海格通信：軍工業務穩定受益網優行業轉暖

海格通信 002465

研究機構：宏源證券 分析師：易歡歡 撰寫日期：2014-08-22

軍民業務協調發展。公司前身屬于軍工通信，改制后，依托制度紅利以及技術優勢，保持與軍隊的合作關系，同時拓展民用業務，形成了軍民業務協調發展的良好局面。半年報顯示，軍用通信保持穩定，毛利率達到61%，是公司收入主要來源；數字集群收入同比增長89%，頻譜管理收入增長437%，民用通信產品同比增加7%。

網優業務受益行業轉暖。隨著運營商對4G投資的加速，作為后期業務的網絡優化覆蓋設備和解決方案需求開始加速釋放，帶動網優行業整體轉暖。公司收購收購廣東怡創切入基站代維和網優業務，在電信最大市場廣東市場代維項目份額第一，上半年實現銷售收入3.77億元，成為海格集團重要的業務板塊。

布局北斗導航，分享行業高增長。公司提早經營北斗導航業務，形成了“芯片->模塊->天線->終端->應用和運營”全產業鏈的布局，還布局了衛星通信、模擬仿真、數字集群、雷達電子、高端信息服務等產業，發展勢頭良好。半年報顯示：北斗導航業務收入增加53.97%，已經成為未來公司業績的新的增長點。

盈利預測。我們預測2014/15/16年公司營業收入分別為27.37億/36.46億/45.94億元，凈利潤分別為4.65億/5.69億/6.71億，EPS分別為0.47元、0.57元、0.67元。

風險提示。軍工市場未能按預期釋放需求；北斗導航業務競爭激烈。