每經評論員 葉檀

美元指數大漲，全球市場驚心。

9月22日到26日的一周，美元指數連續第11周上升，創下1971年尼克松總統任期內實施美元自由浮動以來最長升勢。

美元指數漲主要是歐元指數跌，歐元/美元觸及22個月低位。歐洲央行繼續實施寬松貨幣政策，而美國已關上寬松大門，疑問是何時加息，美元處于攻勢。

美元指數大漲，猶如炸彈在中國經濟的戰壕邊炸響。

中國經濟遭遇嚴峻挑戰。人民幣未來如果不能維持明確的、穩定的預期，意味著中國經濟預期將下行，外流的資金增加，房地產市場將受到挑戰，對目前低迷成交量無疑雪上加霜。

在此次金融危機之前很長一段時間，我國堅持出口導向經濟政策，維持人民幣匯率兌美元不大幅上升，是理性舉措。由于大量結匯不得不在國內實行寬松的貨幣政策，導致貨幣實際購買力下降，刺激房地產市場不斷升溫。由此形成循環，貨幣實際購買力不斷下降，資產品價格不斷上升（除了股票）。

今年5月以來，美元維持強勢地位，人民幣匯率從去年底到今年3月兌美元震蕩下滑，而后隨著美元指數上升而上升，經歷過山車行情。9月26日，人民幣對美元即期匯率收盤報6.1370，較前一交易日升值93個基點，創逾半年新高，當周累計升值135個基點。人民幣匯率走強主要由于波動區間不大，不得不跟隨美元走勢。路透社報道，國外有交易員認為是阿里巴巴在美國股市融資后集中結匯的結果，也有人認為央行樂見其成，面對全球匯率市場巨幅波動，中國央行希望展示人民幣匯率的穩定性。

我國國內貨幣結構性緊張并未緩解，實際匯率大幅上升、動蕩不安的市場對資產品價格尤其是房地產市場不利。政策不得不進一步放松，近期，央行及各大商業銀行將放開限貸、調整首套房認定標準等消息不絕于耳，雖然仍未獲得正式公告，但房貸不可能比目前更緊，將是較為明確的預期。

希望人民幣匯率大幅升值的人，是不了解實情的理論家。事實已經證明，目前的人民幣匯率已經是中國經濟不可承受之高。中國經濟確實取得了長足進步，但增長的質量遠沒有外表看到的那么好。

美元牛市讓買金大媽們深套其中，幸虧她們及時止住買金步伐，把少量現貨金當作資產配置的手段，并不指望靠手上的黃金維持生計。

德國商業銀行9月26日發布報告指出，8月內地自香港進口的黃金規模跌至3年多來低位，中國大媽需求疲軟。今年至今內地從香港的黃金凈進口規模累計達497公噸，較去年同期下滑33%。即使四季度需求出現一定增長，相比去年仍會有較大差距。

美元與黃金具有高度相關性，美國經濟越好、美元指數越高、黃金價格越低。美國二季度GDP年率終值錄得4.6%，高于前值4.2%，為2011年四季度以來最高值。美國二季度核心個人消費支出物價指數季率終值 （剔除食品和能源）錄得2.0%，黃金觸及8個月低點。雖然美國的服務業采購經理人指數與耐用消費品訂單大幅下挫，但這些數據無法抹殺一點，到目前為止，無論與歐洲、英國還是日本、中國相比，美國的經濟狀況相對周邊所有的 “鄰居”，都是最好的。資金與人才在流入，創新企業在發展。

股票市場繼續玩著小把戲，全球各市場不顧低迷的經濟繼續上升，從6月底以來，從愛爾蘭到荷蘭再到新西蘭的基準股指都上漲超過2%。A股市場漲勢更令人矚目，游戲玩得十分純熟。

中國央行不得不放松貨幣，降低利率，其實質是，此前的收緊是為了關鍵時刻有放松的空間。由于實體經濟暴露出質量低劣的黑洞，央行最終不得不發放貨幣。改革為生存讓道，但不改革，生存空間會狹窄難行。