且該業(yè)務僅是“暫停”，未來有望重啟。

顯然，這個插曲并未改變信托產品繼續(xù)被拆分銷售的事實。

因為第三方理財公司有利可圖。雪山貸創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官邵建華向中國證券報記者表示：“信托公司給我們的代銷費用還是比較可觀的。這個業(yè)務還是賺錢的。”另一方面，業(yè)內人士透露，在信托產品，尤其是房地產信托產品銷售困難的情況下，信托公司并不排斥第三方銷售公司的拆分售賣行為；但又不能公開承認委托第三方公司拆分售賣，因為這種行為涉嫌違反相關監(jiān)管規(guī)定。

降購買門檻成本低廉

降低購買信托產品的門檻是否有違監(jiān)管政策，一直是困擾第三方理財公司的難題。

銀監(jiān)會2009年2月發(fā)布關于修改《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》（簡稱《辦法》）的決定。第二十九條更是明確指出，信托計劃存續(xù)期間，受益人可以向合格投資者轉讓其持有的信托單位。信托公司應為受益人辦理受益權轉讓的有關手續(xù)。信托受益權進行拆分轉讓的，受讓人不得為自然人。機構所持有的信托受益權，不得向自然人轉讓或拆分轉讓。

但在對違規(guī)行為的處罰上，《辦法》里的“罰則”規(guī)定，一般處以10萬元以上50萬元以下罰款。有違法所得的，也不過處以沒收違法所得，并處違法所得1倍以上5倍以下罰款。

此外，2013年4月，上海銀監(jiān)局下發(fā)《關于加強商業(yè)銀行代銷業(yè)務管理的通知》。其中專門強調，嚴禁多人共同出資但僅以一個人的名義購買的行為。上海銀監(jiān)局相關負責人對此項規(guī)定的解釋是，多個未達到產品銷售起點金額要求的投資者，采用共同出資但僅以單人名義購買的行為，屬于故意隱瞞重要事實或提供虛假情況，本身已經違反了雙方的合同約定，非但不受保護，而且要承擔相應責任。監(jiān)管部門要求設置最低投資額，意圖是保證投資者有足夠的知識、經驗和風險承受能力。高門檻的投資品一般不適合普遍百姓購買。

但第三方理財公司負責人分析，首先銀監(jiān)會的《辦法》是針對信托公司等金融機構的。P2P也好，第三方理財公司也罷，并不是金融機構，因此都覺得《辦法》對自己并無約束力。上海銀監(jiān)局的規(guī)定就更屬于地方規(guī)章了，沒有普遍約束力。

退一步來說，即便因為違規(guī)而受處罰，也只是幾十萬元的罰款，違規(guī)的成本并不高。而且，該人士透露，市場上不同的第三方理財公司之間，其拆分信托的手法還存在微妙的差別。

梧桐理財創(chuàng)始人兼CEO陳懇稱，梧桐理財在個人非標資產轉讓這塊的確有些探索，目前業(yè)內對這塊業(yè)務主要有兩種做法：一是團購，這種梧桐理財肯定不做的。二是受益權轉讓。就是平臺已有收益權，再轉給別人。目前梧桐理財網上有三類資產質押融資，非標金融資產，北京上海房產和保理資產。其中非標金融資產包括信托、資管和有限合伙產品。這部分資產占到超過50%以上份額；上海和北京房產質押融資這塊占30%-40%左右；而保理資產才開始做。他介紹，梧桐理財目前回避小貸類資產和信用類資產。

所謂非標金融資產，是指包括信托公司發(fā)行的集合信托計劃，證券公司或者基金子公司發(fā)行的集合資產管理計劃等資產。這些計劃主要針對高凈值和機構客戶，投資的起點為100萬元。

“我們曾經做過（信托受益權轉讓），但在合規(guī)上還有一些不踏實的地方，放棄了。最后我們用人和人之間的關系，用信托資產做質押，做融資。現(xiàn)在我們的定位是非標資產質押或支持做融資。”陳懇說。