葉檀：美元指數(shù)大漲讓誰驚心

每經(jīng)評論員 葉檀

美元指數(shù)大漲，全球市場驚心。

9月22日到26日的一周，美元指數(shù)連續(xù)第11周上升，創(chuàng)下1971年尼克松總統(tǒng)任期內(nèi)實(shí)施美元自由浮動(dòng)以來最長升勢。

美元指數(shù)漲主要是歐元指數(shù)跌，歐元/美元觸及22個(gè)月低位。歐洲央行繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策，而美國已關(guān)上寬松大門，疑問是何時(shí)加息，美元處于攻勢。

美元指數(shù)大漲，猶如炸彈在中國經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)壕邊炸響。

中國經(jīng)濟(jì)遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。人民幣未來如果不能維持明確的、穩(wěn)定的預(yù)期，意味著中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期將下行，外流的資金增加，房地產(chǎn)市場將受到挑戰(zhàn)，對目前低迷成交量無疑雪上加霜。

在此次金融危機(jī)之前很長一段時(shí)間，我國堅(jiān)持出口導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)政策，維持人民幣匯率兌美元不大幅上升，是理性舉措。由于大量結(jié)匯不得不在國內(nèi)實(shí)行寬松的貨幣政策，導(dǎo)致貨幣實(shí)際購買力下降，刺激房地產(chǎn)市場不斷升溫。由此形成循環(huán)，貨幣實(shí)際購買力不斷下降，資產(chǎn)品價(jià)格不斷上升（除了股票）。

今年5月以來，美元維持強(qiáng)勢地位，人民幣匯率從去年底到今年3月兌美元震蕩下滑，而后隨著美元指數(shù)上升而上升，經(jīng)歷過山車行情。9月26日，人民幣對美元即期匯率收盤報(bào)6.1370，較前一交易日升值93個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)逾半年新高，當(dāng)周累計(jì)升值135個(gè)基點(diǎn)。人民幣匯率走強(qiáng)主要由于波動(dòng)區(qū)間不大，不得不跟隨美元走勢。路透社報(bào)道，國外有交易員認(rèn)為是阿里巴巴在美國股市融資后集中結(jié)匯的結(jié)果，也有人認(rèn)為央行樂見其成，面對全球匯率市場巨幅波動(dòng)，中國央行希望展示人民幣匯率的穩(wěn)定性。

我國國內(nèi)貨幣結(jié)構(gòu)性緊張并未緩解，實(shí)際匯率大幅上升、動(dòng)蕩不安的市場對資產(chǎn)品價(jià)格尤其是房地產(chǎn)市場不利。政策不得不進(jìn)一步放松，近期，央行及各大商業(yè)銀行將放開限貸、調(diào)整首套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)等消息不絕于耳，雖然仍未獲得正式公告，但房貸不可能比目前更緊，將是較為明確的預(yù)期。

希望人民幣匯率大幅升值的人，是不了解實(shí)情的理論家。事實(shí)已經(jīng)證明，目前的人民幣匯率已經(jīng)是中國經(jīng)濟(jì)不可承受之高。中國經(jīng)濟(jì)確實(shí)取得了長足進(jìn)步，但增長的質(zhì)量遠(yuǎn)沒有外表看到的那么好。

美元牛市讓買金大媽們深套其中，幸虧她們及時(shí)止住買金步伐，把少量現(xiàn)貨金當(dāng)作資產(chǎn)配置的手段，并不指望靠手上的黃金維持生計(jì)。

德國商業(yè)銀行9月26日發(fā)布報(bào)告指出，8月內(nèi)地自香港進(jìn)口的黃金規(guī)模跌至3年多來低位，中國大媽需求疲軟。今年至今內(nèi)地從香港的黃金凈進(jìn)口規(guī)模累計(jì)達(dá)497公噸，較去年同期下滑33%。即使四季度需求出現(xiàn)一定增長，相比去年仍會(huì)有較大差距。

美元與黃金具有高度相關(guān)性，美國經(jīng)濟(jì)越好、美元指數(shù)越高、黃金價(jià)格越低。美國二季度GDP年率終值錄得4.6%，高于前值4.2%，為2011年四季度以來最高值。美國二季度核心個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)季率終值 （剔除食品和能源）錄得2.0%，黃金觸及8個(gè)月低點(diǎn)。雖然美國的服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)與耐用消費(fèi)品訂單大幅下挫，但這些數(shù)據(jù)無法抹殺一點(diǎn)，到目前為止，無論與歐洲、英國還是日本、中國相比，美國的經(jīng)濟(jì)狀況相對周邊所有的 “鄰居”，都是最好的。資金與人才在流入，創(chuàng)新企業(yè)在發(fā)展。

股票市場繼續(xù)玩著小把戲，全球各市場不顧低迷的經(jīng)濟(jì)繼續(xù)上升，從6月底以來，從愛爾蘭到荷蘭再到新西蘭的基準(zhǔn)股指都上漲超過2%。A股市場漲勢更令人矚目，游戲玩得十分純熟。

中國央行不得不放松貨幣，降低利率，其實(shí)質(zhì)是，此前的收緊是為了關(guān)鍵時(shí)刻有放松的空間。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)暴露出質(zhì)量低劣的黑洞，央行最終不得不發(fā)放貨幣。改革為生存讓道，但不改革，生存空間會(huì)狹窄難行。