每經編輯｜每經記者 李娜 發自成都    

每經記者 李娜 發自成都

最近兩個月以來，A股持續上漲，尤其是以往低迷的低估值藍籌板塊，表現更為搶眼。不過，在宏觀經濟數據偏軟的背景下，不少基金人士將上漲原因歸結為市場對制度紅利的預期。

在即將到來的四季度，基金是否會加快調倉換股的步伐，最后一季度的攻防策略如何？《每日經濟新聞》記者就此展開了調查采訪。

制度紅利預期提升市場信心/

進入7月中下旬以來，A股市場成交量明顯放大，低估值藍籌、國防軍工、傳媒等主題類表現搶眼。與此同時，8月份數據顯示，宏觀經濟持續偏弱，各項經濟數據整體低于市場預期，特別是工業增加值顯著下滑，進一步驗證了宏觀經濟疲弱的現狀。

在此背景下，很多基金人士認為，市場的繁榮并非來自基本面回暖的支撐，而是源于投資者對制度紅利的預期。

博時新興成長基金經理曾鵬認為，最近兩個月股票市場反彈跟宏觀經濟并沒有太大關系，更多的是市場對制度紅利的預期，包括滬港通、國企改革和四中全會等，此類預期提升了市場信心；另一方面是居民資產再配置，尤其是投資房地產、信托的資金出現回流，為股市帶來增量資金，提升了整體估值中樞。

天治基金指出，雖然宏觀經濟較弱，但資金環境趨于寬松的格局沒有變化。由于實體經濟較差，銀行體系惜貸導致信貸投放減少；疊加貨幣政策的寬松取向，金融體系內的資金寬松趨勢更加強化。

匯豐晉信基金指出，本輪行情看似火爆，但分歧始終存在。悲觀一方認為，工業增加值、新增貸款、固定資產投資、發電量等經濟數據疲軟，沒有經濟基本面支撐的上漲是沒有根基的；樂觀者認為，近兩個月經濟數據下滑是經濟結構轉型的反映，是主動去杠桿、去產能的結果，經濟數據的下降換來的將是經濟質量和效應的提升，這也是上證指數7月以來強勢反彈的根本原因。

四中全會改革措施成看點/

接受《每日經濟新聞》記者采訪時，不少基金經理強調，四季度市場對改革的預期將繼續升溫，其中重要的催化劑包括：四中全會即將在10月召開、國企改革仍在繼續推進，前期薪酬改革已經開展。海富通基金表示，近期的股市走向需要重點關注兩個因素：第一，四中全會即將召開，會上提出的相關改革措施將成為接下來市場走勢的重要影響因素；第二，滬港通開閘在即，其對投資者心理有一定的支持作用，短期內有正面影響。

“現在大家對改革的預期還是比較強，估計未來政府的一些穩增長措施也會相應地以改革的方式推出。至于改革措施，大家還都比較朦朧，但可以看到的是，中石化銷售公司的混改，和以往有很大不同。”滬上某基金經理告訴記者。

“后市主要關注估值修復后的企業盈利表現以及政策的持續性。”曾鵬認為，“從8月經濟數據來看，無論是工業增加值、PMI、信用貸款，還是房地產銷售數據都低于預期，也就是說從經濟基本面來看，企業盈利并不足以支撐目前市場估值修復的持續性。政策層面上，目前市場已經包含了較多的政策預期，后續除非還會有更大的實際改革政策出臺，否則估值修復到一定階段后，市場可能會進入震蕩調整。”

基金看好改革受益板塊/

進入2014年以來，以軍工為首的主題投資熱潮不斷，成為不少基金重點配置的方向。對于后市，軍工、醫藥等主題類投資機遇依舊被基金看好。另據《每日經濟新聞》記者了解，基于對改革政策的預期，基金將在四季度加大改革受益板塊的布局。

“兩大主線后市存在機會：一是改革主線，如國企改革，金融改革、壟斷改革等；二是具有并購重組預期的個股，可逢低關注航天軍工、國企改革，并購重組等主題，以及節能環保、新能源、新材料等為代表的業績高增長快個股。”匯豐基金有關人士表示。

景順長城在其四季度投資報告中明確指出，后市將會關注兩條主線：一是改革相關的油氣、鐵路；其二，關注估值切換的穩定增長消費領域，如醫藥、食品以及滬港通受益股。

海富通基金則依然看好有明確政策支持的軍工、傳媒、國企改革等板塊。其認為，機會更多集中在成長性及彈性較好的創業板成長股。

“改革受益板塊肯定是有的，不過我倒更關注傳統藍籌股在新商業模式下有可能獲得的超額收益。”前述滬上基金經理表示。

“未來的投資上會挑一個成長型的行業長期持有。在市場整體向好的環境下，在成長性高的行業里選優質個股，倉位可以高一點，換手率低一點。”王鵬輝表示。在其看來，新能源汽車產業鏈發展空間大。

其認為，中國汽車產量保持持續增長，但滲透率偏低，還有很大的增長空間。中國經濟的振興主要還是依靠制造業，而汽車是目前全球最大的可貿易品。醫療行業的前景也不錯，比如基因測序，但好公司仍需時間培育。此外，機械智能化有較大想象空間。

也有基金經理認為，未來在資金寬松受益板塊、改革受益板塊，以及受宏觀經濟影響小同時景氣度較高的一些細分行業均存在投資機會。