“有心人”利用定增“做文章”

　　數據顯示，截至目前，今年A股總共有141家上市公司披露定向增發方案，這比去年同期增加近兩成。實際上，自去年監管層簡化再融資審核程序以來，定增融資已成為不少上市公司輸血的主要渠道。與此同時，定增亦成為“有心人”用以規避內幕交易等的方式。

　　“利用定增來做文章，主要是手法干凈安全，符合規定，雖然程序復雜很多，但是總體上不會出事。”深圳一長期參與定增項目的私募人士說，利用定增規避內幕交易，一般有兩種方式：一是做兩次增發，二是先行簽訂對賭協議。

　　第一種方式的兩次增發中，第一次增發主要是現金增發，增發獲取的資金用于補充流動資金，這也是主力資金的建倉期。第二次增發，則是在現金增發完成之后，利用第一次增發的現金再加股權，實施并購，構成重大資產重組。

　　“利益方通過在股價低位的時候，采取現金增發的方式，可以獲取更多的籌碼，相對于其他方式，現金增發的審批程序最為簡單，周期也最短。”上述私募說。

　　在第二種方式中，資金方先與上市公司簽訂定增對賭協議或者保底協議，并且在定增快要解禁的時候，進行相應的資本運作。待到快解禁時，相應的動作就自然而然地發生了。

　　保底協議是定增交易中公開的“秘密”，上市公司大股東或實際控制人對參與定增對象承諾保本或者一定的收益率，主要通過大宗回購、抵押擔保、預付收益等設置來保證保底收益。而對賭協議，其主要是參照PE行業的潛規則，既可以對賭股價，也可以對賭業績，以放大收益水平。這種做法可以增加股價彈性、增加機構持股時間。