景谷林業:轉讓林木采伐權貢獻業績

景谷林業 600265 農林牧漁類行業

研究機構：天相投資 分析師：仇彥英 撰寫日期：2011-03-14

2010年,公司實現營業收入2.52億元,同比增加25.1%;利潤總額-535萬元,虧損大幅減少;實現歸屬母公司所有者凈利潤805萬元,同比扭虧,實現基本EPS0.06元。

業績增長源于林木采伐權轉讓。公司主營業務為林化產品和木材加工。公司目前擁有林地54.7萬畝。報告期內,公司轉讓了1.54萬畝活立木采伐權,綜合積蓄量11.97萬立方米,價值2942萬元和3.1萬畝桉樹林地林木及15年林地使用權,綜合積蓄量9.09萬立方米,價值2449萬元。兩宗林木采伐權轉讓價格合計6155萬元,貢獻毛利5296萬元,而公司2010年營業收入僅增加5062萬元,全年實現毛利5645萬元。報告期內,公司實際盈利能力未發生實質性好轉。

人造板市場競爭激烈,公司發展前景不容樂觀。從中國林板類上市公司的業績來看,除木地板和強化木地板以外,所有公司的人造板業務近三年來的毛利率水平都處于逐年下滑的態勢。公司產業結構調整,依托木材資源優勢,寄希望于人造板業務,發展前景亦不容樂觀。

未來看點。公司在自身經營長期處于虧損的狀況下,開始尋求與其他公司合作經營。1.公司10月16日公告,與昆明長盛宏瑞商貿就林化產品生產線合作達成協議,自2010年10月14日至2016年,公司除獲得每年330萬資產使用費外,如年產量在2000-5000噸,公司獲得利潤50元/噸,年產量5001-8000噸,獲得利潤80元/噸,8001-12000噸,獲得利潤100元/噸,年產量12000噸以上,公司獲得利潤120元/噸。2.年產3萬立方米中纖板生產線合作,公司可選擇獲得40%的利潤或每年200萬元的固定收益。3.年產8萬立方米中線板生產線合作,公司與昆明市超冠人造板制造公司達成協議,由超冠提供流動資金和生產線技改,技改后生產能力達13萬立方米,合作期限為2010-11至2016年底,公司享有60%的利潤分配。

盈利預測與投資評級。主業長期處于虧損狀態,公司合理利用資源與外部企業達成合作經營,有助于公司扭轉長期虧損的態勢,但合作經營的效果仍需觀察,我們暫時不對公司做盈利預測和相應的投資評級。