每經編輯｜每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

上周五（11月21日）傍晚人民銀行忽然宣布降息，一年期貸款利率降40基點至5.6%，一年期存款利率降25基點至2.75%。此外，存款利率上浮區間由1.1倍擴大至1.2倍。在消息明朗后，市場一片歡呼，正在交易的歐美股市也得到極大提振。

上周五A股提前走強，這在新股即將扎堆發行前似乎有些異常。筆者雖然對這次新股發行沖擊看得較淡，仍不免覺得有些詭異。截至上周五收盤，上證綜指大漲1.39%至2486.79點，深證綜指漲1.13%至1359.83點。

就中線來說，降息雖然能使市場融資成本下降，并為股、債市帶來利好。但降息還是會帶來一些副作用，筆者認為主要體現在四個方面：首先，降息行為本身折射出經濟形勢窘迫程度極可能超過多數人先前預期；其次，降息將使“去杠桿”工作變得更為緩慢，這對長遠經濟發展的可持續性會有些妨礙；第三，不能排除樓市泡沫再度浮起的機會——降息對樓市刺激無論從哪個方面看都是最直接、最猛烈的，故本周一地產股瘋狂表現可期；第四是未來人民幣升值機會縮窄，因降息窗口一旦打開，未來續降息可能性不小，而美聯儲明年幾乎一定加息，一出一進間，兩國利差縮窄速度加倍，這顯然不利于人民幣升值。

雖然有諸多副作用，但由于降息一般會是連續性的，且加上未來降準亦可能跟進，故這些副作用會被接而連三的類似利好所沖淡，最終合力仍應是股市的支撐因素。縱然如此，股市走好過程也是充滿反復的，股市走好與單一的降息節點并無必然的對應關系，甚至在某些時點有可能是反的。

在貨幣寬松大周期下，筆者雖不認為股市會像部分機構因降息而歡呼的那樣大幅走牛，但至少壞不到哪去，除非經濟進入明顯通縮。當經濟呈現明顯通縮情況時，降息不一定有用。

降息一事有可能讓另一利好相對受到忽視，這就是證監會上周五明示年底前不會突擊發行30多家新股。對A股來說，這個利好倒是比較實在的，故此利好對未來兩個月的股市理應構成相當支撐。

后市方面，雖然筆者對降息利好有些疑慮，但考慮到此次利好有些突然，也有些超預期，故這次利好沖擊程度或許會稍強一些。這樣的沖擊應會使多數個股受益，只是銀行股或因利差縮窄而低迷，股指走勢或稍稍受抑。

在降息這種級別的利好沖擊下，本周一A股多半會跳高開盤，但其后通常會低走并試圖回補當天缺口，真正具有懸念的是“高開低后股指能否再度拉升”。