萬事俱備，只差東風。

已經基本完成整體準備工作的滬港通，如今正在等待政策發令槍。

從滬港兩地銀行股目前的估值來看，雖然滬港通還未落地，但是“估值靠攏之旅”已經展開：截至10月10日收盤，僅工商銀行和農業銀行H股溢價率勉強超過10%，其余多數銀行的H股溢價率均未達到5%。而兩個多月之前，9家兩地上市銀行股中，7家H股溢價，其中溢價率最低為9.1%。

滬港通新政出爐半年

實施進入讀秒階段

4月10日，中國證監會及香港證監會發布聯合公告，宣布決定原則批準上交所、港交所、中登公司、香港中央結算有限公司開展滬港股票市場交易互聯互通機制試點(“滬港通”)。內地及香港兩地投資者將可通過當地證券公司(或經紀商)買賣規定范圍內的對方交易所上市的股票。

10月6日，上海證券交易所、中國證券登記結算公司和港交所向香港的券商推介和介紹滬港通。對于滬港通的開通時間，港交所行政總裁李小加表示“目前仍沒有落實時間表”。他說，滬港通整體的準備工作，包括系統準備工作，技術準備和市場準備工作已經基本接近尾聲，但目前仍沒有落實時間表，最終要由兩地監管當局共同決定。

他同時稱，盡管大部分工作已經完成，但是還有很多工作要進行，例如內地散戶的開戶、投資者教育等還需要時間。雖然滬港通目前沒有開通的最終時間表，但李小加同時表示，如果監管層在十月份宣布滬港通“通車”，自己有信心做好。

在很多市場人士眼中，滬港通政策出爐和落地的速度確實超出了此前市場預期，政策從出爐之初對于操作上的細節就已經進行了比較全面的考慮，此后的系統準備、技術準備和市場準備等工作的推進也十分迅速。

瑞銀證券等多家研究機構曾經做出類似的判斷：滬港通機制試點的推出，從理論上來講有利于投資者在同等條件下購買更便宜的標的股票，A+H銀行股折/溢價或有所收窄。

港股溢價率收窄

比價效應顯現

對于銀行股來說，從理論上來看，滬港通就像是一個物理實驗中的連通器，借助比價效應，可以實現資金“水往低處流”的效果。為了提振銀行等大盤藍籌股估值并為滬港通鋪路，上交所今年9月份還曾舉辦了滬市14家銀行股的連續路演。

雖然目前滬港通還沒有正式落地，但是從目前AH兩地市場的估值來看，多數銀行H股的溢價率明顯縮小，截至10月10日收盤，僅兩家兩地上市銀行股的溢價率超過10%。

數據顯示，截至10月10日收盤，9家兩地上市的銀行股中，有7家保持H股溢價，兩家呈現H股折價。不過，與7月底相比，目前H股溢價率大幅度縮水。截至10月10日收盤，H股溢價率最高的是工商銀行，溢價率為10.5%；其次為農業銀行，溢價率為10.3%。其余銀行的H股溢價率均未達到10%，甚至未達到5%。其中：建設銀行H股溢價率為7%、光大銀行H股溢價率為4.7%、中國銀行H股溢價率為2.3%、招商銀行H股溢價率為1.3%、交通銀行H股溢價率為1.1%。

而此前截至7月28日，同樣有7家銀行H股溢價，其中，農業銀行H股溢價率最高，為19.6%；其后依次為，工商銀行16.8%、招商銀行14.3%、建設銀行13%、光大銀行11.5%、交通銀行9.6%、中國銀行9.1%。

除了上述H股溢價的銀行外，民生銀行和中信銀行仍處于H股折價局面，不過折價幅度也在10%左右。

對比上述數據可以看出，近兩個月隨著A股展開一輪反彈行情、H股市場銀行股走弱以及滬港通臨近等多重因素影響，兩地上市銀行股的估值目前已經十分接近。

對于兩地上市的銀行股，H股市場投資者最為青睞的“口味”也經歷了數次變換。在2011年以前相當長的時間里，招商銀行一直是港股市場的最愛，該行的H股溢價率曾經長期一枝獨秀的高企，甚至在其余銀行集體面臨H股折價的時候也不例外。從2011年中期以后，H股市場投資者的喜好風格轉換，國有大行被納入視野。

或催生銀行股

投資新玩法

“由于目前滬港通政策還未正式落地實施，因此比較容易的估值靠攏的‘物理變化’確實可能先行達成，但是兩個市場投資理念碰撞產生的‘化學變化’就需要一段時間來達成了”，一位資深市場人士對《證券日報》記者表示。

他表示，滬市與香港市場實現了互聯互通，表面上看資金會流向估值較低的一端，但實際上資金還非常向往財富效應，也就是說，哪個市場有“財富效應”，資金就會流入哪個市場，那么，A股市場如果表現強勁，滬港通將表現為資金的凈注入；如果港股表現強于A股，則滬港通可能會相對于A股表現為資金的凈流出。

“此外，兩個市場的投資理念、制度建設、市場監管、投資者教育等方面都存在不少差異，A股市場目前的優勢是估值比較低，而香港市場的優勢在于更國際化”，上述人士還表示，“滬港通落地之后，銀行股的投資策略可能發生改變，甚至呈現出與現在兩地市場均不完全一致的新玩法，尤其是對于機構投資者等大資金來說，滬港通的意義絕對不止于估值的互相靠近”。