每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 江然 發(fā)自貴陽(yáng)    

每經(jīng)記者 江然 發(fā)自貴陽(yáng)

在政策鼓勵(lì)下，投資界對(duì)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域顯示出極大熱情。然而，醫(yī)院屬于重資產(chǎn)項(xiàng)目，自建醫(yī)院往往意味著投入高、周期長(zhǎng)、回報(bào)慢。由此，并購(gòu)成為最靈活多變，也是最有效的一種資源配置方式。

醫(yī)療領(lǐng)域并購(gòu)案例此起彼伏，還有大量上市公司躍躍欲試。但在華泰聯(lián)合證券總裁助理付小楠看來(lái)，這些并購(gòu)多為“快進(jìn)快出的財(cái)務(wù)投資”，并購(gòu)?fù)瓿珊蟛⑽凑嬲龑?shí)現(xiàn)核心要義“戰(zhàn)略整合和資源配置”。

“財(cái)務(wù)性投資的并購(gòu)是階段性的，這與博短期求利潤(rùn)的大環(huán)境有關(guān)，但更重要的是前瞻性人才的缺失。”付小楠在“2014中國(guó)醫(yī)療改革資本論壇”上接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時(shí)表示。她亦多次提到，在助推醫(yī)改前進(jìn)過(guò)程中，金融資本并非唯一杠桿，“唯有金融資本與產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合，才能共同推動(dòng)醫(yī)療改革，形成優(yōu)秀的醫(yī)療。”

上市公司并購(gòu)需求強(qiáng)烈

“醫(yī)藥行業(yè)上市公司里，有近20%都是我們的客戶，從今年拜訪情況看，我有一個(gè)感覺(jué)，多數(shù)上市公司都在提并購(gòu)，希望盡快找到優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。”付小楠表示，有并購(gòu)意向的包括中藥上市公司，還有制劑、化學(xué)藥、醫(yī)療機(jī)械等細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)。

但在她看來(lái)，上市公司的并購(gòu)一定要與自身戰(zhàn)略一致。“如果只是為了市值管理，為了買利潤(rùn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)是沒(méi)有意義的。”付小楠認(rèn)為，“要從核心戰(zhàn)略想清楚為什么要做并購(gòu)，這個(gè)并購(gòu)對(duì)未來(lái)總體發(fā)展有重要性、是構(gòu)想大板塊中的一點(diǎn)，這樣的并購(gòu)才需要做。”

目前付小楠所參與的并購(gòu)案例包括樂(lè)視網(wǎng)等。“樂(lè)視網(wǎng)最早做專利，之后涉足硬件，最后轉(zhuǎn)向內(nèi)容，未來(lái)這個(gè)領(lǐng)域一定是硬件、知識(shí)產(chǎn)權(quán)有了，需要內(nèi)容來(lái)配套，戰(zhàn)略非常清晰。同樣，醫(yī)療行業(yè)里的并購(gòu)可以借鑒這個(gè)思維。”

此次論壇上，包括信邦制藥董事長(zhǎng)張觀福在內(nèi)的業(yè)內(nèi)人士均指出相同問(wèn)題，在并購(gòu)過(guò)程中，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的太少。“目前這個(gè)供需矛盾很普遍。”付小楠認(rèn)為。但她表示，這同樣也取決于并購(gòu)方衡量?jī)?yōu)質(zhì)標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)。

“金融資本特別喜歡能夠馬上盈利的，但真正從產(chǎn)業(yè)布局的角度去講，應(yīng)該更有前瞻性。”她表示，“一個(gè)產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)市場(chǎng)即將啟動(dòng)時(shí)，可能并不營(yíng)利。但這沒(méi)有關(guān)系，此時(shí)對(duì)產(chǎn)業(yè)和整個(gè)行業(yè)的總體理解，是做先導(dǎo)性布局。”

醫(yī)療行業(yè)并購(gòu)最缺人才

在并購(gòu)醫(yī)院時(shí)，一個(gè)很大的難題在于如何估值。“尤其是在收購(gòu)公立醫(yī)院過(guò)程中，涉及到很多復(fù)雜的問(wèn)題。”付小楠表示，“由于種種原因，公立醫(yī)院在收購(gòu)前利潤(rùn)并不能全部體現(xiàn)出來(lái)，因此，需要還原它的真實(shí)利潤(rùn)水平，再按照市盈率和現(xiàn)金流的方式來(lái)估值。”另外，在對(duì)公立醫(yī)院估值時(shí)，人才、技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)都需要考慮進(jìn)去。

目前，醫(yī)療并購(gòu)顯示出快進(jìn)快出的純財(cái)務(wù)性投資特性，這種投資往往忽略其真正價(jià)值在于并購(gòu)后的戰(zhàn)略整合和資源配置。

在付小楠看來(lái)，這種短期行為或者純財(cái)務(wù)投資帶有階段性。“但更重要的原因在于人才的缺失，如果沒(méi)有前瞻性人才帶領(lǐng)，要真正做到價(jià)值并購(gòu)也很困難。”