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康得新：與北汽投資簽訂戰略合作協議，新材料和新能源平臺逐步成型

研究機構：安信證券  日期：2014-12-01

事件：公司公告與北汽投資簽訂戰略合作協議，未來雙方共享資源和優勢，在碳纖維、新材料和新能源電動車幾方面強強聯合，開展投資、并購和整合等方面業務，提升技術升級和創新能力。

雙方合作方向看中碳纖維、新能源電動車、膜行業和石墨烯等：未來康得新和北汽投資將在汽車車體輕量化、汽車移動終端顯示、高分子光學膜、高性能儲能設備和新能源等多個領域共同合作，包括設立產業基金和海外并購基金等。康得新目前具備光學膜產能、碳纖維制品和石墨烯子公司，雙方合作將加速公司車窗膜、顯示用膜、碳纖維制品等方面產品下游的應用放量。

北汽此前5 億元認購公司增發，再次簽訂戰略合作協議，雙方關系更進一步：公司此前增發預案中北汽投資旗下安鵬資本認購了其中的5 億元，研報認為北汽投資非常認可康得新在多種新材料方面的產業化實力，北汽是繼保利之后的第二個國家隊，產業資本再次背書公司能力，未來雙方在新能源汽車領域的實質性合作可期。

公司將搭建新材料、新能源汽車和3D 三大產業平臺，新一輪增長拉開序幕，維持買入-A 評級和40 元的目標價：公司新材料產業化的能力強、董事長大格局、大思路，以及其團隊的能力和執行力突出。

后續公司從搭建新材料平臺向搭建新材料、新能源汽車和3D 三大產業轉變，向形成產業集群邁進，研報認為公司成長空間面臨重估，光學膜、先進高分子膜材料和碳纖維三項目未來幾年有百億利潤空間，而3D 產業成型后盈利空間也將巨大，預計每個產業的成功搭建和整合并購都能帶來千億市值空間。基于上述原因可以給予公司高估值，研報預計14-16 年EPS 分別為1.03、1.50 和1.86 元，維持買入-A的評級和40 元的目標價。

風險提示：光學膜價格下滑、新項目市場拓展進度低于預期等風險。