融券曝神奇規律：凈賣出為負 滬指后兩日上漲概率82%

每經編輯｜每經記者 宋思艱 趙陽戈    

每經記者 宋思艱 趙陽戈

滬指12月9日重挫5.43%，但融資客顯然沒有被嚇住:數據顯示，當日滬深兩市融資余額9199.65億元，環比增速為1.32%。

在融資客面對大跌毫無懼色的同時，《每日經濟新聞》記者也從融券客一端發現了一個規律：從今年6月至今的數據看，只要某一日融券凈賣出量 （融券賣出量減去償還量之差）為負，則之后兩日滬指累計漲幅為正的概率高達81.82%。

凈賣出時長與滬指漲幅成正比

9日A股全線重挫，滬指下跌163.99點，一舉跌至2856.27點。然而，當日融資客毫無懼色，繼續追進。同花順數據顯示，9日滬深兩市融資余額沖高至9199.65億元，繼續著每日創出歷史新高的“常態”。

《每日經濟新聞》記者注意到，當日A股融券凈賣出量為-1.15億股。所謂融券凈賣出量，就是融券賣出量減去償還量的差值。融券凈賣出量為負，意味著融券償還量大增，而發生融券償還的前提是：投資者預期股票不會繼續下跌，因此用現金買入股票還給證券公司。

記者統計了6月1日～12月9日33次融券凈賣出量為負值 （若連續數日為負，只計作一次）之后的兩個交易日內滬指漲跌，注意到有27次滬指都錄得正收益。且若融券凈賣出量為負持續的時間越長，之后滬指漲幅越大。

比如8月25日～9月1日，融券凈賣出量連續6個交易日為負值，9月2日滬指大漲1.37%，3日再漲1%；又如10月21日～27日，融券凈賣出量連續5個交易日為負值，10月28日滬指大漲2.07%，29日再漲1.50%；又如12月2日～3日，融券凈賣出量連續兩日為負，12月4日滬指猛漲4.32%。

當然，這一規律也有失靈的時候，最典型的例子當屬12月5日，當日融券凈賣出量為負，12月8日滬指漲2.81%，9日就重挫5.43%。

分析師：上漲將延續

《每日經濟新聞》記者注意到，12月9日滬指大跌當天，融資余額排名前三的行業，仍然是投資者熟悉的證券、銀行和地產板塊。

昨日傳媒板塊領漲，從9日個股融資來看，傳媒板塊中，鳳凰傳媒（601928，收盤價111.74元）融資余額環比大增23%；電力股皖能電力（000543，收盤價11.40元）的融資余額以17%的環比增長率排名靠前，電力板塊昨日也集體上漲；酒類股中，青青稞酒（002646，收盤價19.16元）9日融資余額3.29億元，環比增長18%，該板塊中珠江啤酒昨日跳空大漲5.20%，青島啤酒漲3.92%。

對于12月9日突如其來的風險，實際上，有券商曾在此前給兩融投資者打過“預防針”。

中航證券融資融券分析師8日發布研報稱，由于短期內指數漲幅過快，令市場出現回調的風險，一方面，低估值藍籌板塊的輪番暴漲令獲利盤和前期套牢盤拋壓增加；另一方面，從加杠桿角度來看，融資余額增量與融資買入額之比持續減小，這意味著杠桿資金短期套利情緒漸濃。

對A股中長期走勢，中航證券分析師認為，此波行情的導火線是降息，市場對未來貨幣寬松已經形成一致預期，即降息將不只一次，降準的可能性也顯著提升。此外，無風險利率下降對傳統周期性權重行業估值影響巨大，能促使周期股輪動，同時各項改革的推進速度超市場信心，改革堵住了資金黑洞，目前看，市場認可已出臺和將要出臺的政策都是為去除經濟增長尾部風險的觀點，從而使市場估值不斷提升。如果政策方向和力度不變，市場上漲還將延續。

方正證券分析師認為，市場反彈核心邏輯是“系統性風險降低+流動性改善”，對市場中期趨勢真正有沖擊的因素為通縮風險，觀察時點在明年一、二季度。從關注板塊考慮，方正證券稱，繼續看好金融、地產板塊，題材方面，關注土地改革以及京津冀板塊，其中重點關注天津板塊。